兩會行情的歷史經驗

2010年03月06日 02:56
來源：證券時報

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元一

3月初開幕的政協與人大會議往往是輿論的焦點，也是民眾熱議的話題，證券市場對此更是充滿著別樣的期待。由于國內外的大環境不同往年，投資者對今年兩會的關注與期待恐怕也非同尋常。民眾不僅關注國家的大政方針，更關心會議對市場走勢的影響。不過，回顧過去10年的歷史，我們發現股市走勢與兩會的線性關系并不明顯。相反，指數演繹與市場大趨勢的關聯度更高。

資料顯示，2000年至2009年的10年中，兩會召開當月，指數漲跌規律性不強，而隨機性比較明顯。以上證指數為例，10年中4次下跌，6次上漲。不過，如果放大時間限制，則可以發現指數變化的規律性?？疾烀磕?-5月連續3個月的指數變化軌跡，我們發現，2000年3-5月指數連續上漲；2001年3-5月，指數也連續上漲；2009年3-5月，指數連續上漲；而2005年3-5月則連續下跌。如果追尋這種反差走勢的根源，雖然具體細節難以厘清，但走勢與股市大趨勢的吻合度是非常高的。其余6年中的3-5月呈漲跌交錯局面。但其后的走勢則取決于市場大趨勢。如果牛市當道，則其后以漲為主；如果恰逢熊市，即使3-5月紅線飄揚，其后也會綠線連連。由此，我們可以得出結論：每年兩會當月與之后的兩個月內，行情的演變與會議本身的關聯度并不大，更大程度上受制于股市的大趨勢。

因此，要預測今年兩會之后市場的演變格局，關鍵在于對大趨勢的定性。不可否認的是，2009年8月4日，上證指數由3478點展開了調整。那么，我們首先需要界定目前的走勢是那時以來調整的組成部分，還是脫離了原來的調整，只是上升行情中的短暫調整。如果目前的調整是3478點以來調整的延續，我們就可以定性3478點以來的熊市仍在行進中。如果我們認定目前的調整是上升途中的小調整，那么3478點開始的調整已在2009年9月1日的2639點結束，尾隨而來的是新一輪上升浪。按照歷史經驗，如果是前者，那么接下來指數下跌的概率偏大，調整將延續。如果屬后者，則后市看漲。至此，判斷3478點以來的調整是否結束以及目前走勢的性質，就具有決定性意義。

不過，結合技術分析與基本面情況，支持3478點開始的調整在2639點已經結束這種判斷的理由并不充分。相反，認為3478點開始的調整仍在行進中，目前的走勢是3478點以來調整的一部分的觀點，更切合市場實際。第一，從3478點走到2639點，不僅調整的時間太短，幅度也嫌不夠；第二，3478點開始的調整在是以宏觀基本面轉向預期為契機的。自此以來，退出政策由預期變成了現實。由此，擴張的貨幣政策、財政政策走到盡頭，而對通脹的預期愈發強烈。第三，雖然經濟二次探底的可能性不大，基本面不支持股市大跌，但股價結構性畸形也不支持指數大幅攀升。如果認定3478點開始的調整仍在進行中，那么，對后市保持謹慎可能更為明智。

這種謹慎態度與兩會的政策基調基本一致。其中之一是今年廣義貨幣M2增長目標為17%左右，新增人民幣貸款7.5萬億元左右。雖然我們相信這仍然是一個適度寬松的政策目標，能夠滿足經濟社會發展的合理資金需求，同時也有利于管理好通脹預期，提高金融支持經濟發展的可持續性。另外，政府對房地產市場的態度對后市的演變舉足輕重?！皥詻Q遏制部分城市房價過快上漲勢頭，增加中低價位、中小套型普通商品房用地供應，抑制投機性購房，大力整頓和規范房地產市場秩序”等，表明了政府的基本態度與政策取向。

不過，從兩會透露的信息看，也有些積極的因素會促進板塊、題材性行情的發展。加快轉變經濟發展方式、調整優化經濟結構，是今年的主要策略。繼續推進重點產業調整振興，大力發展新能源、新材料、節能環保、生物醫藥、信息網絡和高端制造產業，積極推進新能源汽車、三網融合取得實質性進展，加快物聯網的研發應用，繼續推進西部大開發，全面振興東北等老工業基地，大力促進中部地區崛起等政策舉措，都會在股市的K線圖上留下自己的腳印。這為個股活躍與板塊行情提供了機會——不僅與基本面、政策面吻合，也顯示出了熊市中小盤股、題材股異?；钴S的市場特征。這反過來又支持上述有關目前走勢性質的判斷。