東方證券：經濟數據表明當前經濟仍在快速擴張

2010年03月12日 11:29
來源：鳳凰網財經作者：東方證券閆偉、馮玉明

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東方證券閆偉、馮玉明

研究結論

工業生產和發電量表明經濟擴張步伐依然很快。1-2月份，規模以上工業增加值同比增長20.7%，比2009年12月份加快2.2個百分點，并創出多年來月度同比增速的新高。雖然1-2月份工業生產同比增速上升有去年同期基數的影響，但季節因素調整后的數據顯示，當期工業增加值環比增長為4%，折年率為17%；當期發電量同比增長22.1%，雖然低于去年12月份3.8個百分點，但在剔除季節因素后，環比增長達到4.7%，折年率超過20%。二者都表明當前經濟仍在快速擴張。

未來數月需求總體將保持平穩增長。從投資增長，1-2月份，城鎮固定資產投資同比增長26.6%，比去年12月份回升5.8個百分點。由于目前在建項目和新開工項目計劃投資額增速都保持高水平，這保證了投資短期內仍將保持較高增長。消費增長方面，1-2月份，社會消費品零售總額同比增長17.9%，比去年12月份加快0.4個百分點。由于政府鼓勵消費的政策今年仍將延續，甚至有所擴大；而居民收入增長速度也會比較高，因此，消費仍能維持較高的增長。外需方面，1-2月份出口同比增長31.4%，增速較上年12月份提高13.7個百分點，其原因一是在于上年同期基數原因的影響，二是全球經濟環境逐步好轉。雖然我們不排除個別月份出口增速出現明顯波動的可能，但是在全球經濟狀況繼續好轉，歐美企業可能回補庫存以及基數影響下，未來數月出口仍將保持較高增長。

通脹仍處于相對溫和狀態。2月CPI同比上漲2.7%，漲幅比上月擴大1.2個百分點，因此食品類價格環比上升是推動CPI上漲的主因。從過去歷史看，一般新年1、2月份，CPI及食品類價格都會出現明顯的環比上漲，因此本月CPI實際上受季節因素影響較大。2月PPI同比上漲5.4%，基數效應仍是本月PPI繼續升高的主因。考慮到春節后需求和供給的此漲彼消，同時結合翹尾因素的變化，我們初步估計3月CPI為2.5%，將略低于2月水平。受基數快速上升影響，未來PPI還將快速上升，初步估計3月PPI為6%左右。

負利率已經顯現，但短期加息可能性仍較小。在本月CPI上升到2.7%以后，負利率開始顯現，加息預期可能會有升溫。但我們認為，負利率的出現，并不必然導致加息的出現，一是過去歷史分析表明，負利率的出現和加息時間早晚之間的關系并不穩定；二是加息作為貨幣政策的一種手段，往往需要考慮經濟增長、通貨膨脹、失業情況以及國際收支等多種因素的動態變化，才能做出最終的判斷。就目前而言，我國經濟仍在正常的復蘇軌道當中，同時還面臨人民幣升值和熱錢涌入的壓力，因此我們認為加息可能仍會等到二季度以后，短期內加息可能性較小。預計近期貨幣政策仍將以公開市場操作和存款準備金率等數量調控手段為主，以達到均衡信貸投放的目的。