2010年02月10日 14:54鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

圖為燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)華生

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 由鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道主辦的新股發(fā)行體制改革研究會(huì)第一期于2010年2月10日下午兩點(diǎn)舉行，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)進(jìn)行了全程直播。燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)華生表達(dá)了自己的觀點(diǎn)，他認(rèn)為新股超募是個(gè)偽命題。

至于超募是偽命題，市場(chǎng)化發(fā)行有超募嗎，這個(gè)超了就是超募，高了低募，你看看國(guó)際市場(chǎng)，國(guó)際市場(chǎng)商量完了以后給一個(gè)區(qū)間，如果市場(chǎng)好，大家定的價(jià)格比較高，你募的量就大，市場(chǎng)不好就募的少，那叫超募嗎？市場(chǎng)就是市場(chǎng)，如果募集失敗了，上市都沒(méi)上，企業(yè)就不活了，還得活，還得發(fā)展，所以超募低募這些本身是有問(wèn)題的，也反應(yīng)了本身，你搞了發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化，行政審批沒(méi)有改，所以自己給自己弄出來(lái)的這個(gè)麻煩，因?yàn)槟銓徟艘粋€(gè)額度。

市場(chǎng)化定出了另外一個(gè)層面，市場(chǎng)化來(lái)說(shuō)不存在這個(gè)問(wèn)題，你原來(lái)規(guī)定的募集額也是有很大的問(wèn)題，原來(lái)的募集額那是企業(yè)真需要的，所有企業(yè)的都明白，你要容許的多少，我就是按圖索驥，你多了不行，批都批準(zhǔn)了，只能批這么多，即使當(dāng)時(shí)是對(duì)的，事后也不對(duì)，因?yàn)閺臏?zhǔn)備上市到拿錢差半年，半年一年前的形勢(shì)跟半年一年后的形勢(shì)是千差萬(wàn)別，企業(yè)很可能上個(gè)月不缺錢，這個(gè)月就缺錢，所以新股發(fā)行是一面鏡子。

我們市場(chǎng)很多制度要改，包括我們的觀念要更新，真正解決這個(gè)問(wèn)題，有沒(méi)有問(wèn)題，有問(wèn)題，我們二級(jí)市場(chǎng)本身有問(wèn)題，我們二級(jí)市場(chǎng)本身就是從10倍市盈率到無(wú)窮大大市盈率，這是我們的現(xiàn)狀。

以下是華生演講實(shí)錄：

華生：我講的簡(jiǎn)短一些，因?yàn)檎米蛱煳业脑u(píng)價(jià)是這樣的，總的我是高度肯定發(fā)行定價(jià)的，因?yàn)樗皇前l(fā)行體制的改革，是發(fā)行體制上的一個(gè)環(huán)節(jié)，就是新股發(fā)行定價(jià)的改革，就這個(gè)改革而言，是相當(dāng)?shù)某晒Γ劣诂F(xiàn)在阻力大一些是可以預(yù)計(jì)的，當(dāng)初改革的時(shí)候就講，如果創(chuàng)業(yè)板也是一步到位搞發(fā)行定價(jià)，那這個(gè)改革是阻力很大的，而且我擔(dān)心改革會(huì)不會(huì)半途夭折，我看這個(gè)監(jiān)管層決心比較大，也樂(lè)觀一些，所以一步到位，所以現(xiàn)在的市場(chǎng)壓力大一點(diǎn)，這個(gè)是可以理解的，但是呢，這個(gè)我覺(jué)得現(xiàn)在市場(chǎng)上這些觀點(diǎn)，大部分應(yīng)該說(shuō)還是誤解的，作為投資人來(lái)說(shuō)，這個(gè)感覺(jué)到多數(shù)人認(rèn)為這個(gè)改革沒(méi)有看到什么好處，這個(gè)可以理解，因?yàn)楸緛?lái)認(rèn)購(gòu)中簽了，股價(jià)就可以翻一番，現(xiàn)在這個(gè)好處沒(méi)有了，真正得好處是幾千萬(wàn)的投資者都拿到了，但是他感覺(jué)不到，因?yàn)樗情g接的，這個(gè)改革最大的意義就是正好跟現(xiàn)在說(shuō)的相反，它大大的相對(duì)來(lái)說(shuō)，消除了二級(jí)市場(chǎng)的泡沫，你高價(jià)發(fā)行是促進(jìn)了泡沫，實(shí)際上是相反的，道理很簡(jiǎn)單，就是原來(lái)二級(jí)市場(chǎng)過(guò)去中小板上市，當(dāng)天發(fā)行十五塊，你拿15塊買入，今天你用15塊買入，你買不到凈資產(chǎn)，可能是5塊了，區(qū)別在哪呢？就是過(guò)去資金被截流走的資金都給了上市公司了，對(duì)于證券市場(chǎng)的投資人來(lái)說(shuō)，是完全的沒(méi)有改進(jìn)，就是說(shuō)你只有變好沒(méi)有變壞，你原來(lái)15塊買三塊錢凈資產(chǎn)的東西，現(xiàn)在買個(gè)五塊錢的你在埋怨，你丟了一點(diǎn)點(diǎn)，偶爾中簽的一點(diǎn)小好處，實(shí)際上得到的是大好處，至于現(xiàn)在說(shuō)的高價(jià)發(fā)行這個(gè)話不全面，如果明天中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行上市肯定是10倍。

所以市場(chǎng)化，什么是市場(chǎng)化，市場(chǎng)化就是按照二級(jí)市場(chǎng)走，二級(jí)市場(chǎng)什么樣，新股發(fā)行就是什么樣，新股發(fā)行是二級(jí)市場(chǎng)的鏡子，你現(xiàn)在發(fā)行微型股一定給你100倍，這個(gè)沒(méi)發(fā)就知道了，可能會(huì)出100多倍，因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)就是這么估計(jì)的，第一批詢價(jià)的時(shí)候詢出50多倍，馬上還漲一倍，你不詢到位市場(chǎng)不答應(yīng)，你詢到位以后市場(chǎng)吃飽了以后開(kāi)始往回走，這個(gè)要把這個(gè)道理說(shuō)清楚了。

至于超募是偽命題，市場(chǎng)化發(fā)行有超募嗎，這個(gè)超了就是超募，高了低募，你看看國(guó)際市場(chǎng)，國(guó)際市場(chǎng)商量完了以后給一個(gè)區(qū)間，如果市場(chǎng)好，大家定的價(jià)格比較高，你募的量就大，市場(chǎng)不好就募的少，那叫超募嗎？市場(chǎng)就是市場(chǎng)，如果募集失敗了，上市都沒(méi)上，企業(yè)就不活了，還得活，還得發(fā)展，所以超募低募這些本身是有問(wèn)題的，也反應(yīng)了本身，你搞了發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化，行政審批沒(méi)有改，所以自己給自己弄出來(lái)的這個(gè)麻煩，因?yàn)槟銓徟艘粋€(gè)額度，市場(chǎng)化定出了另外一個(gè)層面，市場(chǎng)化來(lái)說(shuō)不存在這個(gè)問(wèn)題，你原來(lái)規(guī)定的募集額也是有很大的問(wèn)題，原來(lái)的募集額那是企業(yè)真需要的，所有的企業(yè)都明白，你要容許的多少，我就是按圖索驥，你多了不行，批都批準(zhǔn)了，只能批這么多，即使當(dāng)時(shí)是對(duì)的，事后也不對(duì)，因?yàn)閺臏?zhǔn)備上市到拿錢差半年，半年一年前的形勢(shì)跟半年一年后的形勢(shì)是千差萬(wàn)別，企業(yè)很可能上個(gè)月不缺錢，這個(gè)月就缺錢，所以新股發(fā)行是一面鏡子，我們市場(chǎng)很多制度要改，包括我們的觀念要更新，真正解決這個(gè)問(wèn)題，有沒(méi)有問(wèn)題，有問(wèn)題，我們二級(jí)市場(chǎng)本身有問(wèn)題，我們二級(jí)市場(chǎng)本身就是從10倍市盈率到無(wú)窮大大市盈率，這是我們的現(xiàn)狀。

華生：退市機(jī)構(gòu)不完善是股價(jià)扭曲的主要原因

因?yàn)樾鹿砂l(fā)行是把我們這個(gè)原來(lái)的缺陷，丑態(tài)，丑陋都照出來(lái)了，怎么辦要改變，要全面深化改革，不是這一個(gè)東西，比如說(shuō)發(fā)行結(jié)構(gòu)市場(chǎng)化，你看這個(gè)發(fā)行節(jié)奏市場(chǎng)化怎么是一步做到的，我們看發(fā)行節(jié)奏證監(jiān)會(huì)不控制了，現(xiàn)在中國(guó)有一萬(wàn)家想上市都少說(shuō)了，創(chuàng)業(yè)板標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)在中國(guó)有5萬(wàn)家給創(chuàng)業(yè)板，兩年一千萬(wàn)利潤(rùn)，我們市場(chǎng)能承受嗎？

所以有些話說(shuō)說(shuō)是可以的，但是做不到，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格扭曲問(wèn)題，是我們這個(gè)股市二十年來(lái)的基本問(wèn)題，涉及到我剛才講的幾個(gè)方面，包括發(fā)行審批要進(jìn)行市場(chǎng)化改革，但是要循序漸進(jìn)，包括我們的再融資制度要市場(chǎng)化，再融資市場(chǎng)化可以消除很多泡沫，包括股本擴(kuò)張市場(chǎng)化，你覺(jué)得三塊錢便宜了，它明年一送十，相當(dāng)于我們國(guó)內(nèi)的十送百，肯定出現(xiàn)三毛錢的股票出來(lái)了，另外就是退市機(jī)制，這個(gè)是我們股價(jià)扭曲的重要原因，所以我覺(jué)得就是對(duì)新股發(fā)行制度，實(shí)際上是現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的一個(gè)方面了，就是我們?nèi)ツ耆司鵊DP達(dá)3700美元了，馬上進(jìn)入4000美元，進(jìn)入人均4000美元以后，這個(gè)社會(huì)的利益在高度分化，意見(jiàn)非常的不一致，所以新股發(fā)行制度從這個(gè)意義上來(lái)講也是個(gè)鏡子，除了在新股發(fā)行商，證券市場(chǎng)上，房地產(chǎn)市場(chǎng)其它國(guó)民收入各個(gè)方面都存在巨大的分歧，意見(jiàn)的紛繁，實(shí)際上都需要一個(gè)一個(gè)的理清楚，把道理說(shuō)明白，哪些是真的問(wèn)題，哪些是假的問(wèn)題，哪些是我們可以一步做到的，哪些要分步去做，我就講到這。

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