陳東征：讓新三板成為中小企業最好的融資平臺(2)

2010年03月04日 21:43
來源：21世紀經濟報道 作者：于海濤

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核心提示：全國政協委員、深交所理事長陳東征表示，目前全國50多個園區集中了眾多高新技術、自主創新型中小企業。新三板作為多層次資本市場的基礎，不僅能為這些企業提供良好的融資支持，也能為其改制、實現規范化經營搭好平臺。

實際上，自新三板設立以來，一直有著“合格投資者”的要求，即設立“每次最少買賣1手，1手3萬股”的交易門檻，以限制風險承受能力較小的散戶進入。

監管部門在2009年底曾摸底調研新三板存在的問題，結論之一是，試點初期制度設計過于嚴格，使市場運行效率較低，故恢復個人投資者參與新三板提上日程。

當然，并不是所有的個人投資者都可以參與新三板交易，按照監管部門“投資者適當性管理制度”的原則，將對個人投資者設置相應門檻。

另一項旨在活躍交易、增加流動性的措施是引入做市商制度。其承擔做市所需的資金，就可以隨時應付任何買賣，活躍市場。買賣雙方不必等到對方出現，只要由做市商出面，承擔另一方的責任，交易就可以進行。因此，做市商保證了市場進行不間斷的交易活動，即使市場處于低谷也是一樣。

“做市商的另一核心作用是實現企業真實估值。” 西部證券創投部總經理程曉明對本報記者表示，做市商可以通過專業研究隊伍對一個企業長期跟蹤，發掘公司的價值，通過買賣行為真實地向市場發布其對公司價值研究的結果。

當然，對做市商要規定其對一只股票持倉量的上下限，以避免其大量囤積股票“坐莊”獲利。

實際上，在成熟資本市場，做市商所報的價格是在綜合分析市場所有參與者的信息以衡量自身風險和收益的基礎上形成的，投資者在報價基礎上進行決策，并反過來影響做市商的報價，從而促使證券價格逐步靠攏其實際價值。以此實現價格發現功能。

建立轉板機制

中國證監會主席尚福林在2010年證券期貨監管工作會議上表示，要“明確代辦股份轉讓系統管理體制框架，研究擬定場外市場建設總體方案，統籌研究各層次市場間的轉板制度。”

隨著場外市場各項制度的漸趨明朗，轉板機制也將浮出水面。本報記者獲得的信息顯示，新三板的轉板機制已經有了基本思路，即一個前提、兩項標準、企業申請、轉板上市。

一個前提是指不進行IPO（公開發行股票），即企業以在新三板的股份總數整體轉至創業板或中小板進行掛牌交易，轉板時不發行股票。這一做法將使轉板具有較強的可操作性。

截至目前新三板的企業中，分別有久其軟件和北陸藥業轉至中小板和創業板。但其路徑與其他企業無異，即走全部的IPO程序，經過發行審核后上市。

值得注意的是，此種轉板方式尚存技術問題，即目前新三板的企業被要求股東人數不超過200人，即非公眾公司，而轉板至中小板或創業板后，即成為公眾公司。因此新三板的這一規定或做相應修改。

兩項標準中，一是在新三板掛牌要達到一定時間；二是企業達到擬轉板塊的相關上市標準。

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