問診“破發潮”(2)

2010年02月04日 22:00
來源：21世紀經濟報道 作者：劉宏剛

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二級市場影響

“破發”的出現還與二級市場以及市場運行的整體狀態有關。

徐洪才稱，證券市場一、二級市場的價格是相互影響的，一級市場的高發行價會助推二級市場的泡沫，反之，二級市場估值中樞的上升或下降也會作用于一級市場。

現在融資融券和股指期貨呼之欲出，股市面臨結構上的調整，大盤股和小盤股之間試圖進行價值轉換，在此背景下，股市近來出現了較大幅度的調整，導致二級市場估值中樞下移，再加上IPO節奏的持續高速進行，一級市場的破發也就因此頻頻出現。

此外，A股市場不合理的股價結構——垃圾股雞犬升天，藍籌股難有表現的現狀也導致了新股高市盈率發行的肆無忌憚。

尹中余表示，由于A股主板缺乏退市機制，垃圾股通過重組經常可以“烏雞變鳳凰”，這使得投資者必然忽視市場風險，而體現在新股發行上就是盲目吹大新股泡泡。

即使新股的基本面難以支撐高市盈率發行，但由于有借殼重組墊底，機構投資者捂上幾年照樣不虧，甚至有可能豪取重組溢價，因此其給出的詢價價格很可能是扭曲的，尹中余稱，從這種意義上看，一定要封住垃圾股爆炒之路，讓市場給盲目吹大新股泡泡的參與者痛的感覺，這樣才能使新股發行走向正常。

發行失敗或現

在尹中余看來，這次出現的“破發潮”，正是新股發行走向“正常”的開始，或稱之為新股發行正常化前的曙光初現。

尹中余稱，“新股不敗”的神話在A股市場演繹了十多年，正是“破發潮”的出現終結了神話，使得新股發行開始回歸常態。

國金證券資本市場部總經理馮建凱對記者表示，在成熟市場，破發是正常現象，香港市場的破發是家常便飯，美國1/3新股都曾遭遇破發。

破發潮的出現，標志著新股發行市場正在逐漸走向成熟，這對日后新股發行的健康運行將大有裨益，馮建凱表示，目前的詢價機制已經完全與國際接軌了，路子是對的，要堅持走下去。

大成律師事務所高級合伙人李云麗也表示，目前的發行已經比較接近市場化，市場參與者要有充分的準備為自己的行為買單，當前出現的破發當為此前盲目出高價的投資者提供借鑒。

市場參與者正在從市場處吸取教訓，馮建凱稱，2009年，其曾關注過一個新股發行項目，該項目在解禁期結束后破發，后來再發另一只新股時，原來參與的那批機構報價的意愿明顯下降，市場的調節作用昭然若揭。

尹中余稱，新股發行制度雖然進行了市場化的改革，但這并不夠，應該繼續放開發行調控、放寬詢價范圍、遏制垃圾公司爆炒，直至出現發行失敗案例，那才是新股發行制度改革成功的標志。

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