鳳凰網主辦新股發行體制改革研討會

華生：本次發行制度改革相當成功

華生認為，總的我是高度肯定發行定價的，因為它不是發行體制的改革，是發行體制上的一個環節，就這個改革而言，是相當的成功。 【詳細】

一:因為它不是發行體制的改革，是發行體制上的一個環節，就是新股發行定價的改革。

二:現在阻力大一些是可以預計的，監管層決心比較大，也樂觀一些，所以一步到位。

三:作為投資人來說，這次新股發行體制改革最大的意義就是大大的消除了二級市場的泡沫。

蘇培科：事實證明改革是失敗的

我們絕對不需要偽市場化發行，一級市場裸生專業戶非常多，不管二級市場死活，造成高價發行高價上市，導致了高開低走的格局。 【詳細】

一:發行制度是建立在錯誤邏輯基礎之上的制度，這個錯誤邏輯基礎就是認為股票發行利益分配不均，機構拿了很多，股東和散戶沒有拿到，那么我們可以多分一點，我的定義就是只是一種利益讓渡式的改革。

二:利益讓渡式的改革，是建立在新股有暴利的基礎之上，新股改革之后改的是什么？就是改的暴利，建立一個讓利式的改革結果可想而知，如果繼續這樣下去肯定會停止。

華生：發行節奏還是要由證監會掌控

華生認為，發行節奏證監會不控制了，現在中國有一萬家想上市都少說了，怎么來界定和選擇。【詳細】

一:你怎么屬于夠標準，創業板的標準贏如何確定，現在中國有五萬家給創業板，兩年一千萬利潤，我們市場能承受嗎？

二:發行節奏的市場化，保證投資者結構的改善，這是長期的問題，短期來說是要引入一些針對性的政策措施，比如存量發行和儲量發行。

二:如果說政府不管它，在整個發行過程中間，什么都不控制，完全由買賣雙方來決定這個價格，雙方來通過博弈來決定這個價格也有問題，我們中間是放開了市盈率，是也有一些不滿意的地方。

劉紀鵬：新股發行要真正實現市場化

現在發行的規模不放開，只對單個的價格搞市場化，實際上是對市場化的誤讀。【詳細】

一:行政審批應該朝放松的方向走，讓投資人來選擇，我們靠的是企業規模跟數量，一次上50支不行嗎？為什么非要上5支呢？發行50支跟5支是有區別的，這么大規模的上市誰用高價來買，就不給操縱的人有機會。

二:現在我們是人為的控制節奏，根本不考慮發行市盈率發行狀況，根本不用擔心失敗，所以這一塊要改一改，不能讓裁判員運動員一身兼。

三:注冊以后有上萬家企業具備條件上市，但是只有投資者認可，才能發行成功，如果不被認可不會發行成功，對賣方有一個理性的選擇。

李驥：應建立懲罰制度維護定價機制

在違背誠信原則的情況下，如果你沒有定時的披露信息，或沒有準確披露信息，或披露了虛假信息，或是做了超募資金不適當的做法，只要給中小投資者造成了損失，都要給予賠償?！驹敿殹?/a>

一:監管層應該給一個制度，對上市的過程中招募承銷商和大股東做出承諾而未實現的，必須拿其的股份和承銷費的若干倍做賠償。

二:對做了虛假承諾的承銷商，證監會要將他列入黑名單，下一年內不許其發行，這樣對承銷商也是一個懲罰，實際上比罰錢更重要。

三:可以考慮把存量發行和經濟懲罰措施結合起來，存量發行的錢不能拿走，押在那做為承諾保證金。

四:新股特別是創業板招股時要寫明預計今后三年的成長，如果沒有兌現承諾的話，大股東跟承銷商要作賠償。若預測不了的，則必須招募說明書上寫明拒絕預測公司前景，發行價格就要打折了。

董少鵬：懲罰措施目前較難界定實施

中國股市的整個市場文化、股權文化、約束機制、法律基礎，都還很薄弱，剛才談到懲罰大股東，承銷商，保薦人，想的不是很周全或者想周全了也很難操作實施?！驹敿殹?/a>

一:市場經濟的法制環境誠信的文化環境目前還很不具備，你包括懲罰這個保薦人，可以跑到另外一個機構，或者弄一個木偶保薦人，他在背后工作。

二:在中國市場上一旦出現問題最后處理不了，還在于沒有一個條例執政在這個問題上，給它嚴厲處罰。

三:這個問題涉及的面很寬，那么要解決，哪些是屬于應該經濟出發的原因，哪些是屬于法律制裁的原因，就跟將軍打了一個敗仗，你不能讓他不敗，沒實踐。再一個就是在經營當中，業績沒實現，這個由于宏觀環境，微觀環境各種原因，怎么把它區分，這些都是需要進行定量分析的。

劉紀鵬：證券營業部為單位參與定價

劉紀鵬：不管你是機構，還是你是個人散戶，都以證券公司營業部為單位，從網絡參與定價。【詳細】

一:詢價向誰詢的問題，如果能夠跳出現在的這幾個機構，把這個壟斷打破，至少能把不公平打破，或者程度下降

二:尋找一個均衡的發行價格，按照這個發行價來成交，如果機構報價超出此價格，可以給你部分承銷額，但其它承銷者低于你這個價格來承銷，這也是一個承銷模式，我們是投標詢價制。

二:消滅了幾個機構，或者個人之間的特權。因為現實大家是要一個參與權和知情權，而不是要決策權。

華生：綜合定價還是領導說了算

幾十家證券公司，怎么加權平均，到底以誰的為準，加權平均最后還是領導說了算?！驹敿殹?/a>

一:中小投資者每個人都要有一個很好的報價權，現實的操作上難度非常大，即使操作成功成本也會非常高，不是一個非常理想的選擇。

二:現在市場的違規成本很低，因此對詢價對象所出現的非理性的報價的行為，必須要有一個行之有效的機制，包括經濟懲罰。

三:完善詢價機構，讓它更加誠信的報價，給它一種信用，評價得更加細化的一些規范，對它荒唐的報價，或者是責任的報價取消機會，以及這個罰金等等，但是詢價這種方式，我覺得還要繼續延續。