基金四季報測市在矛盾中糾結(jié)

2010年01月25日 01:31
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報

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基金認為上漲空間有限，看好大盤股(漫畫高曉建圖片來源：上海證券報)

政策退出步伐與通貨膨脹的高度不確定性，讓2010年依然神秘莫測。基金對于今年市場的展望與預(yù)測，既有高度一致的預(yù)期，更有瑜亮相爭的激烈。

在多數(shù)基金看來，如果政策、經(jīng)濟等均難以提供方向性選擇，則市場將表現(xiàn)為上漲空間有限，震蕩加劇，投資熱點散亂，缺乏整體性機會。消費產(chǎn)業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)、區(qū)域板塊、低碳經(jīng)濟、融資融券和股指期貨推出等，都成為基金重點關(guān)注的投資機會。

⊙本報記者吳曉婧

市場趨勢大震蕩

對于2010年市場運行態(tài)勢，基金預(yù)期高度一致，即市場估值面臨壓力，上漲空間有限，震蕩幅度可能會超出預(yù)期。

在基金興華看來，整體市場的高估值，尤其是中小盤股的高估值，限制了進一步上漲的空間。華夏紅利則更偏悲觀，認為實體經(jīng)濟復(fù)蘇導(dǎo)致對資金需求的上升，股市很難出現(xiàn)趨勢性的機會，隨著時間的推移，市場整體估值還會有向下的壓力。

此外，對于市場的波動幅度，多數(shù)基金與易方達基金成長有著類似的預(yù)期，即隨著投資者對通脹大幅上升及宏觀政策調(diào)整的擔憂加劇，預(yù)計市場將處于較為劇烈的震蕩之中。

隨著市場結(jié)構(gòu)性估值泡沫漸起，基金對今年市場投資風險的擔憂越發(fā)凸顯。南方高增長表示，雖然對2010年的經(jīng)濟表現(xiàn)相當樂觀，但階段性的市場震蕩區(qū)間擴大及隨之而來的投資風險卻可能大大增加。

興業(yè)可轉(zhuǎn)債也認為，結(jié)合目前市場中小市值公司平均超過30倍的動態(tài)估值，而且大市值公司與中小市值公司的估值差距越拉越大，判斷上半年市場存在一定的風險，而且如果貨幣政策后續(xù)持續(xù)緊縮，市場風險也存在超預(yù)期的可能。如果緊縮政策在上半年發(fā)生，下半年市場則可能反而存在機會。

值得注意的是，建信優(yōu)勢動力認為，兩個關(guān)鍵時點有望改變目前市場震蕩運行的格局，一是一季度金融股良好的業(yè)績數(shù)據(jù)與可能存在的政策暖風也許能夠?qū)崿F(xiàn)大小轉(zhuǎn)換，為市場的估值向上打開空間；一是下半年，當市場逐步接受政策退出的必然性，而經(jīng)濟復(fù)蘇的趨勢在實體經(jīng)濟中轉(zhuǎn)化為確實的盈利增長率時，動態(tài)市盈率的迅速下降也有望打開目前估值空間。

市場風格偏大盤

對于未來基金投資風格偏好，在多數(shù)基金看來，小盤股已經(jīng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性泡沫，股指期貨的推出對大盤股長期的有著正面影響，未來投資風格將偏向中大盤股。

與2007年最高點相比，2009年末小盤指數(shù)僅低1.3%，藍籌股與中小盤公司估值水平的差異已經(jīng)達到了歷史最高水平。在基金看來，而這種偏差必然會被修正，風格轉(zhuǎn)換可能會發(fā)生。

事實上，部分基金已經(jīng)在2009年4季度開始調(diào)倉，例如，國泰金牛創(chuàng)新成長表示，雖然在經(jīng)濟及股市弱勢均衡的狀態(tài)下，許多中小盤股能夠出現(xiàn)自下而上的獨立于市場的投資機會，但如此大的整體性的估值溢價是不可持續(xù)的。因此，該基金在季度內(nèi)逐漸進行了大小盤風格的切換，將投資重點放在了估值風險較低的大市值公司以及一些穩(wěn)定增長的消費品公司上。

泰達荷銀市值優(yōu)選亦表示，經(jīng)歷了持續(xù)4個月的小盤股行情之后，該基金將更多地考慮相對估值較低的大盤股的機會，并對一些估值過高的小盤股做適當減持。

需要指出的是，嘉實服務(wù)增值認為，市場在下階段初可能延續(xù)中小盤的強勢，但向大盤風格轉(zhuǎn)換的概率在加大，主要理由還是中小盤過高的估值溢價。這種轉(zhuǎn)換不一定是以進攻的方式來完成，而可能是在震蕩或下跌過程中實現(xiàn)。但大盤股在轉(zhuǎn)換過程中的超額收益不會太大。

或許風格轉(zhuǎn)換不會一蹴而就，但正如新華泛資源優(yōu)勢所言，估值處于歷史底部區(qū)域的大盤藍籌股具備較好的投資機會，當所謂的主題投資在全市場泛濫時，保持警惕、忍受陣痛也許是必要的。

主題投資熱點散亂

2010年做投資，將面臨更多的不確定性，在多數(shù)基金看來，如果政策、經(jīng)濟等均難以提供方向性選擇，則市場將表現(xiàn)為熱點散亂，而缺乏整體性機會。

大成2020預(yù)期，投資者關(guān)注點將著落在主題性投資上，包括世博會、海南國際旅游島、區(qū)域經(jīng)濟、一些政策扶持的新興產(chǎn)業(yè)，以及融資融券、股指期貨推出等。年報業(yè)績以及分配方案將可能是貫穿一季度的基本面主線。

摩根士丹利華鑫領(lǐng)先指出，關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)、新材料。政府的工作重心已轉(zhuǎn)到了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整上，對于新興產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)、新材料將會在稅收、金融、財政、資源等各方面加大扶持力度，因此將會加速發(fā)展，也將享受市場的高估值，未來兩年是我國經(jīng)濟發(fā)展關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型時期，我們將對能夠持續(xù)提高勞動生產(chǎn)率，具有可持續(xù)發(fā)展的各細分產(chǎn)業(yè)傾注更多的注意力。

對于近期遭遇輪番炒作的區(qū)域經(jīng)濟，添富焦點認為，區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不均衡，主要表現(xiàn)為GDP過度向東部省市集中，區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不均衡，并衍生出諸多社會問題。這樣，基于資源和地緣稟賦的區(qū)域政策將會層出不窮，推進力度也可能持續(xù)超預(yù)期，最符合區(qū)域比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)集群有望加速涌現(xiàn)。

嘉實主題表示，一季度重點配置于新疆區(qū)域、新能源(智能電網(wǎng)、特高壓與節(jié)能)、大農(nóng)業(yè)與軍工四個投資主題，重點關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品價格與通脹預(yù)期的變化，以防范隨之的市場調(diào)整風險。

在行業(yè)配置策略方面，匯豐晉信龍騰表示，將重點關(guān)注以下三方面的內(nèi)容：1、以計算機軟硬件、半導(dǎo)體和第三代通訊為代表的信息產(chǎn)業(yè)；2、以節(jié)能環(huán)保、新能源為代表的低碳產(chǎn)業(yè)；3、以傳媒、醫(yī)藥生物和零售為代表的消費產(chǎn)業(yè)。我們相信在保經(jīng)濟增長的目標基本完成之后，政府有意愿也有能力改變經(jīng)濟增長方式和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。同時，新興產(chǎn)業(yè)及消費類行業(yè)不僅能源消耗低、綠色環(huán)保，對增加就業(yè)的拉動作用也很大。

金融板塊 “幾多期許”

基金4季報披露結(jié)束，一向“劍走偏鋒”的華夏大盤精選基金經(jīng)理王亞偉4季度重拳出擊金融板塊，再度成為市場熱議的話題。華夏大盤精選基華夏策略精選前十大重倉股，出現(xiàn)了“罕見”的銀行股扎堆局面。

且不議“王亞偉效應(yīng)”是否撬動了整個金融板塊，現(xiàn)實是，近兩個交易日，金融板塊尤其是銀行股，其市場表現(xiàn)相當強勢。

對于金融板塊的投資機會，基金幾多期許。諾安靈活配置認為，金融等板塊在過去5個月內(nèi)持續(xù)跑輸市場，2010年第一季度或有超額收益機會。“金融類企業(yè)將受益于通脹趨勢下收益率曲線的陡峭化或者實際利率下降趨勢帶來的資金的活躍。” 泰達荷銀價值優(yōu)化如是表述。

華商領(lǐng)先企業(yè)表示，該基金在未來一個季度重點關(guān)注的投資機會之一就是金融板塊。在年初信貸效應(yīng)的推動下，一季度業(yè)績可能出現(xiàn)高增長，此外金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展也將帶領(lǐng)金融板塊逐步走出估值洼地。

在新華優(yōu)選看來，目前對相對低估的大盤藍籌股特別是金融股持積極觀點，認為短期的下跌正是增加配置的良好時機。

“隨著加息預(yù)期的形成，銀行放貸的議價能力逐步提高，銀行的盈利能力得到逐步地恢復(fù)。博時特許價值表示，“雖然放貸規(guī)模受到一定程度的限制，但是低估值和盈利能力的恢復(fù)會對沖掉這部分風險。

地產(chǎn)板塊：“棄”而“不舍”

房地產(chǎn)調(diào)控政策自12月開始密集出臺，房地產(chǎn)板塊“跌跌不休”，成為四季度表現(xiàn)最差的板塊。在宏觀調(diào)控壓力影響下，基金減持房地產(chǎn)股意愿十分堅決。

據(jù)天相統(tǒng)計數(shù)據(jù)，房地產(chǎn)業(yè)成為四季度基金減持第一大行業(yè)，持股市值由923.84億元直線下降至708.91億元。不過，值得注意的是，基金在大比例減持地產(chǎn)股之后，對于該板塊未來的投資機會，卻是密切關(guān)注其“跌”出來的機會以及被“錯殺”的龍頭股。

在寶康配置看來，對于房地產(chǎn)的調(diào)控已經(jīng)開始，不斷出臺的調(diào)控政策加劇了資本市場的悲觀預(yù)期，考慮到無論對實體經(jīng)濟還是資本市場，地產(chǎn)都起到舉足輕重的地位，價跌量漲的調(diào)控目的其實很難做到，地產(chǎn)行業(yè)的最終調(diào)控效果對經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)有較大影響，同樣對資本市場也意義重大。

“目前市場的擔憂還暫時停留在對房地產(chǎn)價格和銷量可能造成的不利影響上，尚未對地產(chǎn)新開工面積、進而對整體固定資產(chǎn)投資、對投資相關(guān)的有色、鋼鐵、建材、工程機械等上中游行業(yè)，和家電、裝潢等下游行業(yè)的景氣度產(chǎn)生擔心，所以目前風險尚未全面擴散。”匯豐晉信龍騰認為，“但政府針對房地產(chǎn)行業(yè)的后續(xù)政策，特別金融信貸政策的公布及可能的實施力度，將成為我們在一季度主要關(guān)注點之一。

“對于跌幅較大的周期性行業(yè)如地產(chǎn)，則有階段性的機會。”廣發(fā)優(yōu)選表示。基金安信等基金則表示，將密切關(guān)注二三線地產(chǎn)股的投資機會。

此外，在華商領(lǐng)先看來，將關(guān)注處在政策調(diào)控之下的房地產(chǎn)板塊，一旦房屋交易量企穩(wěn)回升，仍將看好房地產(chǎn)板塊的投資機會。

交銀施羅德藍籌則表示，地產(chǎn)盡管存在著政策預(yù)期的壓制，但預(yù)期與現(xiàn)實之間的差異如果出現(xiàn)，則也存在階段性機會。