基金四季報(bào)測市在矛盾中糾結(jié)

2010年01月25日 01:31
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報(bào)

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基金認(rèn)為上漲空間有限，看好大盤股(漫畫高曉建圖片來源：上海證券報(bào))

政策退出步伐與通貨膨脹的高度不確定性，讓2010年依然神秘莫測?；饘τ诮衲晔袌龅恼雇c預(yù)測，既有高度一致的預(yù)期，更有瑜亮相爭的激烈。

在多數(shù)基金看來，如果政策、經(jīng)濟(jì)等均難以提供方向性選擇，則市場將表現(xiàn)為上漲空間有限，震蕩加劇，投資熱點(diǎn)散亂，缺乏整體性機(jī)會。消費(fèi)產(chǎn)業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)、區(qū)域板塊、低碳經(jīng)濟(jì)、融資融券和股指期貨推出等，都成為基金重點(diǎn)關(guān)注的投資機(jī)會。

⊙本報(bào)記者吳曉婧

市場趨勢大震蕩

對于2010年市場運(yùn)行態(tài)勢，基金預(yù)期高度一致，即市場估值面臨壓力，上漲空間有限，震蕩幅度可能會超出預(yù)期。

在基金興華看來，整體市場的高估值，尤其是中小盤股的高估值，限制了進(jìn)一步上漲的空間。華夏紅利則更偏悲觀，認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇導(dǎo)致對資金需求的上升，股市很難出現(xiàn)趨勢性的機(jī)會，隨著時間的推移，市場整體估值還會有向下的壓力。

此外，對于市場的波動幅度，多數(shù)基金與易方達(dá)基金成長有著類似的預(yù)期，即隨著投資者對通脹大幅上升及宏觀政策調(diào)整的擔(dān)憂加劇，預(yù)計(jì)市場將處于較為劇烈的震蕩之中。

隨著市場結(jié)構(gòu)性估值泡沫漸起，基金對今年市場投資風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂越發(fā)凸顯。南方高增長表示，雖然對2010年的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相當(dāng)樂觀，但階段性的市場震蕩區(qū)間擴(kuò)大及隨之而來的投資風(fēng)險(xiǎn)卻可能大大增加。

興業(yè)可轉(zhuǎn)債也認(rèn)為，結(jié)合目前市場中小市值公司平均超過30倍的動態(tài)估值，而且大市值公司與中小市值公司的估值差距越拉越大，判斷上半年市場存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，而且如果貨幣政策后續(xù)持續(xù)緊縮，市場風(fēng)險(xiǎn)也存在超預(yù)期的可能。如果緊縮政策在上半年發(fā)生，下半年市場則可能反而存在機(jī)會。

值得注意的是，建信優(yōu)勢動力認(rèn)為，兩個關(guān)鍵時點(diǎn)有望改變目前市場震蕩運(yùn)行的格局，一是一季度金融股良好的業(yè)績數(shù)據(jù)與可能存在的政策暖風(fēng)也許能夠?qū)崿F(xiàn)大小轉(zhuǎn)換，為市場的估值向上打開空間；一是下半年，當(dāng)市場逐步接受政策退出的必然性，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中轉(zhuǎn)化為確實(shí)的盈利增長率時，動態(tài)市盈率的迅速下降也有望打開目前估值空間。

市場風(fēng)格偏大盤

對于未來基金投資風(fēng)格偏好，在多數(shù)基金看來，小盤股已經(jīng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性泡沫，股指期貨的推出對大盤股長期的有著正面影響，未來投資風(fēng)格將偏向中大盤股。

與2007年最高點(diǎn)相比，2009年末小盤指數(shù)僅低1.3%，藍(lán)籌股與中小盤公司估值水平的差異已經(jīng)達(dá)到了歷史最高水平。在基金看來，而這種偏差必然會被修正，風(fēng)格轉(zhuǎn)換可能會發(fā)生。

事實(shí)上，部分基金已經(jīng)在2009年4季度開始調(diào)倉，例如，國泰金牛創(chuàng)新成長表示，雖然在經(jīng)濟(jì)及股市弱勢均衡的狀態(tài)下，許多中小盤股能夠出現(xiàn)自下而上的獨(dú)立于市場的投資機(jī)會，但如此大的整體性的估值溢價(jià)是不可持續(xù)的。因此，該基金在季度內(nèi)逐漸進(jìn)行了大小盤風(fēng)格的切換，將投資重點(diǎn)放在了估值風(fēng)險(xiǎn)較低的大市值公司以及一些穩(wěn)定增長的消費(fèi)品公司上。

泰達(dá)荷銀市值優(yōu)選亦表示，經(jīng)歷了持續(xù)4個月的小盤股行情之后，該基金將更多地考慮相對估值較低的大盤股的機(jī)會，并對一些估值過高的小盤股做適當(dāng)減持。

需要指出的是，嘉實(shí)服務(wù)增值認(rèn)為，市場在下階段初可能延續(xù)中小盤的強(qiáng)勢，但向大盤風(fēng)格轉(zhuǎn)換的概率在加大，主要理由還是中小盤過高的估值溢價(jià)。這種轉(zhuǎn)換不一定是以進(jìn)攻的方式來完成，而可能是在震蕩或下跌過程中實(shí)現(xiàn)。但大盤股在轉(zhuǎn)換過程中的超額收益不會太大。

或許風(fēng)格轉(zhuǎn)換不會一蹴而就，但正如新華泛資源優(yōu)勢所言，估值處于歷史底部區(qū)域的大盤藍(lán)籌股具備較好的投資機(jī)會，當(dāng)所謂的主題投資在全市場泛濫時，保持警惕、忍受陣痛也許是必要的。

主題投資熱點(diǎn)散亂

2010年做投資，將面臨更多的不確定性，在多數(shù)基金看來，如果政策、經(jīng)濟(jì)等均難以提供方向性選擇，則市場將表現(xiàn)為熱點(diǎn)散亂，而缺乏整體性機(jī)會。

大成2020預(yù)期，投資者關(guān)注點(diǎn)將著落在主題性投資上，包括世博會、海南國際旅游島、區(qū)域經(jīng)濟(jì)、一些政策扶持的新興產(chǎn)業(yè)，以及融資融券、股指期貨推出等。年報(bào)業(yè)績以及分配方案將可能是貫穿一季度的基本面主線。

摩根士丹利華鑫領(lǐng)先指出，關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)、新材料。政府的工作重心已轉(zhuǎn)到了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整上，對于新興產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)、新材料將會在稅收、金融、財(cái)政、資源等各方面加大扶持力度，因此將會加速發(fā)展，也將享受市場的高估值，未來兩年是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型時期，我們將對能夠持續(xù)提高勞動生產(chǎn)率，具有可持續(xù)發(fā)展的各細(xì)分產(chǎn)業(yè)傾注更多的注意力。

對于近期遭遇輪番炒作的區(qū)域經(jīng)濟(jì)，添富焦點(diǎn)認(rèn)為，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡，主要表現(xiàn)為GDP過度向東部省市集中，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡，并衍生出諸多社會問題。這樣，基于資源和地緣稟賦的區(qū)域政策將會層出不窮，推進(jìn)力度也可能持續(xù)超預(yù)期，最符合區(qū)域比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)集群有望加速涌現(xiàn)。

嘉實(shí)主題表示，一季度重點(diǎn)配置于新疆區(qū)域、新能源(智能電網(wǎng)、特高壓與節(jié)能)、大農(nóng)業(yè)與軍工四個投資主題，重點(diǎn)關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格與通脹預(yù)期的變化，以防范隨之的市場調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

在行業(yè)配置策略方面，匯豐晉信龍騰表示，將重點(diǎn)關(guān)注以下三方面的內(nèi)容：1、以計(jì)算機(jī)軟硬件、半導(dǎo)體和第三代通訊為代表的信息產(chǎn)業(yè)；2、以節(jié)能環(huán)保、新能源為代表的低碳產(chǎn)業(yè)；3、以傳媒、醫(yī)藥生物和零售為代表的消費(fèi)產(chǎn)業(yè)。我們相信在保經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)基本完成之后，政府有意愿也有能力改變經(jīng)濟(jì)增長方式和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。同時，新興產(chǎn)業(yè)及消費(fèi)類行業(yè)不僅能源消耗低、綠色環(huán)保，對增加就業(yè)的拉動作用也很大。

金融板塊 “幾多期許”

基金4季報(bào)披露結(jié)束，一向“劍走偏鋒”的華夏大盤精選基金經(jīng)理王亞偉4季度重拳出擊金融板塊，再度成為市場熱議的話題。華夏大盤精選基華夏策略精選前十大重倉股，出現(xiàn)了“罕見”的銀行股扎堆局面。

且不議“王亞偉效應(yīng)”是否撬動了整個金融板塊，現(xiàn)實(shí)是，近兩個交易日，金融板塊尤其是銀行股，其市場表現(xiàn)相當(dāng)強(qiáng)勢。

對于金融板塊的投資機(jī)會，基金幾多期許。諾安靈活配置認(rèn)為，金融等板塊在過去5個月內(nèi)持續(xù)跑輸市場，2010年第一季度或有超額收益機(jī)會?！敖鹑陬惼髽I(yè)將受益于通脹趨勢下收益率曲線的陡峭化或者實(shí)際利率下降趨勢帶來的資金的活躍?！?泰達(dá)荷銀價(jià)值優(yōu)化如是表述。

華商領(lǐng)先企業(yè)表示，該基金在未來一個季度重點(diǎn)關(guān)注的投資機(jī)會之一就是金融板塊。在年初信貸效應(yīng)的推動下，一季度業(yè)績可能出現(xiàn)高增長，此外金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展也將帶領(lǐng)金融板塊逐步走出估值洼地。

在新華優(yōu)選看來，目前對相對低估的大盤藍(lán)籌股特別是金融股持積極觀點(diǎn)，認(rèn)為短期的下跌正是增加配置的良好時機(jī)。

“隨著加息預(yù)期的形成，銀行放貸的議價(jià)能力逐步提高，銀行的盈利能力得到逐步地恢復(fù)。博時特許價(jià)值表示，“雖然放貸規(guī)模受到一定程度的限制，但是低估值和盈利能力的恢復(fù)會對沖掉這部分風(fēng)險(xiǎn)。

地產(chǎn)板塊：“棄”而“不舍”

房地產(chǎn)調(diào)控政策自12月開始密集出臺，房地產(chǎn)板塊“跌跌不休”，成為四季度表現(xiàn)最差的板塊。在宏觀調(diào)控壓力影響下，基金減持房地產(chǎn)股意愿十分堅(jiān)決。

據(jù)天相統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，房地產(chǎn)業(yè)成為四季度基金減持第一大行業(yè)，持股市值由923.84億元直線下降至708.91億元。不過，值得注意的是，基金在大比例減持地產(chǎn)股之后，對于該板塊未來的投資機(jī)會，卻是密切關(guān)注其“跌”出來的機(jī)會以及被“錯殺”的龍頭股。

在寶康配置看來，對于房地產(chǎn)的調(diào)控已經(jīng)開始，不斷出臺的調(diào)控政策加劇了資本市場的悲觀預(yù)期，考慮到無論對實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是資本市場，地產(chǎn)都起到舉足輕重的地位，價(jià)跌量漲的調(diào)控目的其實(shí)很難做到，地產(chǎn)行業(yè)的最終調(diào)控效果對經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)有較大影響，同樣對資本市場也意義重大。

“目前市場的擔(dān)憂還暫時停留在對房地產(chǎn)價(jià)格和銷量可能造成的不利影響上，尚未對地產(chǎn)新開工面積、進(jìn)而對整體固定資產(chǎn)投資、對投資相關(guān)的有色、鋼鐵、建材、工程機(jī)械等上中游行業(yè)，和家電、裝潢等下游行業(yè)的景氣度產(chǎn)生擔(dān)心，所以目前風(fēng)險(xiǎn)尚未全面擴(kuò)散。”匯豐晉信龍騰認(rèn)為，“但政府針對房地產(chǎn)行業(yè)的后續(xù)政策，特別金融信貸政策的公布及可能的實(shí)施力度，將成為我們在一季度主要關(guān)注點(diǎn)之一。

“對于跌幅較大的周期性行業(yè)如地產(chǎn)，則有階段性的機(jī)會?！睆V發(fā)優(yōu)選表示。基金安信等基金則表示，將密切關(guān)注二三線地產(chǎn)股的投資機(jī)會。

此外，在華商領(lǐng)先看來，將關(guān)注處在政策調(diào)控之下的房地產(chǎn)板塊，一旦房屋交易量企穩(wěn)回升，仍將看好房地產(chǎn)板塊的投資機(jī)會。

交銀施羅德藍(lán)籌則表示，地產(chǎn)盡管存在著政策預(yù)期的壓制，但預(yù)期與現(xiàn)實(shí)之間的差異如果出現(xiàn)，則也存在階段性機(jī)會。