2010年02月10日 15:02鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

圖為燕京華僑大學(xué)校長華生

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 由鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道主辦的新股發(fā)行體制改革研究會(huì)第一期于2010年2月10日下午兩點(diǎn)舉行，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)進(jìn)行了全程直播。燕京華僑大學(xué)校長華生表達(dá)了自己的觀點(diǎn)，他認(rèn)為退市機(jī)制不完善是股價(jià)扭曲的重要原因。

二級(jí)市場價(jià)格扭曲問題，是我們這個(gè)股市二十年來的基本問題，涉及到幾個(gè)方面，包括發(fā)行審批要進(jìn)行市場化改革，但是要循序漸進(jìn)，包括我們的再融資制度要市場化，再融資市場化可以消除很多泡沫，包括股本擴(kuò)張市場化，你覺得三塊錢便宜了，它明年一送十，相當(dāng)于我們國內(nèi)的十送百，肯定出現(xiàn)三毛錢的股票出來了，另外就是退市機(jī)制，這個(gè)是我們股價(jià)扭曲的重要原因，所以我覺得就是對新股發(fā)行制度，實(shí)際上是現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的一個(gè)方面了，就是我們?nèi)司鵊DP去年達(dá)到3700美元了，馬上進(jìn)入4000美元，進(jìn)入人均4000美元以后，這個(gè)社會(huì)的利益在高度分化，意見在非常的不一致，所以新股發(fā)行制度從這個(gè)意義上來講也是個(gè)鏡子，除了在新股發(fā)行商，證券市場上，房地產(chǎn)市場其它國民收入各個(gè)方面都存在巨大的分歧，意見的紛繁，實(shí)際上都需要一個(gè)一個(gè)的理清楚，把道理說明白，哪些是真的問題，哪些是假的問題，哪些是我們可以一步做到的，哪些要分步去做，我就講到這。

以下是華生的全部實(shí)錄：

華生：我講的簡短一些，因?yàn)檎米蛱煳业脑u(píng)價(jià)是這樣的，總的我是高度肯定發(fā)行定價(jià)的，因?yàn)樗皇前l(fā)行體制的改革，是發(fā)行體制上的一個(gè)環(huán)節(jié)，就是新股發(fā)行定價(jià)的改革，就這個(gè)改革而言，是相當(dāng)?shù)某晒Γ劣诂F(xiàn)在阻力大一些是可以預(yù)計(jì)的，當(dāng)初改革的時(shí)候就講，如果創(chuàng)業(yè)板也是一步到位搞發(fā)行定價(jià)，那這個(gè)改革是阻力很大的，而且我擔(dān)心改革會(huì)不會(huì)半途夭折，我看這個(gè)監(jiān)管層決心比較大，也樂觀一些，所以一步到位，所以現(xiàn)在的市場壓力大一點(diǎn)，這個(gè)是可以理解的，但是呢，這個(gè)我覺得現(xiàn)在市場上這些觀點(diǎn)，大部分應(yīng)該說還是誤解的，作為投資人來說，這個(gè)感覺到多數(shù)人認(rèn)為這個(gè)改革沒有看到什么好處，這個(gè)可以理解，因?yàn)楸緛碚J(rèn)購中簽了，股價(jià)就可以翻一番，現(xiàn)在這個(gè)好處沒有了，真正得好處是幾千萬的投資者都拿到了，但是他感覺不到，因?yàn)樗情g接的，這個(gè)改革最大的意義就是正好跟現(xiàn)在說的相反，它大大的相對來說，消除了二級(jí)市場的泡沫，你高價(jià)發(fā)行是促進(jìn)了泡沫，實(shí)際上是相反的，道理很簡單，就是原來二級(jí)市場過去中小板上市，當(dāng)天發(fā)行十五塊，你拿15塊買入，今天你用15塊買入，你買不到凈資產(chǎn)，可能是5塊了，區(qū)別在哪呢？就是過去資金被截流走的資金都給了上市公司了，對于證券市場的投資人來說，是完全的沒有改進(jìn)，就是說你只有變好沒有變壞，你原來15塊買三塊錢凈資產(chǎn)的東西，現(xiàn)在買個(gè)五塊錢的你在埋怨，你丟了一點(diǎn)點(diǎn)，偶爾中簽的一點(diǎn)小好處，實(shí)際上得到的是大好處，至于現(xiàn)在說的高價(jià)發(fā)行這個(gè)話不全面，如果明天中國農(nóng)業(yè)銀行上市肯定是10倍。

所以市場化，什么是市場化，市場化就是按照二級(jí)市場走，二級(jí)市場什么樣，新股發(fā)行就是什么樣，新股發(fā)行是二級(jí)市場的鏡子，你現(xiàn)在發(fā)行微型股一定給你100倍，這個(gè)沒發(fā)就知道了，可能會(huì)出100多倍，因?yàn)槎?jí)市場就是這么估計(jì)的，第一批詢價(jià)的時(shí)候詢出50多倍，馬上還漲一倍，你不詢到位市場不答應(yīng)，你詢到位以后市場吃飽了以后開始往回走，這個(gè)要把這個(gè)道理說清楚了。

至于超募是偽命題，市場化發(fā)行有超募嗎，這個(gè)超了就是超募，高了低募，你看看國際市場，國際市場商量完了以后給一個(gè)區(qū)間，區(qū)間如果市場好，大家定的價(jià)格比較高，你募的量就大，市場不好就募的少，那叫超募嗎？市場就是市場，如果募集失敗了，上市都沒上，企業(yè)就不活了，還得活，還得發(fā)展，所以超幕低幕這些本身是有問題的，也反應(yīng)了本身，你搞了發(fā)行定價(jià)市場化，行政審批沒有改，所以自己給自己弄出來的這個(gè)麻煩，因?yàn)槟銓徟艘粋€(gè)額度，市場化定出了另外一個(gè)層面，市場化來說不存在這個(gè)問題，你原來規(guī)定的募集額也是有很大的問題，原來的募集額哪是企業(yè)真需要的，所有的企業(yè)都明白，你要容許的多少，我就是按圖索驥，你多了不行，批都批準(zhǔn)了，只能批這么多，即使當(dāng)時(shí)是對的，事后也不對，因?yàn)閺臏?zhǔn)備上市到拿錢差半年，半年一年前的形勢跟半年一年后的形勢是千差萬別，企業(yè)很可能上個(gè)月不缺錢，這個(gè)月就缺錢。

所以新股發(fā)行是一面鏡子，我們市場很多制度要改，包括我們的觀念要更新，真正解決這個(gè)問題，有沒有問題，有問題，我們二級(jí)市場本身有問題，我們二級(jí)市場本身就是從10倍市盈率到無窮大市盈率，這是我們的現(xiàn)狀。新股發(fā)行就象一面鏡子，把我們這個(gè)原來的缺陷，丑態(tài)，丑陋都照出來了，怎么辦要改變，要全面深化改革，不是這一個(gè)東西，比如說發(fā)行結(jié)構(gòu)市場化，你看這個(gè)發(fā)行節(jié)奏市場化怎么是一步做到的，我們看發(fā)行節(jié)奏證監(jiān)會(huì)不控制了，現(xiàn)在中國有一萬家想上市都少說了，創(chuàng)業(yè)板標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)在中國有5萬家給創(chuàng)業(yè)板，兩年一千萬利潤，我們市場能承受嗎？

所以有些話說說是可以的，但是做不到，二級(jí)市場價(jià)格扭曲問題，是我們這個(gè)股市二十年來的基本問題，涉及到我剛才講的幾個(gè)方面，包括發(fā)行審批要進(jìn)行市場化改革，但是要循序漸進(jìn)，包括我們的再融資制度要市場化，再融資市場化可以消除很多泡沫，包括股本擴(kuò)張市場化，你覺得三塊錢便宜了，它明年一送十，相當(dāng)于我們國內(nèi)的十送百，肯定出現(xiàn)三毛錢的股票出來了；

另外就是退市機(jī)制，這個(gè)是我們股價(jià)扭曲的重要原因，所以我覺得就是對新股發(fā)行制度，實(shí)際上是現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的一個(gè)方面了，就是我們?nèi)ツ耆司鵊DP達(dá)3700美元了，馬上進(jìn)入4000美元，進(jìn)入人均4000美元以后，這個(gè)社會(huì)的利益在高度分化，意見在非常的不一致，所以新股發(fā)行制度從這個(gè)意義上來講也是個(gè)鏡子，除了在新股發(fā)行商，證券市場上，房地產(chǎn)市場其它國民收入各個(gè)方面都存在巨大的分歧，意見的紛繁，實(shí)際上都需要一個(gè)一個(gè)的理清楚，把道理說明白，哪些是真的問題，哪些是假的問題，哪些是我們可以一步做到的，哪些要分步去做，我就講到這。

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