趙錫軍：新股市盈率受發行人和承銷商利益驅動

中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍。

打新投資者認可IPO價格是“愿打愿挨”

大家覺得新股發行市盈率偏高，資金超募，二級市場破發，都是具體表現。為什么會有那么高的市盈率？可能就是發行企業和承銷商的利益所在。他們希望募集越來越多的資金，有他自己的考慮，是利益所在。或者認為募集的資金越多，發行越成功。另外，很多網友或者投資者也講到的，當前詢價制度有問題，還需要完善。確實目前的詢價制度里主要是針對一些機構的投資者，那么，很多散戶在詢價過程當中是不參與的。也有一些新股投資者不理性，這是導致市盈率偏高一個的原因。

第二個方面，有人把破發歸結為發行節奏的問題。就是說，從最近一段時間以來，發行節奏明顯加快了。我看到媒體上一個數據，2010年1月份新股發行36只，平均是1.8只一天。創了A股13年以來的新高。擴容對市場的供求關系產生了一定的影響，導致供求出現失衡了，然后逐漸出現了這個破發，這都是媒體上的觀點。

但是，我個人理解，從市場交易來講，愿意以發行價格去打新股，說明投資者是認可IPO的價格。而從發行機構和承銷商的角度來講，肯定是IPO的價格越高越好。只要市場愿意接受，這是一個愿打愿挨的事情。

所以這是市場層面的事情，你不能說它是高是低。市場接受了，買賣雙方都接受了。但是個人覺得形成的這個價格，可能是在交易雙方，就是發行公司和承銷商和打新股的投資者之間都不是特別理智的情況下，或者都是處于自己的這種利益的角度來考慮的，不是特別符合市場公平的情況下考慮。

當然，從改革的角度來講，新股發行制度一直在調整，一直在變化，已經改了很多次了。如果說詢價制度目前有缺陷，有一些散戶沒有參加，或者做的不完善，就做得更完善一些。如果說新股網上網下分配的比例不恰當，就商討怎么樣能夠做得更恰當一些。有人提出全部網上發行等等，這是不是可行，不妨探討或者嘗試。

另外還有一個，就是我們監管部門也好，媒體也好，可能更多的是要放在理念上，發行理念、募資理念、打新股的理念等怎么引導得合理一些。

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