八大券商再論虎年行情(6)

2010年02月22日 04:15
來源：中國證券網－上海證券報

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市場運行邏輯沒變只是力度有偏差

⊙民生證券研究所

基本面向好、政策逐步退出、業績取代資金成為市場主要驅動力量是預測2010年行情的邏輯基礎。從目前看，這個方向判斷沒有問題，但力度和幅度出現了較大偏差。基本面上，采購指數PMI連續在55%以上運行、工業增加值也回到了15%-20%的正常運行區間、年報業績很可能超預期；政策面上，刺激政策在回收，從去年底的房地產政策到今年的貨幣信貸政策以及兩次提高存款準備金率，退出的時間和力度超預期，對市場資金面和主要行業都形成了重大影響。應該說業績增長幅度和政策退出力度都超出了原來的預期。雖然政策作為對沖手段，經濟超預期增長和政策超預期退出是匹配的、合理的，市場的驅動力量也是能夠平衡的，但短期基本面與政策面的硬碰硬對決，對資金面的影響更直接，更吸引市場注意。

從市場影響因素看，我們也強調過兩點：首先在經濟層面，市場對CPI的關注度將高于GDP，而且今年預測物價的難度會大于預測經濟增長。從目前看，市場對CPI通脹預期比較強烈，全年CPI能不能控制在3%以內并不能完全確定，單月CPI超5%完全有可能；從資金層面，我們對資金需求端的關注要超過供給端。雖然貨幣發行與信貸規模的資金供給端變化對市場影響也很大，但市場的融資規模與預期對市場影響更直接，貨幣回歸常態是必然的，而股票發行速度是可調控的。

由于預測市場的邏輯基礎沒有問題，只是力度有偏差，因此對市場的運行方向不進行調整，對今年市場仍比較樂觀，上證指數運行區間在2800-4500點。當然我們也密切關注今年能改變市場運行方向的兩個事件：一是物價，如果CPI超過5%形成惡性通脹，股市將發生趨勢性改變；二是如果國際板推出時間表提前，無論是估值還是資金需求都可能不能承受之重。

2010年策略報告觀點：

2010年經濟將進入復蘇階段，特征概括為：總量上將表現出“高增長、低通脹”的周期特征，市場對CPI的關注將超過GDP；結構改善勝于總量增長，三駕馬車回歸常態與均衡，政府投資有望帶動民間投資；微觀業績趕超宏觀指標，預計2010年業績同比增速將達20%以上。基本面有望成為市場的主要驅動力量。從周期演變邏輯，我們看好2010年“高增長、低通脹”環境下的證券市場。