通脹成頭號難題貨幣緊縮信號漸明

2010年01月22日 22:15
來源：華夏時報

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2009中國經濟數據解讀

本報記者吳麗華北京報道

“信心已經從經濟復蘇中的點點霞光，積聚為滿天的絢麗云霞。”“信心已經使經濟復蘇的星星之火。演變為滿地的燎原大火”，1月21日上午，國家統計局局長馬建堂用充滿詩意的語言詮釋2009年經濟運行形勢。

當時，馬建堂剛剛公布了2009年中國經濟數據，全國經濟增速為8.7%，“保八”任務順利完成。他還特意給在場的記者展示一幅事先準備好的國內生產總值走勢圖，從2008年一季度到2009年四季度，GDP走出了一個幾近完美的“V”字。

但是，完美的數字、漂亮的“V”型圖并不能掩蓋宏觀經濟中存在的問題。此前的1月17日，在中央電視臺主辦的首屆中國經濟年會上，多位專家就對今年我國的通脹等問題給予了極大的關注。

馬建堂對此也表達了他的憂慮：物價上漲、產能過剩、資產價格泡沫。他表示，如何既維持、維護、推進經濟持續回升的勢頭，又把物價的上升控制在一個溫和可控的范圍內，這是一個難題。

不可回避的通脹

“也許半年前大家還覺得是小概率事件，一個季度之前還在談通脹預期，目前已經變成相對偏大的課題。”這是在《華夏時報》主辦的第三屆機構投資者年會上，泰康資產管理有限責任公司首席分析師張敬國的表述。

張敬國明確表示，目前他最關注的國內因素就是通脹風險。深圳市林源投資管理有限公司董事長林園則表示，他個人認為通脹要來臨了，一些能夠抵抗通脹的行業，像鋼鐵、能源等，可能是投資的亮點。

事實上，通脹已經成為不可回避的話題。1月21日統計局公布的數據顯示，2009年12月CPI同比上漲1.9%，PPI當月上漲1.7%，CPI和PPI去年12月的環比都是增長1%。

馬建堂表示，去年的11月、12月中國的CPI已經由負轉正，一方面意味著我們成功地避免了大家當時都非常擔心的通貨緊縮，另外一方面也警醒我們要高度注意物價的走勢。

清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵也表示，從數據來看，2010年經濟結構調整的任務很艱巨，具體表現在通脹預期需要精心管理，“PPI這么快轉正，生產成本壓力上升很快，應該防止生產成本的上升全面轉化成消費價格的上漲。

參加首屆中國經濟年會的多位專家們認為，今年中國經濟將好于去年，而防止通脹、控制通脹預期將是今年中國經濟最大的挑戰。

國家統計局總經濟師姚景源表示，今年，中國經濟面臨的問題不是經濟急劇下行，不是增長率的問題，而是經濟增長的質量和效益問題。他認為，今年中國經濟要把握好保持經濟平穩較快增長、加大結構調整力度和管理好通脹預期這三者的關系。

上海金融辦主任方星海則表示，今年宏觀經濟最大的挑戰是如何控制通脹預期。他說，當前，中央提出要管理通脹預期，而且央行也出臺了一定的措施，但他仍擔心，全球基礎產品的價格包括食品價格上漲會傳導到國內，從而引起輸入型通脹。

國家信息中心經濟預測部副主任祝寶良則指出：“一旦調結構不到位，產能過剩問題沒有處理好，各地方政府可能會通過進一步加大投資消化過剩產能，物價可能會增長得更快。

資產價格泡沫更難對付

專家認為，由于長期以來消費不足、產能過剩，短期內還不會出現狹義的通貨膨脹，但流動性過剩造成的資產價格泡沫已經不可回避。

在央視首屆經濟年會上，嘉賓的發言很快偏離了既定的主題，主持人芮成鋼不得不打斷嘉賓的發言，他說：“前面有嘉賓說在世界上所有談論經濟的話題最終都是談論中國，而在中國所有談論經濟的話題最終都會談到房價，房價的問題我們一會兒再談。”芮成鋼的話讓在場大多數人會心一笑。這一小小的插曲折射出房價對中國經濟影響之深。

通脹歸根結底是個貨幣現象，在央視首屆經濟年會上，人大財經委副主任吳曉靈用圖表展示了改革開放以來廣義貨幣供應量M2與物價的關系，從圖表來看，通貨膨脹的高點和M2高點有半年到一年的滯后期。

這就是通常理解的大量的貨幣供應會在半年后傳導到物價領域，觀察改革開放以來的數據也可以看到，在貨幣供應急劇增加之際，CPI曾經在上世紀80年代和90年代初出現過18%甚至24%的高點。

吳曉靈解釋，最近幾年，通脹的水平不那么高了，是因為中國的產能過剩，在產能過剩下，商品的供應不成為問題，過多的貨幣就會流向資產市場。

新華基金投資總監王衛東認為，今年的通脹實際上已經發生了，各類資產價格都在上漲。在他看來，2009年漲幅接近80%的股市，是所有資產里最沒有泡沫的，因為股價相對最低，還沒有創新高，而包括房價在內的資產價格早已回到或超過了2007年的歷史高點。

吳曉靈解釋，與2007年、2008年相比，2009年貨幣供應量急劇上升，正是這種貨幣變化，使大家產生通脹預期，因而她覺得管理通脹預期第一要把貨幣供應量控制在適度的范圍內。

央行貨幣政策委員會委員樊綱也表示，以消費品價格指數衡量的通貨膨脹風險當然存在，但下一步可能更要衡量的是資產或者財產泡沫。

李稻葵也表示，通脹需要廣義的理解，現在的通脹大部分人指的不僅是物價上升，還包括資產價格：股票市場股市的價格，還有房地產的價格，而廣義的通脹上升是具有慣性的，短期來看與預期密切相關。

貨幣政策新周期？

通脹預期、資產泡沫，按照貨幣學派的觀點最終都是貨幣問題。很顯然，央行貨幣政策需要著力保增長,但也必須關注通貨膨脹預期和資產價格的上漲。

2010年剛一開始，央行就超預期地提高了存款準備金率。李稻葵將央行的這一動作解讀為這是央行給資本市場、房地產參與者傳遞的一個明確信號，貨幣當局關注到了資產價格的變化。他認為這是在目前復雜經濟環境下央行非常藝術性的貨幣政策調整方式。

更多的人士則理解為，這是流動性相對過剩背景下，適度寬松的貨幣政策在真正意義上回歸“適度寬松而不同于2009年大水漫灌式地注入流動性。

但是，正當市場在琢磨央行意外提高存款準備金率是真正適度還是轉向的信號之時，又一個意外降臨。2009年經濟數據公布當日，已停滯一周的三個月央票發行利率水平出乎預料地再度上漲近4個基點，至1.4%。