價(jià)值投資不包括航空股 別了日本航空

2010年02月03日 20:50
來(lái)源：環(huán)球財(cái)經(jīng)

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“如果某位有遠(yuǎn)見(jiàn)的資本家，當(dāng)時(shí)身在萊特兄弟成功首航的地方，他應(yīng)該幫這些航空業(yè)投資者的一個(gè)忙，把萊特兄弟從空中打下來(lái)才對(duì)”——巴菲特

本刊記者 郭濤濤

即便西松遙再怎么無(wú)比悲痛地向投資者鞠躬致歉，也不能阻止這家亞洲最大航空公司——日本航空公司(9205，T)眾多價(jià)值投資者多年積累的財(cái)富化為灰燼的現(xiàn)實(shí)，西松遙也可能成為日本航空(簡(jiǎn)稱日航)58年歷史上最后一位總裁。

2009年1月19日下午，經(jīng)過(guò)多日煎熬，日航正式向東京地方法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，并依據(jù)《公司更生法》，向擁有政府背景的“企業(yè)再生支援機(jī)構(gòu)”申請(qǐng)?jiān)瑬|京證券交易所當(dāng)天聲明說(shuō)，日航股票將在2月20日退市。

宣布退市當(dāng)天，日航股價(jià)已從1月8日的68日元跌至5日元，盤中更觸及3日元低點(diǎn)，折合人民幣不到2毛錢。此外，根據(jù)《公司更生法》，隨著日航破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)的提交，日航原有股東，也將被向日航提供注資重組的債權(quán)人取而代之。

此時(shí)，重新回顧日航破產(chǎn)風(fēng)波股價(jià)走勢(shì)路線圖，無(wú)不印證了價(jià)值投資鼻祖沃倫·巴菲特的判斷——不要投資航空股。而此前買入日航股票且沒(méi)有賣出的投資者，也經(jīng)歷了一場(chǎng)凄涼而無(wú)奈的超級(jí)噩夢(mèng)。

日航股票噩夢(mèng)

持有7年日航股票等于什么？今天，日航告訴價(jià)值投資者們，答案等于零。

沿著日航的股價(jià)走勢(shì)圖，這家1951年8月就成立的航空公司，股價(jià)曾經(jīng)在2003年沖上歷史最高點(diǎn)，達(dá)到366日元/股，此后，即便在隨后的超級(jí)大牛市中，日航股價(jià)也沒(méi)有創(chuàng)出新高。

作為剛剛進(jìn)入2010年新年的日航投資者，更是在短短一周時(shí)間里，便體會(huì)到了在不恰當(dāng)時(shí)機(jī)買入日航股票的噩夢(mèng)。

那還是在1月8日星期五，日航可能于下周申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的消息剛剛開(kāi)始流傳，日航股價(jià)當(dāng)天跌了10.05%，不過(guò)還維持在68日元的高位。可只一個(gè)周末，到了1月12日，日航股價(jià)便開(kāi)始如瀑布般傾瀉直下，直接下跌44.8%，抵達(dá)37日元；13日，日航股價(jià)干脆做起了自由落體運(yùn)動(dòng)，跌幅81%，徑直變作了7日元。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，日航過(guò)去的債權(quán)人要求償還的債務(wù)已高達(dá)2.322萬(wàn)億日元，而日航最大的債權(quán)人——日本政府，過(guò)去所付出的數(shù)千億日元，也將以核銷收?qǐng)觥Ｅc此同時(shí)，日航公告說(shuō)有67%的退休員工支持削減養(yǎng)老金給付，那么，又有誰(shuí)可以保障日航投資者的利益呢？

巴菲特也怕航空股

事實(shí)上，對(duì)于價(jià)值投資者而言，日航的類似遭遇，并非歷史第一次。早在1989年7月，位于奧馬哈小鎮(zhèn)的價(jià)值投資圣人巴菲特，甚至用的還是他最喜歡的優(yōu)先股投資策略，投資了一只航空股——美國(guó)航空(LCC，NYSE)，但是，那次巴菲特提心吊膽拿了9年美國(guó)航空股票(簡(jiǎn)稱美航)驚險(xiǎn)逃脫后，巴菲特得出的結(jié)論是：“不要投資航空股”

經(jīng)過(guò)1981~1988年高速發(fā)展的美航，在巴菲特投入了3.58億美元之后，便開(kāi)始急劇萎縮和裁員，甚至還要賣飛機(jī)來(lái)給員工發(fā)工資；1994年，美航發(fā)生了5年來(lái)的第五起空難，原本應(yīng)付給巴菲特的優(yōu)先股息也被推遲。好在1995年，美航轉(zhuǎn)虧為盈，被動(dòng)的巴菲特終于有了一線生機(jī)。終于有1998年，巴菲特和美航情盡緣散。

巴菲特的那句“絕對(duì)不要投資航空業(yè)”，也是他在哥倫比亞商業(yè)院演講時(shí)說(shuō)的。巴菲特認(rèn)為，航空業(yè)為全世界最差的投資品種，成本高，同時(shí)還生產(chǎn)過(guò)剩，一旦宣告破產(chǎn)，就等于沒(méi)有價(jià)值。

在講堂上，一位學(xué)生聽(tīng)了他的演講之后，反問(wèn)巴菲特，當(dāng)時(shí)為什么要投資航空公司。巴菲特說(shuō)，他的心理醫(yī)生也問(wèn)同樣的問(wèn)題， 事實(shí)上，他們提供他一個(gè)免費(fèi)電話，只要他有沖動(dòng)想投資航空公司，就打這個(gè)電話，他只要告訴他們，他的名字是巴菲特，是個(gè)航空迷，他們就會(huì)勸他不要買航空股。

巴菲特形象地將航空業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)比喻成為和大量流血的人競(jìng)爭(zhēng)，每個(gè)航空公司都需要一個(gè)血庫(kù)。回憶起當(dāng)年投資美航，巴菲特自己羞愧地將這項(xiàng)投資稱為蠢事。

甚至在2007年，巴菲特還在寫給股東的信中提及，最差的公司是那種快速成長(zhǎng)，還要投入很多資本支持它的成長(zhǎng)，卻賺不到錢的那種。“如果某位有遠(yuǎn)見(jiàn)的資本家，當(dāng)時(shí)身在萊特兄弟成功首航的地方，他應(yīng)該幫這些航空業(yè)投資者的一個(gè)忙，把萊特兄弟從空中打下來(lái)才對(duì)！”

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