兩會行情的歷史經(jīng)驗

2010年03月06日 02:56
來源：證券時報

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元 一

3月初開幕的政協(xié)與人大會議往往是輿論的焦點，也是民眾熱議的話題，證券市場對此更是充滿著別樣的期待。由于國內(nèi)外的大環(huán)境不同往年，投資者對今年兩會的關(guān)注與期待恐怕也非同尋常。民眾不僅關(guān)注國家的大政方針，更關(guān)心會議對市場走勢的影響。不過，回顧過去10年的歷史，我們發(fā)現(xiàn)股市走勢與兩會的線性關(guān)系并不明顯。相反，指數(shù)演繹與市場大趨勢的關(guān)聯(lián)度更高。

資料顯示，2000年至2009年的10年中，兩會召開當月，指數(shù)漲跌規(guī)律性不強，而隨機性比較明顯。以上證指數(shù)為例，10年中4次下跌，6次上漲。不過，如果放大時間限制，則可以發(fā)現(xiàn)指數(shù)變化的規(guī)律性。考察每年3-5月連續(xù)3個月的指數(shù)變化軌跡，我們發(fā)現(xiàn)，2000年3-5月指數(shù)連續(xù)上漲；2001年3-5月，指數(shù)也連續(xù)上漲；2009年3-5月，指數(shù)連續(xù)上漲；而2005年3-5月則連續(xù)下跌。如果追尋這種反差走勢的根源，雖然具體細節(jié)難以厘清，但走勢與股市大趨勢的吻合度是非常高的。其余6年中的3-5月呈漲跌交錯局面。但其后的走勢則取決于市場大趨勢。如果牛市當?shù)溃瑒t其后以漲為主；如果恰逢熊市，即使3-5月紅線飄揚，其后也會綠線連連。由此，我們可以得出結(jié)論：每年兩會當月與之后的兩個月內(nèi)，行情的演變與會議本身的關(guān)聯(lián)度并不大，更大程度上受制于股市的大趨勢。

因此，要預測今年兩會之后市場的演變格局，關(guān)鍵在于對大趨勢的定性。不可否認的是，2009年8月4日，上證指數(shù)由3478點展開了調(diào)整。那么，我們首先需要界定目前的走勢是那時以來調(diào)整的組成部分，還是脫離了原來的調(diào)整，只是上升行情中的短暫調(diào)整。如果目前的調(diào)整是3478點以來調(diào)整的延續(xù)，我們就可以定性3478點以來的熊市仍在行進中。如果我們認定目前的調(diào)整是上升途中的小調(diào)整，那么3478點開始的調(diào)整已在2009年9月1日的2639點結(jié)束，尾隨而來的是新一輪上升浪。按照歷史經(jīng)驗，如果是前者，那么接下來指數(shù)下跌的概率偏大，調(diào)整將延續(xù)。如果屬后者，則后市看漲。至此，判斷3478點以來的調(diào)整是否結(jié)束以及目前走勢的性質(zhì)，就具有決定性意義。

不過，結(jié)合技術(shù)分析與基本面情況，支持3478點開始的調(diào)整在2639點已經(jīng)結(jié)束這種判斷的理由并不充分。相反，認為3478點開始的調(diào)整仍在行進中，目前的走勢是3478點以來調(diào)整的一部分的觀點，更切合市場實際。第一，從3478點走到2639點，不僅調(diào)整的時間太短，幅度也嫌不夠；第二，3478點開始的調(diào)整在是以宏觀基本面轉(zhuǎn)向預期為契機的。自此以來，退出政策由預期變成了現(xiàn)實。由此，擴張的貨幣政策、財政政策走到盡頭，而對通脹的預期愈發(fā)強烈。第三，雖然經(jīng)濟二次探底的可能性不大，基本面不支持股市大跌，但股價結(jié)構(gòu)性畸形也不支持指數(shù)大幅攀升。如果認定3478點開始的調(diào)整仍在進行中，那么，對后市保持謹慎可能更為明智。

這種謹慎態(tài)度與兩會的政策基調(diào)基本一致。其中之一是今年廣義貨幣M2增長目標為17%左右，新增人民幣貸款7.5萬億元左右。雖然我們相信這仍然是一個適度寬松的政策目標，能夠滿足經(jīng)濟社會發(fā)展的合理資金需求，同時也有利于管理好通脹預期，提高金融支持經(jīng)濟發(fā)展的可持續(xù)性。另外，政府對房地產(chǎn)市場的態(tài)度對后市的演變舉足輕重。“堅決遏制部分城市房價過快上漲勢頭，增加中低價位、中小套型普通商品房用地供應，抑制投機性購房，大力整頓和規(guī)范房地產(chǎn)市場秩序”等，表明了政府的基本態(tài)度與政策取向。

不過，從兩會透露的信息看，也有些積極的因素會促進板塊、題材性行情的發(fā)展。加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式、調(diào)整優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，是今年的主要策略。繼續(xù)推進重點產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興，大力發(fā)展新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥、信息網(wǎng)絡(luò)和高端制造產(chǎn)業(yè)，積極推進新能源汽車、三網(wǎng)融合取得實質(zhì)性進展，加快物聯(lián)網(wǎng)的研發(fā)應用，繼續(xù)推進西部大開發(fā)，全面振興東北等老工業(yè)基地，大力促進中部地區(qū)崛起等政策舉措，都會在股市的K線圖上留下自己的腳印。這為個股活躍與板塊行情提供了機會——不僅與基本面、政策面吻合，也顯示出了熊市中小盤股、題材股異常活躍的市場特征。這反過來又支持上述有關(guān)目前走勢性質(zhì)的判斷。

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