7.5萬億信貸均衡投放虎年市場總體“不差錢”

2010年03月13日 04:41
來源：每日經濟新聞

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每經記者肖艷

從A股歷史走勢看，新增信貸往往和A股呈明顯的正相關關系。新增信貸大幅增加則股市上漲，信貸緊縮則股市下跌。央行行長助理郭慶平今年表示，信貸投放節奏上要由上半年特別是一季度大投放轉到季度和月度合理均衡。按照全年新增7.5萬億的規模，以及均衡投放來看，市場人士認為，今年新增信貸對股市的影響或為中性。

A股和新增信貸呈正相關

中央財經大學銀行業研究中心主任郭田勇長期關注中國股市和貨幣政策的關系。“中國股市跟信貸新增貸款正相關，信貸投放得多，股指就會走高；投放少就會走低，股市主要還是資金推動型，而市場上的資金，最重要的來源就是銀行信貸，十多年來股市和新增貸款的走勢具有較強的一致性。”郭田勇表示。

2005年，上證指數一直處于1100點左右的低迷狀態。2005年6、7月份，更是跌破千點大關。與此相對應，2005年5、6、7三個月的新增信貸規模跌落為負。2005年全年的新增信貸也是近五年來最低數，僅有1.7萬億。

2006年，全年新增信貸猛增至3萬億。同時股指也開始了穩步上升。2006年1月，新增信貸突破至4800億，與此相對，2006年1月上證指數從1160點上升至1260點，上漲100點。2006年3月和4月新增信貸分別沖上5300億和3100億，導致2006年4月和5月上證指數拉出2條光腳陽線。

2007年1月，新增信貸突破5700億。2007年全年新增貸款達到3.6萬億。同時伴隨著人民幣升值預期和熱錢的流入，股指從2700點一路飆升至2007年10月份的6100點。2007年10月開始，新增信貸出現明顯萎縮。由前期的每月3000~4000億左右的規模萎縮至10月份的1300億，11月份和12月份更分別萎縮至870億和480億。

自此，伴隨著全球金融危機的逐步蔓延，A股再次踏上漫漫熊途。雖然2008年新增信貸仍然達到了4.1萬億，但是難以違抗全球經濟下滑的大勢，上證指數從6000點下滑至2008年10月的1600點。

2009，為了支持經濟復蘇，我國開始實施寬松的貨幣政策。2009年1月新增信貸飆升至1.6萬億，2月新增信貸達1萬億，3月更增加到將近1.9萬億。同時，股指也在2009年初開始步入明顯反彈。而本輪A股調整的拐點出現在2009年7月底8月初，數據顯示，7月新增貸款僅為3559億元，環比下降了76.74%。這種狀況一直延續至2009年底。在此期間，股指一直在2600點至3500點之間波動。

信貸資金兩條途徑介入股市

專家指出，新增信貸之所以對股指影響如此明顯，主要有兩方面的原因。

一方面是此前被媒體熱炒的信貸資金可能通過直接或間接的途徑進入股市。今年兩會期間，中國銀監會主席劉明康4日在參加政協經濟組、農業組聯組會議前表示，我國信貸資金流入股市樓市的現象并不嚴重。

2009年銀監會在六省市進行的信貸資金調查中，測算出大概有4%~5%的新增信貸資金沒有進入到實體經濟中，而是違規進入股市。據此推算，2009年這個規模大約有3836億~4795億元。

但國務院發展研究中心宏觀經濟部副部長魏加寧曾表示，大約有20%左右的信貸資金流入股市，30%左右的信貸資金流入了票據市場，這遠遠高于銀監會測算的5%左右信貸資金進入股市。

市場人士指出，除了直接違規進入股市的資金外，信貸擴張還有助于信貸資金通過民間的渠道入市。據一些股民透露，2009年一些營業部大戶室的千萬元級大戶們有七成從銀行貸款炒股。“去年貸款容易啊，手續簡單，有拿自己房子抵押按揭的，也有直接擔保就辦到貸款的。

另一方面，新增信貸還關系著投資者對經濟形勢和通脹壓力的判斷，從而引起非信貸資金在股市內外的流動。高華全球經濟研究指出，大量信貸供應推動實體經濟增長加速，通脹壓力上升。

因為如果信貸流入實體經濟后，會拉動投資和消費，對經濟增長形成正面拉動作用。同時，過量的信貸流入實體經濟，還會引發人們對通脹的擔憂，為了資產保值，通脹壓力下，不少人會將資金投入股市。因此，新增貸款增加會提升投資者對經濟增長以及通脹壓力的預期，這都會促使股市的場外資金流入場內。而如果新增信貸減少，可能引發投資者擔憂實體經濟增速放緩，從而導致資金流出股市。

今年新增信貸對股市影響中性

國務院總理溫家寶5日在十一屆全國人大三次會議上所作的政府工作報告中，提出了2010年信貸目標：今年廣義貨幣M2增長目標為17%左右，新增人民幣貸款7.5萬億元左右。“如果這一指標被嚴格執行，那么每月平均新增信貸將大約在6000多億，這一信貸規模對股市影響基本是中性的。”一私募人士對《每日經濟新聞》記者表示。

根據2009年情況來看，上半年月均新增信貸規模達到了1.23萬億，期間上證綜指上漲了60%。而2009年下半年月均新增信貸只有3700億元，同期股指維持了長達半年多的橫盤調整狀態。2010年1月，全國新增信貸1.39萬億，2月份新增信貸回落至7000億。

談及今年信貸增長，中國銀監會主席劉明康表示，今年新增規模可能會少于去年，但是不會太緊，也不會呈現“前緊后松”的態勢。“一般是第一季度稍微高一點，去年也是這樣。去年一季度每個月(平均)1.5萬億，二季度(月均)9000多億，三季度(月均)4300多億，四季度(月均)只有3000多億。”劉明康說，這是因為續建項目需要。今年貸款增長同比不會收得很緊，也應該不會有那么大的起伏，但也應是一季度多一點，二季度少一點，三季度再少一點。

而在經歷了去年的高速信貸投放之后，今年各家銀行的貸款增速將比去年有所下降。“今年肯定會比去年低一些，但要保證發展的必要需求。同時要均衡投放，每個月的投放規模要受到嚴格的控制。”日前，中國銀行行長李禮輝表示。中國銀行全球金融市場部分析師石磊認為，以現在的速度，3月銀行新增貸款至少將達5000億元，3月面臨的調控壓力很大。而另外一家國有大型商業銀行人士則表示：“一季度放貸仍將保持較快速度，這主要與機構早放貸早收益以及建設周期有關。”而他認為，接下來的放貸速度將主要取決于經濟數據走勢，信貸投放將作為平滑經濟走勢的重要工具。