基金四季度懲強扶弱行業集中度大減

2010年01月23日 02:30
來源：每日經濟新聞

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每經記者鞏萬龍徐皓

面對一路震蕩下跌的A股，基金如何應對？隨著60家基金公司四季報的披露，《每日經濟新聞》記者發現，基金在行業上的集中度已大大降低，多數基金的行業配置不再“押寶”強周期行業，防御思路漸起。從具體行業上看，基金在四季度對地產行業進行了減持，而在金融行業上卻出現了分歧。由于日前融資融券和股指期貨獲批，券商股成為了基金的布局重點。此外，記者在發布了四季報的基金公司中選取了部分由投資總監“掌舵”，并在去年四季度業績表現較優的基金，看看這些基金的投資總監如何看待2010年的市場走向。

四季報·持股分析

每經記者鞏萬龍

記者整理2009年幾只?；乃募径扰渲盟悸钒l現，由于對2010年市場偏于謹慎，一種所謂的“平衡術”在牛基群體中盛行起來，即減持暴漲的高估值和強周期板塊，增持弱周期和低估值板塊。

牛基大砍強周期行業

隨著貨幣政策提前退出預期不斷打壓A股，基金此前瘋狂做多的熱情急劇下降，在四季度紛紛調整持倉思路，多數基金增持信息技術、醫藥和食品飲料等受政策影響較小的板塊，并且逢高減持中小盤成長股。

銀華領先這只去年下半年迅速崛起的黑馬，當時正是憑借汽車股一騎絕塵，挺進同類型基金前十。但銀華領先策略四季報顯示，該基金已展開一番大調倉，十大重倉股中出現了七匹狼、瀘州老窖、豐樂種業和中青旅等消費板塊個股，并增持信息技術、食品飲料、農林和百貨等防御性板塊個股，而經過調整，整個工程機械板塊僅占該基金凈值的30%，汽車股也被砍掉將近一半。

銀華優選依舊看好內需主線，該基金四季度配置汽車和機械設備板塊的比重達30.44%，并減持了金融和地產股，增持鋼鐵股，同時還逐步增加石化和食品飲料等板塊的比重。

而日前明星基金經理王亞偉掌舵的兩只基金在行業配置上的思路引起市場不小的震動，聲稱要“在2009年回避銀行股”的王亞偉在四季度卻轉身做多銀行股。華夏大盤和華夏策略的金融板塊持倉比例分別為27.28%和23.35%，工行、建行、交行、招行等大盤藍籌股成了王亞偉的十大重倉股。

去年12月，煤炭、有色、地產和鋼鐵等強周期板塊暴跌，正好符合了上述?；鶎ι鲜霭鍓K的減持情況，當時王亞偉也將重倉大半年時間的國陽新能大比例減持。

“在投資策略上，我們會保持中等的倉位比例，將行業配置放在較為次要的地位，取而代之的是將自下而上地進行個股選擇，這將作為2010年一季度乃至全年最為重要的投資思路。”銀華領先基金經理楊靖在四季報中指出。

“平衡術”初見效

大砍強周期股、增持弱周期股的手段被稱為“平衡術”，這種偏于防守的投資思路曾在2008年市場轉向時被基金普遍采用。當時，整整一年時間，基金在收縮倉位的同時，還依然堅守在醫藥、信息技術、交通運輸和食品飲料等防御性板塊。

從最近一周的情況來看，采用“平衡術”的不少基金都避開了大幅損失，有的還逆市實現了凈值上漲。根據Wind統計，截至本周四(1月21日)，行業配置較為平衡的幾只基金最近一周的凈值排名都較為靠前：重倉銀行的華夏大盤和華夏策略凈值累計上漲2%；偏重百貨、金融、醫藥和交運的中郵核心優勢、華夏優勢、招商行業、新華泛資源等基金凈值都出現了小幅上漲。

基金調倉仍在持續

盡管今年來一些基金通過懲“強”扶“弱”實現了逆市賺錢，但這種日子也只持續了兩周就已宣告結束，隨著股指的震蕩下跌，基金繼續調倉換股已經不可避免。

本周以來，由于多重利空的侵襲，股指一路暴跌，在周五一度盤中失守3100點整數關口，銀行股曇花一現，中小盤股集體領跌。其中，被基金集體增持的信息技術板塊大跌，盛行一時的TMT(新信息+新傳媒+新科技)主題概念板塊遭遇深度調整，食品飲料、醫藥、交運等板塊也遭遇連續陰跌。

面對劇烈頻繁的震蕩市，如何及時減倉和調倉成為擺在基金經理面前的一道難題。曾經對市場謹慎樂觀的基金經理如今也出現了較多分歧，有人提出基金應在一季度大幅減倉，也有人提出應調倉換股，主抓持續成長的個股。

一位基金經理在基金四季報中直言，一季度國內通脹壓力可能迅速增加，宏觀調控收緊預期將對市場產生巨大影響，市場沖高回落的概率較大，未來將適度降低倉位、控制風險、優選結構、靈活操作，爭取取得較好的收益。

四季報·布局思路

基金四季度持續減持地產券商股成布局重點

每經記者徐皓

去年四季度大盤震蕩不休，讓一些投資者無所適從，在這樣的行情中，身為專業投資機構的基金又是如何操作的呢？隨著基金四季報的披露，基金四季度在個股和行業配置上的動向逐漸顯現了出來。

增減持之“最”地產龍頭遭集體減持

四季度，招商銀行再度成為基金集體持有市值最大的個股，基金共持有招商銀行30.24億股，市值達545.88億元，占招商銀行流通股本的19.31%。中國平安和興業銀行也被基金大量持股。此外，瀘州老窖成為基金持股比例最高的個股，基金持有其流通股比例合計42.83%。

報告期內基金集體增持股數最多的個股為寶鋼股份，基金共增持該股6.18億股。中國聯通緊隨其后，被基金增持4.72億股。此外，受益于融資融券和股指期貨的海通證券和中信證券也被集體增持。與此同時，萬科A、保利集團、金地集團等地產龍頭遭遇集體減持，萬科A首當其沖被拋售7.06億股。

從基金前十大重倉股來看，四季度有113只個股被剔除出基金重倉股行列。其中，上實發展、名流置業、振華重工、長城開發被減持較多。

板塊分化調低金融地產配置比例

從行業來看，基金延續了三季度的調倉趨勢，對房地產和金融類股進行了減持。

房地產行業配置在基金整體配置中比重下降幅度最大，從三季度末占總凈值的4.54%下降至2.98%。基金資金從地產行業流出達181.41億元，無論是一線地產龍頭，還是二線地產股大部分都遭遇了大幅減持。2009年12月，地產股整體下跌將近20%，但值得注意的是，個別區域性地產股，如福星股份、云南城投基金反而得到了基金的增持。

對于金融行業，基金則出現了多空分歧，基金對金融板塊的配置占比整體下降0.97個百分點，占15.86%?；鹪谒募径葘υ偃谫Y壓力較大的浦發銀行、民生銀行、華夏銀行、建行基金進行了減持，三大保險公司也集體遭遇減持。與此同時，券商股卻被基金全線增持，招商銀行、興業銀行、深發展等銀行股也被基金看好。

金屬非金屬、電子以及采掘業成為基金四季度行業配置中占比增長較為顯著的行業。此外，基金重倉股中，中國聯通、中心通訊等仍為基金看重。蘇寧電器、格力電器、貴州茅臺、瀘州老窖等消費類股也被多只基金重倉。

從各家基金公司來看，配置思路也仍有分化。華夏、興業、博時基金在金融板塊的配置均超過25%。興業基金的行業配置則以醫藥、食品等防御性板塊為主，同時，國泰基金也同樣加大了消費類行業的配置比例。此外，博時基金和易方達在地產行業的配置也相對較高。

四季報·總監看市

“窄箱體行情”或重現大盤權重股有望相對強勢

每經記者徐皓

基金定期報告中基金管理人對于后市的研判總是市場關注焦點。隨著日前基金四季報的發布，記者發現，有42家基金公司的投資總監親自參與了67只基金產品的管理，這些投資高管對后市的看法尤為值得品鑒。值得注意的是，多位投資總監對2010年市場表現出相對謹慎的態度。

《每日經濟新聞》記者在發布了四季報的基金公司中，選取了部分由投資總監“掌舵”并在去年四季度業績表現較優的基金，看看這些基金的總監對2010年市場的觀點能否為投資者帶來幫助。

華商基金投資總監莊濤：

多年未遇的“窄箱體行情”或重現

管理基金：華商盛世成長

四季度凈值增長率：21.53%

展望2010年，一方面是流動性對于A股估值的向上驅動或已到極限，表現為大市值股票PE水平將降低；另一方面，企業的盈利能力卻在強勁上升。因此，整個市場或將出現過去多年未曾遇到過的“窄箱體行情”。隨著日后各項宏觀經濟數據的出臺，投資者將對未來的宏觀經濟形勢有更清楚的判斷，從而將市場帶出箱體走勢，選擇方向?？傮w來看，到2010年底，指數將上臺階，給投資者帶來絕對回報，但2010年的股票漲幅將是有限的，因此回報不能和2009年時相比。

大摩華鑫投資總監項志群：

關注與民生和消費相關的企業

管理基金：大摩領先

四季度凈值增長率：11.34%(9月22日成立)

未來一段時間我們將重點關注以下幾個層面：第一，資本市場總體資金的供需平衡狀況，特別是政府貨幣政策實際執行思路與節奏，對于政策限制的行業我們都持審慎態度，對于政策鼓勵扶持的我們都持積極態度；第二，關注新興產業、新技術、新材料；第三，關注與民生及消費相關的企業、與第一產業相關的企業、特別是那些能夠改變行業落后、散亂局面的企業是我們重點關注的目標；第四，海外經濟及資金流的影響。

華夏基金投資總監劉文動：

“自下而上”選股更重要

管理基金：華夏藍籌

四季度凈值增長率：15.97%

我們對市場持謹慎樂觀態度。一方面，經濟復蘇的進程將繼續深入，盈利的持續增長將不斷消化估值的壓力；但另一方面，政策調控的預期也將始終伴隨左右，市場將在基本面和政策博弈的預期中前行。雖然整體流動性仍然較為寬松，但復蘇所帶來的實體經濟流動性需求的回升，有可能對資本市場及其資金形成擠出效應。A股市場將在資金面、宏觀數據和政策預期等多重因素的復雜博弈中震蕩上行。相比2009年，大的行業性機會將相對減少，“自下而上”選股的重要性將更加凸顯。

建信基金投資總監旺沛：

關注物價上漲是否超出預期

管理基金：建信優化配置

四季度凈值增長率：16.90%

2010年的經濟環境較2009年已經有明顯改善，盡管行業回升的勢頭參差不齊，但是整體都已經開始好轉，可以預期企業盈利情況在2010年也會獲得改善。在這種背景下，我們覺得未來需要持續觀察的是經濟增長的持續性以及是否會出現局部偏熱的現象，尤其是物價是否會出現超出預期的上漲。

東方基金投委會主席付勇：

大盤權重股有望相對強勢

管理基金：東方精選

四季度凈值增長率：21.24%

在2010年一季度，我們認為經濟仍可望高位運行，投資、消費將維持較高增長，但外貿恢復和房地產行業表現有待觀察。我們對中小盤股票的結構性高估也有所擔心，判斷市場將延續震蕩行情，鋼鐵、金融、石化等大盤權重股有望相對強勢。