蘇培科：七條建議建言新股發行制度改革

2010年02月10日 17:47
來源：鳳凰網財經

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CCTV證券資訊頻道財經評論員蘇培科

圖為CCTV證券資訊頻道財經評論員蘇培科

鳳凰網財經訊由鳳凰網財經頻道主辦的新股發行體制改革研究會第一期于2010年2月10日下午兩點舉行，鳳凰網財經進行了全程直播，CCTV證券資訊頻道新聞主編、財經評論員蘇培科提出七點建議建言新股發行制度改革。

第一個就是我們發行模式要改一改，你繼續這樣的話，你的市場化是怎么的市場化，全部資本的市場化還叫市場化嗎？我們對發審委這塊若它獨立出去，或者是交易所下移，只有大量的企業通過注冊之后，你注冊以后有上萬家企業具備條件上市，但是你還發行，別人認可的話，你能發行成功，如果你不被認可不會發行成功，這樣給我賣方一個理性的選擇，我選擇什么時候發行我的股票，什么價格適合我的股票，能不能賣得出去，現在我們是人為的控制節奏，根本不考慮發行市盈率發行狀況，根本不擔心失敗，所以我覺得這一塊；我們發什么要改一改，不能讓裁判員運動員一身兼的模式。

還有詢價這個責任意識要分擔，現在詢價機構的話，確實是聯合造價的一個，造假的一個過程，也是操縱價格，我原來非常清楚這個發行環節，很多就是我這個主業承銷團，這個主承銷商，其它德承銷商全是假的，他拿著一份協議過去挨個簽，你配合我一下，有的比較強勢的承銷商我給你點錢，其它的復數承銷商都是免費的，這個就是一個以主承銷商為主的造價就是形成了，這還維持這樣的情況，在發行詢價環節一定要對六類機構承擔責任意識，現在怎么承擔怎么增加，現在就是說，如果你這六類機構報價的時候如果報得太高的話，我就按照高價賣給你，但是這個的話，是不符合，如果做市場是符合的，你要價多高我給你，但是我們是累計投標詢價制，這種情況下我們只能尋找一個均衡的發行價格，按照這個發行價來成交，如果這個價格太高的話我們未必不可以這個價格給你，其它承銷者低于你這個價格來承銷，這也是一個承銷模式，我們是投標詢價制。

第三個是要在發行環節這一塊取消特權分配機制，這種特權分配的話，我們配售的一個依據在哪里，實際上在十幾年前，我們建立這個目的就是為了壯大我們的機構投資者，為了給它一定的所謂的股份，來補償他，讓他發展壯大，目前為止這些機構已經做大了，我們記者2004年的時候，當時的時候你關注南方證券當時要倒閉的時候，他已經快要倒閉了，資產狀況已經是基本都為負的情況下，但是他在每一次，2004年每一次在新股，每一只新股里面，他的十大新股股東里面都有他，通過我們的特權給他分配一部分，就是為了彌補他在挪用客戶保證金之后彌補這個窟窿，所以網下的操縱空間太大，所以我們今天不能再延續這樣的機制，所以一定要把網下取消。

第四個就是在申購環節，申購環節的話，實際上就是我剛才說的裸生專業戶，打新專業戶，這一塊就是剛才劉老師他們都說的關于這個存量發行，存量發行這一塊的話，就是說你這個15%，它是有限的，但是因為它大量的超額認購，光這個銀行系統的理財資金，有4100支，這是2009年5月份的數據，這個資金不允許參與二級市場，就只能去打新，他們的七千億資金，如果一家公司募集資金十億，直接超額認購就達到700倍，如果把這些打新專業戶，裸生專業戶不趕出中國市場，一級市場的假象繁榮二級市場的扭曲是不會消失。

第五個是怎么解決全流通定價的問題，我們第一次上市的時候部分流通，然后又大量的股份在限售，于是的話這個定價還是一個不全流通的定價，因此怎么解決我想一個模式，這一部分的股票，我們限售的目的就是為了防止發起人，或者主要的一些發行人的逃逸，既然他不減持，我們也可以制造另一種壓力，我可以把它借給券商做融券業務，那么還可以享受一定的利息收入，一旦這樣子的話，所以它就是，因為不流通的目的我剛才說了，不上它流通限售的目的不是不讓它流通，是為了讓他穩定公司治理結構，防止他的發行逃逸，這個流通與不流通之間還要做一個反思思考這個問題。

第六個我的建議，因為我是做券商出來的，所以我對一些細節還是應該多探討一些，第六個就是應該返還在一級市場申購的貢獻，為什么證監會每次屢屢不讓它失敗，現在是為了讓所謂的新股不敗，每次申購的時候有大量的資金參與申購，申購以后前面的利息不是歸投資者所有，而是歸證監會下述的投資者保護基金所有，所以很多人說你是為了自己牟利，所以不放開這一塊，我的建議是這樣的，兩個方面，一個要不返還投資者，以前是返還給上市公司，現在覺得不合適，現在給投資者保護基金，我覺得要不還是給申購投資者，要不其是捐獻給所謂的希望工程做一些善事。

第七個就是對我們首日的開盤收盤價這塊加大監管力度，要防止發行制度一系列的問題，必須要有徹底的市場化，不是偽市場化，片面的市場化，我的觀點就是這些。

以下是蘇培科的演講實錄：

蘇培科：非常感謝主辦方邀請，也是臨時做一個發言，首先我談一下對市場化發行這一塊，到底要不要市場化發行，需要的，我們絕對不需要現在的威市場化發行，在發行定價上有一個市場化市盈率，我們一級市場還是裸生專業戶非常多，就是一級市場不管二級市場的死活，所以造成了高價發行高價上市，導致了高開低走的格局，現在就是說為什么要搞發行制度改革，這個我覺得劉老師一直在講認識論跟方法論的問題，我認為非常重要，我們也反思一下，為什么搞發行制度改革，發行制度改革就是在1月29號，我記得華生老師參加上交所的討論會，那個討論會沒有任何的實質，我們想為什么召開這個會議我們有一個質疑，就是在1月29號中國西電剛破發的前期召開的，就是每當在股票發不出去的時候，或者是瀕臨破發的時候，我們要搞一個發行制度改革，那么有人就說，這個目的就是說，我們之前發行是成功的，有人要，我們發得出去，這個就是我們一個畸形的發生，我們股票賣出去了，導致了一大堆的歷史遺留問題。

我們今天要反思，我們究竟為什么要改，實際上，就是很顯然，上一輪的改革是失敗的，為什么現在要改，有人說，是不是監管部門比我們還著急，監管部門我們看實際上上一次證監會搞的會議證監會也沒有參與，他們比我們更積極，就是愿意把這個發行制度提到一個程度上，把這個股票發出去，讓企業融資圈錢，可以說中國的管理層還是一個只重融資市場，這一塊我認為如果真是要改，頭疼醫頭，腳疼醫腳的話還是不要改，以前很多做債券的跑來申購了。

破發是對的，我們很多人是迫不得已，破罐子破摔，到成熟市場里面每一個股票的破發是正常的，到我們這就是不正常了。

為什么要改革，所以我再反思改革，改革必須要改的徹底，為什么有人認為上一輪的改革是成功的，它成功的依據是什么？是兩個方面，上一次改革最大的改革就是網上網下分開，中小投資者可以多申購一些，在2009年5月份6月份我連續寫了一系列的發行制度的文章，這個發行制度是建立在錯誤邏輯基礎之上的制度，這個錯誤邏輯基礎就是認為股票發行利益分配不均，機構拿了很多，股東和散戶沒有拿到，那么我們可以多分一點，我的定義就是只是一種利益讓渡式的改革，這種利益讓渡式的改革，是建立在新股有暴利的基礎之上，新股改革之后改的是什么？就是改的暴利，你建立一個讓利式的改革結果可想而知，我上次就預言，我說新股發行制度是失敗的，如果繼續這樣下去肯定會停止，現在不能讓IPO停，政策性的小修小補以后導致下一輪的暴炒，就是所謂的停車修理，或者是休養生息，只是為了提供下一輪暴炒的機會，所以不能讓它停，這也是迫不得已的說法，如果我們改革到位就不需要這樣了，所以我們今天探討改革怎么改怎么做，我通過幾個方式來反思。