朱玉辰：股指期貨將使陽光私募真正成為對沖基金(2)

2010年03月20日 01:24
來源：鳳凰網財經

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朱玉辰：以前我們很遺憾我們沒有這部分，現在把它補齊了，使得我們的市場更加完善。這個市場到底會給證券市場帶來什么樣的變化？我們正在觀察，畢竟一個新機制過來，前20年的玩法和今后有股指期貨、期權的玩法會發生一些改變，到底會發生一些什么改變，我們拭目以待，這些方面我們也在積極的觀察，在座各位也在觀察。

大體上股票市場會帶來三個方面的變化，第一方面就是股指期貨出來以后有助于實現股市內在穩定機制，有助于使股票大盤走得更加穩定，改變單邊市，以前20年股票市場是單邊運營市場，是波段操作，只能單邊做多，大家買進，價格市場然后賣掉，單邊運營市場最大的問題是價格容易暴漲暴跌。有三個特點：一是波幅巨大，每年最高點和最低點都有巨大的寬幅振蕩，當年可以達到6240多點，跌可以跌倒1800點，我們還不是全球金融風波的中心，股價波動起來比風暴中心的波動還大；二是振幅巨大，有一半的交易日在3%左右，這是很大的量；三是換手率最高，換手率都在5、6倍以上，平均投資者持股時間是兩、三個月，大家不敢握住股票，換手率極高，市場不是很大，交易量巨大。

這種市場特點是多種原因造成的，其中一方面原因跟單邊運行有關系，雙方博弈的地位不平等，中間缺少制衡因素，所以容易有非理性過渡上漲也容易非理性過渡下降。我們經常說一句話，超漲漲出空間，跌能跌出利潤，股票空間怎么來的？跌出空間的，超跌一部分空間才能出來。從理論和實務感覺，容易超漲超跌。大家博弈地位的平等，有助于遏制過渡非理性上漲和下跌。

但股指期貨不改變股票的基本面，所以不會把牛市變成熊市，也不會把熊市變成牛市，我只是說有助于抑制寬幅的波動。如果當年就有股指期貨，可能價格就上不到6240多點，當時可能就被這種機制強行拉回。如果漲不到6000多點，可能也跌不到1800點，這是相輔相成的，這種寬幅波動對投資者的傷害巨大。資本市場有一個重要目標是為大家提供健康穩定的市場，這個產品出來相信有助于大盤穩定。

股指期貨出來以后，在避險方面能給市場帶來深刻變化。大家知道股市風險和收益和并存的，風險管理是時時刻刻的，但是到目前為止，市場本身大家都在做單邊，做單邊市場全是風險暴露，做單邊可以簡單講都是在賭博，都是在賭價格，這樣是不可持續的，如果股指期貨出來以后，能把股市的風險變成可計量、可分割、可轉移。股指期貨產品是什么？產品就是風險，但是有股指期貨以后風險可以度量，可以設計成產品去買賣，可以分割了，由現貨風險辦理期貨風險，可管理了。風險以前是大概念，有股指期貨可以精確的把風險度量出來，把風險分割出來，把風險可管理起來，這樣起的作用對市場影響是巨大的。

我以前在大商所工作，到農民那里推介期貨，教農民種地，我們說先賣后種，用形象的普通語言把很難懂的期貨術語解釋了，農民都在普及避險理念，可是現在處在這么高端的資本市場上恰恰沒有避險理念，恰恰沒有避險工具，這是十分可怕的，如果這種機制下來以后，我們沒辦法邁向國際競爭，通過股指期貨把風險可計量，把風險可以從股票市場剝離到期貨市場，通過股指期貨實現風險再分配，整個把風險理念深深的引入到整個資本市場，這是一個巨大進步，這是一個根本性變化，這個產品出來以后，把避險意識、避險文化深入人心，我相信這樣會改變我們很很多投資理念，會改變很多投資心態。

在座都是對沖基金，我這次來深圳拜訪了幾家對沖基金，我看到房間很小，雇的人也不多。我就問，管理這么大資產，我想象中是大的辦公室，比較現代一些，管理這么大的資產，是市場大鱷，跟我想象不一樣，為什么不一樣？股票就一波行情，我做多頭，這一波趕上以后投資者把錢抽走后門，我就去打高爾夫，一年抓住一兩次機會就可以了。經營是季節性的，靠天吃飯，我們雖然做的是現代的金融投資家，但我們的方式和農民種地差不多，靠天吃飯，如果經營得不到連續性，這是很可怕的。

有一句話是牛短熊長，是不是我們投資這個市場就變成高興的時間短痛苦的時間長？如果有這樣的工具，會做到很均衡化。市場上有一種指數崇拜癥，大家對股指的漲跌牽扯到千家萬戶的神經，股市處在牛市狀態，什么事都好辦，但是一轉到熊市，到處看起來就是唉聲嘆氣，都是一片蕭條，股指就變成崇拜癥，天天燒香磕頭只能上漲，這個產品出來了會綜合這個情節，漲的時候有人賠錢，跌的時候也有人賺錢，綜合一下對股指的依賴，我們會慢慢放下股指漲跌的十字架，從這里解脫出來，也會慢慢對股指漲跌有一種心態的平常心，有一個理性看待，對股市漲跌沒那么敏感，沒那么依賴，有人在牛市當中賺錢，有人在熊市當中也可以賺錢，這樣市場會得到均衡。