基金四季報：偏股型基金倉位創新高

2010年02月01日 03:04
來源：第一財經日報

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從基金倉位來看，去年四季度末積極偏股型基金的股票倉位大比例提升至85.7%，提升比例接近6%，這也是偏股型基金的歷史最高倉位。

將基金去年四季報的股票倉位與招募說明書中規定的倉位上限進行比較顯示，統計的351只股票型和混合型基金中，去年四季度末已有102只基金(約占28%)基本達到倉位上限(差距2%以內)，另有93只基金(約占27%)的倉位與其倉位上限的差距在2%～5%。從更為直觀的資金量的角度看到，按照股票倉位上限計算2009年底基金的資金增量空間不足千億，降至2007年以來的最低水平，如果考慮到2010年1月以來基金的大規模分紅(截至目前有350億～400億元)的影響或許進一步降低。

與此同時，在四季度末基金高比例持倉的同時，基金經理報告中不少基金經理也表達了對市場謹慎的情緒。超預期的政策退出是基金經理擔憂的首個因素，同時，對于小盤股的高估值溢價也被不少基金經理提及。考慮到基金經理報告與去年四季末時點倉位有半個月左右的時間差，基金經理報告更貼切最新的操作思路。

在近期超預期緊縮的環境中，市場之前對震蕩格局的一致預期受到了沖擊，市場將會經歷一段預期重新調整的時期。在宏觀政策收縮到一定程度后，通脹的風險被控制、政策趨于再寬松、資產價格處于相對低位，可以著重考慮戰略性增持藍籌股的機會。

從對基金去年四季報行業超配、低配的變化來看，藍籌行業后續也具有一定的操作空間。從我們選取的幾個主要的行業結果來看，去年四季度基金對采掘業、金融業處于較明顯的低配狀態，其中隨著基金四季度更加關注具有低估值優勢的金融行業，基金對金融行業的持有相比2007年和2008年明顯提升，但目前仍處于7%的低配。另外，金屬非金屬、房地產行業，雖然均是小幅超配的狀態，但和歷史相比較持有比例較低，尤其是地產行業，經過去年四季度進一步的減持，目前僅小幅超配0.79%。

沿著行業思路對部分基金重倉股的超配、低配來看，部分零售、醫藥、食品飲料等行業中個股的基金持有比例已經達到歷史較高水平，我們認為基金在展望中盡管對大消費等給予了較高的重視，但從去年四季度來看基本已經反映了他們的重視程度。

(本文由國金證券提供)