密切防范主權債務危機

2010年02月02日 03:46
來源：證券時報

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王勇

達沃斯世界經濟論壇上，諸多論者都肯定了全球景氣漸趨復蘇。但是，不確定因素仍多，尤其是主權債務危機問題。筆者認為，由于政府與消費者財政情況嚴重惡化，增加了主權基金違約的風險，也預示著主權債務危機的發生未必是空穴來風。

多國主權債務危機四伏

2007年以來，經合組織成員國政府赤字已經上升至略超8%的水平，而剔除或有負債之外的債務負擔已經上升了GDP的25%左右。債務增幅最大的國家是冰島、愛爾蘭、美國、日本、英國和西班牙。當前的債務增速和債務積累的規模都是前所未見的，我們很難判定社會對高額債務和長期財政緊縮的忍耐限度。在幾個歐盟國家，主權債務違約的危險已經回到了富裕世界當中。2009年11月底爆發的迪拜債務危機，引發了投資者對債務違約風險蔓延至全球金融體系的擔憂情緒。迪拜之后，西班牙。希臘、葡萄牙、意大利等多個歐洲國家的主權債也陷入危機。2009年12月9日，美國標準普爾評級公司把對西班牙的信用觀察評級由“穩定”下調至“負面”，警告說西班牙將面臨長期經濟增長不景氣。而就在前一天，惠譽國際信用評級有限公司宣布把希臘主權信用評級由“A－”降為“BBB＋”。再看中東歐國家，也因外匯儲備的不充足、結構性的貿易逆差、外國投資的大幅萎縮以及國內需求和產出的不斷下降，從而使得這些國家的主權債務處在一個特別嚴峻的環境中。其中羅馬尼亞的情況最為惡劣，其債務狀況在上述四條標準下都被定為不良。

債務危機

制約全球經濟復蘇

主權債務危機可能會引致新一輪金融危機。迪拜債務危機之后，即使是美國、英國、法國、德國這樣的發達國家，也在面臨主權債務危機的威脅。據統計，美國目前的整體債務，包括聯盟債務和地方債務，占GDP的比例接近150%。目前美國的財政赤字和美國主權債務問題，已經成為全球最大的系統性風險。2009財政年度，美國聯邦政府財政赤字為1.42萬億美元，2010年和2011年預計分別為1.5萬億美元和1.1萬億美元，僅2009年和2010年兩年，美國就需舉債超過4萬億美元。到2011年，美國國債總量達12萬億美元，加上美國國家資產負債表之外的社會保險、醫藥補助等，美國聯邦政府的債務責任可達50萬億美元以上。如果美國主權債務出現危機，就會引發全球新一輪金融危機的爆發。

主權債務危機影響全球投資環境。主權債務風險是一個系統風險，企業的信用評級也很難超過其國家的評價。主權信用出現問題，意味著整個投資環境的下降，企業的信用也直接受到影響。同時，債務比率上升將增加私人部門借貸成本。研究顯示，負債與GDP之比每提高1%，利率將升高0.03%。2008至2011年間，該比值將平均上升30個百分點。而利率每升高1%，私人部門投資就會降低相應的數額。

主權債務危機將導致國際貨幣體系動蕩。這次主權債務危機中，很多歐盟國家都達不到《馬斯特里赫特條約》中關于歐元區國家財政赤字與公共債務水平不得超過GDP的3%和60%的要求。如果債務問題得不到控制，歐元的基礎將會動搖。而美元也將面臨同樣的問題。國際貨幣的不穩定，會直接影響經濟的復蘇。

國際社會

共同防范債務危機

要想盡早渡過主權債務危機難關，僅靠危機國自身的努力不行。筆者建議，針對主權債務危機問題先由達沃斯論壇提出一個科學合理的解決思路，再由國際貨幣基金組織專門召開一次國際金融特別協調會議，就當前主權債務問題交換意見，同時就如何幫助主權債務危機國應對危機協調立場。其次，當前日益嚴重的主權債務問題顯然給一些急于實行“退出”政策的國家也拉響了警報。國際貨幣基金組織總裁卡恩就認為：世界經濟正在企穩好轉，但依然高度脆弱。因此，各經濟體當局仍需重視風險。其三，美國危機化解方式應“顯身”出現。鑒于美元在國際貨幣中的影響作用以及美國主權債務所處的特殊地位，其主權債務問題，應更多采取“顯形”方式而不是“隱形”方式來化解，比如盡快讓美國經濟真正走上復蘇的道路，切實履行償債承諾，維護債權國利益等。那種通過通脹和通過美元貶值違約來化解主權債務危機的做法是不可取的。另外，進一步改革全球金融監管體系。不久前，美國總統奧巴馬就曾指出，在加強金融市場規范、確保不會再次出現兩年前危險局面的工作中，美國還要與全球其他國家一起做許多相關工作，以實現保護消費者、維護金融穩定和防止類似危機再度發生的多重目標。日前，奧巴馬又宣布要立法加強監管華爾街大型金融機構。主權債務危機表明，在當前金融全球化的發展趨勢下，金融監管不能僅停留在國家層面，這次達沃斯論壇參與各國也需要就加強金融監管的合作協調意見，以消除監管套利空間，阻斷危機蔓延的通道。只有這樣，才能更好地應對主權債務危機以及金融危機帶來的挑戰。（作者系中國人民銀行鄭州培訓學院教授，高級培訓師）