國泰估值優勢基金經理程洲：市場未必演繹N形走勢

2010年01月24日 14:13
來源：證券市場紅周刊

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記者 任洪劍

作為國內的第四只杠桿基金,國泰估值優勢一經發行，便得到市場的關注。同時，擬任基金經理程洲管理的國泰金馬穩健在2009年以84.41%的凈值增長率,在混合型基金中名列第9(銀河證券統計)，對于今年的行情，程洲有著怎樣的判斷？

3月市場有望迎來賺錢行情

《紅周刊》：國泰基金的2010年策略中對市場走勢的判斷為“N”形，你對2010年的市場怎么看？

程洲：今年的市場環境既有確定性的一面又有不確定的一面，首先上市公司盈利的持續性增長將會保持確定，而包括中國在內各國政府為擺脫金融危機而推出的一系列經濟刺激政策是否會在今年退出，抑或以何種方式退出卻是不確定的。經歷存款準備金率的上調，我們覺得市場在3~4月份可能會好一些。總體來說今年市場比較復雜，對管理人的要求會更高。

《紅周刊》：1月份，消費板塊出現了一些分化，汽車、家電回調，而醫藥開始有所表現，你如何考慮消費板塊的投資機會？

程洲：我們特別重視內需消費性行業的機會，總體來說，消費類的公司會受益于通脹，但我們不會刻意炒作板塊概念，比如，我們也買過一些世博概念股，但是我們買入的因素不是世博。目前我們比較看好航空行業的整體復蘇，因為航空業的供需發生了逆轉，這是這個行業產生機會的根本性原因。經過2008、2009年行業性的衰退后，油價高漲、包括短程交通的沖擊，資產負債率增高，行業盈利率大幅下滑，但在消費升級的驅動下，航空的需求增長是一個必然的趨勢，行業盈利也將受益提升。

《紅周刊》：對今年中國的出口恢復情況有怎樣的判斷，是否看好相關的投資機會？

程洲：2009年12月份和今年一季度，出口都會比較好，但是到了三四季度可能情況就不一樣了，因為人民幣可能會升值，境外對我們的貿易限制會加劇，國內也可能會出現通脹的苗頭，進而提升成本壓力。2010年繼續通過政策刺激出口的空間變小，出口的貿易條件會趨緊，外需方面，在美國沒有找到新的經濟增長點之前，它的潛在增長率會系統性的下降。出口行業整體不會特別好，但肯定會比2009年好。

股指期貨提升大盤藍籌股活躍度

《紅周刊》：你管理的新基金叫估值優勢，對挖掘估值優勢股票有什么考慮？

程洲：其實不僅是估值優勢基金，我們基金經理在為國泰每一只基金挑選上市公司時都遵循了以下幾個原則。一只這個企業能夠提供的產品和服務；二，管理層的專業背景、團隊構成；三，管理人的管理方式；四，價格，因為沒有一個公司在以上三個方面是面面俱到，每個公司總有缺點，那就要靠價格來補償這個折讓。這四個方面，我們其實對產品和對服務的偏好并不是很強，我們更看重的是管理團隊，即使行業出現波動，但是公司經營穩健，有合適的競爭策略，那么在行業的波動中受傷較小，一旦行業復蘇，公司的盈利反彈會比較快一些。我們也會比較關注現金流，現金流越高的公司，相對來說抗風險能力越強，內增性的增長更快。

《紅周刊》：目前國泰估值優勢的契約里并沒有規定可以投資股指期貨，你對參與股指期貨怎樣考慮？

程洲：股指期貨的推出對投資模式和投資方法都有本質的改變，長期而言，股指期貨并不會影響估值，但是在短期內對市場和投資者行為會產生很大的影響，我們基本的判斷是，市場對大盤藍籌股的投資關注度會提高，因為大盤藍籌股占股指期貨的權重比較大，對指數影響會大一些，因此市場會提高對大盤藍籌股現貨的需求，提高其交易量和活躍度。

另一方面，封閉式基金的折價率可能會有一個系統性的上升；對我們基金的管理來說，本身對股指期貨的參與應該不會很大，一方面，我們也要等待相關監管機構的法規有更加明確的要求；另一方面，作為公募基金管理者來說，參與股指期貨交易的意義不大，因為我們參與股指期貨最主要的目的是套期保值，但套期保值最大的風險就是你放棄了反向運作可能帶來的收益，它的機會成本很高，所以國外公募基金對股指期貨的參與度很低。公募基金的主要功能是通過長期的投資來獲得回報，如果你是經常的、頻繁地參與套期保值的話，就放棄了這部分的利益增長，參與套期保值的交易成本、機會成本很高，

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