2010年02月10日 14:54鳳凰網財經【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

圖為燕京華僑大學校長華生

鳳凰網財經訊 由鳳凰網財經頻道主辦的新股發行體制改革研究會第一期于2010年2月10日下午兩點舉行，鳳凰網財經進行了全程直播。燕京華僑大學校長華生表達了自己的觀點，他認為新股超募是個偽命題。

至于超募是偽命題，市場化發行有超募嗎，這個超了就是超募，高了低募，你看看國際市場，國際市場商量完了以后給一個區間，如果市場好，大家定的價格比較高，你募的量就大，市場不好就募的少，那叫超募嗎？市場就是市場，如果募集失敗了，上市都沒上，企業就不活了，還得活，還得發展，所以超募低募這些本身是有問題的，也反應了本身，你搞了發行定價市場化，行政審批沒有改，所以自己給自己弄出來的這個麻煩，因為你審批批了一個額度。

市場化定出了另外一個層面，市場化來說不存在這個問題，你原來規定的募集額也是有很大的問題，原來的募集額那是企業真需要的，所有企業的都明白，你要容許的多少，我就是按圖索驥，你多了不行，批都批準了，只能批這么多，即使當時是對的，事后也不對，因為從準備上市到拿錢差半年，半年一年前的形勢跟半年一年后的形勢是千差萬別，企業很可能上個月不缺錢，這個月就缺錢，所以新股發行是一面鏡子。

我們市場很多制度要改，包括我們的觀念要更新，真正解決這個問題，有沒有問題，有問題，我們二級市場本身有問題，我們二級市場本身就是從10倍市盈率到無窮大大市盈率，這是我們的現狀。

以下是華生演講實錄：

華生：我講的簡短一些，因為正好昨天我的評價是這樣的，總的我是高度肯定發行定價的，因為它不是發行體制的改革，是發行體制上的一個環節，就是新股發行定價的改革，就這個改革而言，是相當的成功，至于現在阻力大一些是可以預計的，當初改革的時候就講，如果創業板也是一步到位搞發行定價，那這個改革是阻力很大的，而且我擔心改革會不會半途夭折，我看這個監管層決心比較大，也樂觀一些，所以一步到位，所以現在的市場壓力大一點，這個是可以理解的，但是呢，這個我覺得現在市場上這些觀點，大部分應該說還是誤解的，作為投資人來說，這個感覺到多數人認為這個改革沒有看到什么好處，這個可以理解，因為本來認購中簽了，股價就可以翻一番，現在這個好處沒有了，真正得好處是幾千萬的投資者都拿到了，但是他感覺不到，因為他是間接的，這個改革最大的意義就是正好跟現在說的相反，它大大的相對來說，消除了二級市場的泡沫，你高價發行是促進了泡沫，實際上是相反的，道理很簡單，就是原來二級市場過去中小板上市，當天發行十五塊，你拿15塊買入，今天你用15塊買入，你買不到凈資產，可能是5塊了，區別在哪呢？就是過去資金被截流走的資金都給了上市公司了，對于證券市場的投資人來說，是完全的沒有改進，就是說你只有變好沒有變壞，你原來15塊買三塊錢凈資產的東西，現在買個五塊錢的你在埋怨，你丟了一點點，偶爾中簽的一點小好處，實際上得到的是大好處，至于現在說的高價發行這個話不全面，如果明天中國農業銀行上市肯定是10倍。

所以市場化，什么是市場化，市場化就是按照二級市場走，二級市場什么樣，新股發行就是什么樣，新股發行是二級市場的鏡子，你現在發行微型股一定給你100倍，這個沒發就知道了，可能會出100多倍，因為二級市場就是這么估計的，第一批詢價的時候詢出50多倍，馬上還漲一倍，你不詢到位市場不答應，你詢到位以后市場吃飽了以后開始往回走，這個要把這個道理說清楚了。

至于超募是偽命題，市場化發行有超募嗎，這個超了就是超募，高了低募，你看看國際市場，國際市場商量完了以后給一個區間，如果市場好，大家定的價格比較高，你募的量就大，市場不好就募的少，那叫超募嗎？市場就是市場，如果募集失敗了，上市都沒上，企業就不活了，還得活，還得發展，所以超募低募這些本身是有問題的，也反應了本身，你搞了發行定價市場化，行政審批沒有改，所以自己給自己弄出來的這個麻煩，因為你審批批了一個額度，市場化定出了另外一個層面，市場化來說不存在這個問題，你原來規定的募集額也是有很大的問題，原來的募集額那是企業真需要的，所有的企業都明白，你要容許的多少，我就是按圖索驥，你多了不行，批都批準了，只能批這么多，即使當時是對的，事后也不對，因為從準備上市到拿錢差半年，半年一年前的形勢跟半年一年后的形勢是千差萬別，企業很可能上個月不缺錢，這個月就缺錢，所以新股發行是一面鏡子，我們市場很多制度要改，包括我們的觀念要更新，真正解決這個問題，有沒有問題，有問題，我們二級市場本身有問題，我們二級市場本身就是從10倍市盈率到無窮大大市盈率，這是我們的現狀。

華生：退市機構不完善是股價扭曲的主要原因

因為新股發行是把我們這個原來的缺陷，丑態，丑陋都照出來了，怎么辦要改變，要全面深化改革，不是這一個東西，比如說發行結構市場化，你看這個發行節奏市場化怎么是一步做到的，我們看發行節奏證監會不控制了，現在中國有一萬家想上市都少說了，創業板標準，現在中國有5萬家給創業板，兩年一千萬利潤，我們市場能承受嗎？

所以有些話說說是可以的，但是做不到，二級市場價格扭曲問題，是我們這個股市二十年來的基本問題，涉及到我剛才講的幾個方面，包括發行審批要進行市場化改革，但是要循序漸進，包括我們的再融資制度要市場化，再融資市場化可以消除很多泡沫，包括股本擴張市場化，你覺得三塊錢便宜了，它明年一送十，相當于我們國內的十送百，肯定出現三毛錢的股票出來了，另外就是退市機制，這個是我們股價扭曲的重要原因，所以我覺得就是對新股發行制度，實際上是現在經濟現象的一個方面了，就是我們去年人均GDP達3700美元了，馬上進入4000美元，進入人均4000美元以后，這個社會的利益在高度分化，意見非常的不一致，所以新股發行制度從這個意義上來講也是個鏡子，除了在新股發行商，證券市場上，房地產市場其它國民收入各個方面都存在巨大的分歧，意見的紛繁，實際上都需要一個一個的理清楚，把道理說明白，哪些是真的問題，哪些是假的問題，哪些是我們可以一步做到的，哪些要分步去做，我就講到這。

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