問診“破發(fā)潮”(2)

2010年02月04日 22:00
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道 作者：劉宏剛

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二級市場影響

“破發(fā)”的出現(xiàn)還與二級市場以及市場運行的整體狀態(tài)有關(guān)。

徐洪才稱，證券市場一、二級市場的價格是相互影響的，一級市場的高發(fā)行價會助推二級市場的泡沫，反之，二級市場估值中樞的上升或下降也會作用于一級市場。

現(xiàn)在融資融券和股指期貨呼之欲出，股市面臨結(jié)構(gòu)上的調(diào)整，大盤股和小盤股之間試圖進(jìn)行價值轉(zhuǎn)換，在此背景下，股市近來出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，導(dǎo)致二級市場估值中樞下移，再加上IPO節(jié)奏的持續(xù)高速進(jìn)行，一級市場的破發(fā)也就因此頻頻出現(xiàn)。

此外，A股市場不合理的股價結(jié)構(gòu)——垃圾股雞犬升天，藍(lán)籌股難有表現(xiàn)的現(xiàn)狀也導(dǎo)致了新股高市盈率發(fā)行的肆無忌憚。

尹中余表示，由于A股主板缺乏退市機(jī)制，垃圾股通過重組經(jīng)常可以“烏雞變鳳凰”，這使得投資者必然忽視市場風(fēng)險，而體現(xiàn)在新股發(fā)行上就是盲目吹大新股泡泡。

即使新股的基本面難以支撐高市盈率發(fā)行，但由于有借殼重組墊底，機(jī)構(gòu)投資者捂上幾年照樣不虧，甚至有可能豪取重組溢價，因此其給出的詢價價格很可能是扭曲的，尹中余稱，從這種意義上看，一定要封住垃圾股爆炒之路，讓市場給盲目吹大新股泡泡的參與者痛的感覺，這樣才能使新股發(fā)行走向正常。

發(fā)行失敗或現(xiàn)

在尹中余看來，這次出現(xiàn)的“破發(fā)潮”，正是新股發(fā)行走向“正常”的開始，或稱之為新股發(fā)行正常化前的曙光初現(xiàn)。

尹中余稱，“新股不敗”的神話在A股市場演繹了十多年，正是“破發(fā)潮”的出現(xiàn)終結(jié)了神話，使得新股發(fā)行開始回歸常態(tài)。

國金證券資本市場部總經(jīng)理馮建凱對記者表示，在成熟市場，破發(fā)是正常現(xiàn)象，香港市場的破發(fā)是家常便飯，美國1/3新股都曾遭遇破發(fā)。

破發(fā)潮的出現(xiàn)，標(biāo)志著新股發(fā)行市場正在逐漸走向成熟，這對日后新股發(fā)行的健康運行將大有裨益，馮建凱表示，目前的詢價機(jī)制已經(jīng)完全與國際接軌了，路子是對的，要堅持走下去。

大成律師事務(wù)所高級合伙人李云麗也表示，目前的發(fā)行已經(jīng)比較接近市場化，市場參與者要有充分的準(zhǔn)備為自己的行為買單，當(dāng)前出現(xiàn)的破發(fā)當(dāng)為此前盲目出高價的投資者提供借鑒。

市場參與者正在從市場處吸取教訓(xùn)，馮建凱稱，2009年，其曾關(guān)注過一個新股發(fā)行項目，該項目在解禁期結(jié)束后破發(fā)，后來再發(fā)另一只新股時，原來參與的那批機(jī)構(gòu)報價的意愿明顯下降，市場的調(diào)節(jié)作用昭然若揭。

尹中余稱，新股發(fā)行制度雖然進(jìn)行了市場化的改革，但這并不夠，應(yīng)該繼續(xù)放開發(fā)行調(diào)控、放寬詢價范圍、遏制垃圾公司爆炒，直至出現(xiàn)發(fā)行失敗案例，那才是新股發(fā)行制度改革成功的標(biāo)志。

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