十大績(jī)優(yōu)股基掌門人：估值有壓力捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

2010年01月25日 07:41
來源：證券日?qǐng)?bào) 作者：游敏常

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本報(bào)記者游敏常

1月份過去泰半，之前市場(chǎng)普遍預(yù)期的跨年度行情并未“履約”，反而因?yàn)樾刨J政策的逐漸收緊，連續(xù)出現(xiàn)調(diào)整，上周五更是跌落至3000點(diǎn)上方不遠(yuǎn)處。為此，之前多數(shù)對(duì)今年行情謹(jǐn)慎樂觀的基金在四季報(bào)展望時(shí)也增加了幾分慎重。

“震蕩”一詞在2010年策略以及四季報(bào)中反復(fù)出現(xiàn)，已經(jīng)使得該詞變成基金經(jīng)理們的口頭禪。此外，按照多數(shù)基金經(jīng)理的觀點(diǎn)，今年市場(chǎng)不再像去年一樣遍地黃金；更多人的心態(tài)與2008年底時(shí)類似，寄希望于捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，借此達(dá)到致勝一籌的目標(biāo)。

王亞偉、孫建冬：

市場(chǎng)估值有向下壓力從結(jié)構(gòu)調(diào)整中獲超額收益

去年王亞偉一舉得了晨星分類股票型和配置型基金業(yè)績(jī)排名雙冠王，去年四季度由其掌管的華夏大盤和華夏策略精選分別獲利13.62億元和4.56億元，加權(quán)平均基金份額本期利潤(rùn)更分別達(dá)到2.15元和0.34元。

在四季報(bào)中，王亞偉明確表示了對(duì)后市的看法。他認(rèn)為，下一階段，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)的前提下，宏觀刺激政策將擇機(jī)退出，兩方面的對(duì)沖作用，將制約股市產(chǎn)生大的趨勢(shì)性行情，維持震蕩格局是主基調(diào)，結(jié)構(gòu)調(diào)整將成為超額收益的主要來源。股指期貨的推出提上議事日程，將對(duì)市場(chǎng)的運(yùn)行格局產(chǎn)生較大影響。

早在四季度末時(shí)，王亞偉旗下兩只基金已經(jīng)為股指期貨做足準(zhǔn)備。四季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，華夏大盤前十大重倉(cāng)股中共有工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行和中國(guó)聯(lián)通等4只大盤股。同樣地，華夏策略精選也配置了建設(shè)銀行、工商銀行、中國(guó)聯(lián)通和招商銀行等大盤個(gè)股。

由于市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換遲遲未到，近來主題投資活躍，使得向來善于此道的王亞偉在弱市中依舊如魚得水。據(jù)WIND數(shù)據(jù)，截至1月22日，華夏大盤和華夏策略精選今年以來凈值累計(jì)增長(zhǎng)了3.19%和2.94%，分別排名開放式偏股型基金第二和第三名。

華夏旗下另外一位明星基金經(jīng)理，華夏復(fù)興的基金經(jīng)理孫建冬對(duì)后市的看法與王亞偉大體相同。他預(yù)計(jì)政府會(huì)以相機(jī)抉擇的方式逐步實(shí)現(xiàn)刺激政策的平穩(wěn)退出，加上實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇導(dǎo)致對(duì)資金需求的上升，股市很難出現(xiàn)趨勢(shì)性的機(jī)會(huì)，隨著時(shí)間的推移，市場(chǎng)整體估值還會(huì)有向下的壓力。

他表示，“自上而下”的因素仍會(huì)對(duì)投資收益產(chǎn)生重要影響，這主要反映為大盤股與小盤股的估值差異會(huì)逐步趨于收斂，除了股指期貨的推出對(duì)大盤股長(zhǎng)期的正面影響外，小盤股票IPO的持續(xù)加大與“大小非”減持套現(xiàn)將成為增加小盤股供給、壓低小盤股估值的長(zhǎng)期因素。

去年在孫建冬帶領(lǐng)下，華夏復(fù)興勇奪股票型基金業(yè)績(jī)排名第八位，去年四季度盈利達(dá)到8.89億元，加權(quán)平均基金份額利潤(rùn)為0.23元。盡管該基金在股市連續(xù)調(diào)整下，年初至今凈值下降了1.57%，但偏股型基金第一集團(tuán)軍的位置仍然沒有動(dòng)搖。

銀華雙雄：

重倉(cāng)汽車股15日跌二成無礙消費(fèi)股配置策略

一路重倉(cāng)汽車股的銀華核心價(jià)值優(yōu)選和銀華領(lǐng)先策略去年躍居股票型基金年度業(yè)績(jī)排名第二和第十位，去年四季度各自獲利44.65億元和12.2億元，加權(quán)平均基金份額本期利潤(rùn)分別為0.32元和0.46元。

將消費(fèi)堅(jiān)持到底，是這兩只基金去年取勝的關(guān)鍵。不過，邁入2010年后，消費(fèi)板塊突然遭遇資金打壓，銀華核心價(jià)值優(yōu)選09年末第一重倉(cāng)股上海汽車、銀華領(lǐng)先策略第一重倉(cāng)股一汽轎車年初至今分別下挫了17.18%和18.14%，使得這兩只基金年初至今凈值分別下降了6.08%和0.8%和盡管如此，兩只基金的基金經(jīng)理們?nèi)匀粚?duì)消費(fèi)類股票充滿信心。

銀華核心價(jià)值優(yōu)選基金經(jīng)理陸文俊認(rèn)為，鑒于各種掣肘因素，要在目前水平上繼續(xù)推高市場(chǎng)估值水平有點(diǎn)難度，但有經(jīng)濟(jì)和盈利復(fù)蘇支撐，市場(chǎng)下行的風(fēng)險(xiǎn)也不大，中期來看A股更多的是結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。

他還表示，今年是國(guó)家啟動(dòng)內(nèi)需為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的元年，可以預(yù)見汽車+消費(fèi)+低碳經(jīng)濟(jì)將受益于產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整，銀華核心價(jià)值優(yōu)選將繼續(xù)講上述行業(yè)作為投資的主要線索。同時(shí)，他還強(qiáng)調(diào)，相對(duì)看好估值相對(duì)較低、由于自身的產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)調(diào)整等原因迎來的黃金發(fā)展期的周期類行業(yè)，如鋼鐵行業(yè)中的板材。

在四季報(bào)重倉(cāng)配置中，我們確實(shí)可以看到陸文俊減持了上述投資思路。四季報(bào)季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該基金去年前十大重倉(cāng)股分別是上海汽車、蘇寧電器、寶鋼股份、煙臺(tái)萬華、一汽轎車、徐工機(jī)械、美的電器、福耀玻璃、南玻A和紫金礦業(yè)。

銀華領(lǐng)先策略兩位基金經(jīng)理——萬志勇和楊靖則認(rèn)為一季度A股市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)反復(fù)震蕩的走勢(shì)，他們表示會(huì)保持中等的倉(cāng)位比例，將行業(yè)配置放在較為次要的地位，將自下而上選擇個(gè)股作為一季度乃至全年的投資思路。另外，他們還強(qiáng)調(diào)，依然看好汽車為代表的泛消費(fèi)板塊和以節(jié)能減排、環(huán)保為主要代表的低碳經(jīng)濟(jì)板塊。

在前十大重倉(cāng)選擇上，銀華領(lǐng)先策略依然首選汽車股一汽轎車、上海汽車和一汽夏利分列第一至三大重倉(cāng)，此外，它還配置了與新能源相關(guān)的南玻A，以及消費(fèi)類個(gè)股廣州友誼、七匹狼、瀘州老窖、中青旅等股票品種。

王衛(wèi)東:緊抓兩條投資線索

付鵬博:轉(zhuǎn)向防御新年建功

與上述觀點(diǎn)類似，新華優(yōu)選成長(zhǎng)基金經(jīng)理王衛(wèi)東、興業(yè)社會(huì)責(zé)任的付鵬博以及華商盛世成長(zhǎng)的莊濤等也不敢輕易看多后市。

王衛(wèi)東預(yù)計(jì)2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)沿著復(fù)蘇的軌道前進(jìn)，股指上漲的主要推動(dòng)力來自于企業(yè)盈利的增加。經(jīng)濟(jì)刺激政策、寬松貨幣政策的退出時(shí)機(jī)選擇將對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)產(chǎn)生較大的“擾動(dòng)”，但是在出口超預(yù)期增長(zhǎng)和通脹預(yù)期的情形下，市場(chǎng)依然具備上漲的動(dòng)力。

基于上述看法，王衛(wèi)東表示，將緊緊圍繞經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通脹預(yù)期這兩條主線來把握投資機(jī)會(huì)，目前他們相對(duì)看好藍(lán)籌股和績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股的結(jié)構(gòu)性低估的機(jī)會(huì)。

去年四季度新華優(yōu)選成長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)3.7億元，加權(quán)平均基金份額利潤(rùn)達(dá)0.32元。在重倉(cāng)選擇上，該基金實(shí)行了大盤小盤兩手抓的策略，2009年末前十大重倉(cāng)分別為浦發(fā)銀行、中國(guó)平、云維股份、長(zhǎng)征電氣、閩閩東、民生銀行、貴州茅臺(tái)、興業(yè)銀行、金牛能源和紅太陽(yáng)。該基金年初至今凈值增長(zhǎng)率為-4.5%。

去年凈值增長(zhǎng)率在股票型基金中排名第五的華商盛世成長(zhǎng)年初表現(xiàn)暫時(shí)落后，1月4日-1月22日凈值增長(zhǎng)率為-3%，該基金去年四季度總共獲利3.4億元，加權(quán)平均基金份額利潤(rùn)為0.32元。

基金經(jīng)理莊濤等認(rèn)為今年市場(chǎng)或?qū)⒊霈F(xiàn)過去多年未遇到的窄箱體行情，到年底指數(shù)才可能上臺(tái)階，給投資者帶來絕對(duì)回報(bào)。根據(jù)他們的觀點(diǎn)，市場(chǎng)需待4-6月份各種宏觀數(shù)據(jù)和指標(biāo)的出臺(tái)、投資者對(duì)未來的宏觀形勢(shì)有更清楚的判斷后，才能走出箱體，選擇方向。該基金四季度主要選擇蘇寧電器、工商銀行等大中盤股作為重倉(cāng)。

在現(xiàn)在的市道里，不僅普通投資者，甚至連基金經(jīng)理也被震得迷失了方向。興業(yè)社會(huì)責(zé)任付鵬博便表示，市場(chǎng)暫時(shí)找不到明確的行進(jìn)方向，指數(shù)走勢(shì)將以震蕩為主，較大的投資機(jī)會(huì)蘊(yùn)藏于個(gè)股之中。

不過，話又說回來，興業(yè)社會(huì)責(zé)任去年一直走得很穩(wěn)健，年末業(yè)績(jī)更是排在股票型基金第七位，今年以來凈值也僅下降了2.88%，在開放式偏股型基金中暫時(shí)排在第24位。