股指期貨上市前后的機會和風險

2010年01月27日 01:50
來源：證券時報

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孫小杰

從全球范圍來看，股指期貨的推出不會改變股票市場的中長期走勢，但在推出前后的短期內權重股績優藍籌股確實存在一定的投資性機會。

在股指期貨推出前，由于指數成份股具有與指數較高的相關性，在投資組合中適合利用股指期貨進行套期保值，因此機構投資者更加傾向于配置更多的成份股；成份股還由于其對指數的貢獻度較大的原因吸引主力機構事先購入成份股以爭奪對指數的影響力；美國、法國、德國、新加坡等市場的情況看，也不同程度出現了搶籌權重股的現象。在中國的證券市場與其相近時期內還將推出融資融券業務，同樣也使得藍籌股同時又是成份股的股票成為一種戰略性資源。

相應地，由成份股占比較大的指數型基金、封閉式基金也由于受益于權重股的搶籌行情應有較多表現機會。數據顯示，目前市場已經有18只滬深300基金，華夏、易方達、南方、富國、鵬華等基金公司都先后推出了滬深300指數基金，其中嘉實滬深300基金的規模最大，去年年底的規模接近400億元。作為同是跟蹤滬深300指數型基金，它們的區別除了申購和贖回的費用不同之外，主要區別在于跟蹤誤差的大小和基金管理人投資管理能力的高低。其中嘉嘉實滬深300基工銀瑞信滬深300、大成滬深300的跟蹤誤差較小，博時裕富、鵬華滬深300跟蹤誤差較大。鑒于目前首先推出的滬深300指數期貨，受益較大的就是跟蹤誤差較小的指數型基金，除此之外，和滬深300指數相關度較高的上證50和深證100的指數基金也將會有所表現。

值得注意的是，短期來看，盡管出現權重股搶籌行情的可能性較大，但如價格上漲大幅超出股票價值，市場卻可能發生因權重股價值回歸而回落，因此這種搶籌行情的風險也須引起投資者的高度關注。例如美國、日本、香港都在推出之前市場上漲，而推出之后下跌一段時間；而韓國在推出前上漲，推出后卻恰遇亞洲金融危機而長期下跌。

當前滬深300指數所屬行業所占權重來看，金融、地產、材料、工業占了前列，恰恰是這些行業由于經濟刺激政策因素在2009年表現搶眼。而在中央經濟工作會議上，確定了2010年經濟工作目標是繼續實施積極財政政策和適度寬松貨幣政策，擴大內需以增加消費需求為重點，以穩步推進城鎮化為依托，優化產業結構，努力使經濟結構調整取得明顯進展。同時把保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理好通脹預期的關系作為宏觀調控的重點，投資結構調整使投資增速放緩至25%以下，金融地產行業走勢可能趨緩，消費將作為擴大內需的重點方面著力推動。因此，消費醫藥行業作為權重排名第六和第八，將會受益較多并可能有相對于其他行業較好的表現。(平安期貨孫小杰)