史晨昱：治理地方融資平臺的兩大命題

2010年03月20日 04:09
來源：21世紀經濟報道作者：史晨昱

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目前，地方融資平臺的債務風險，已上升為左右中國經濟和社會發展大局的重要因素。預計到2010年底，地方政府債務將超過GDP的30%，達到11萬億元以上。我們認為，需關注兩個現象，并對癥下藥。

其一，防范財政風險重新挾持金融風險。地方融資平臺使城市基礎設施建設項目的運作更加市場化、專業化，但一些地方政府投融資平臺運作很不規范，甚至可能成為將金融風險與財政風險重新進行捆綁的一個主渠道。一是目前投融資平臺的總體負債水平都相當高，負債率普遍超過80%或者更高。二是一些投融資平臺中存在著資本金不足或資本金不實以及抽逃資本金的現象。三是多數平臺的債務最終償還主體及投資失誤的責任主體都不十分明晰，一旦發生還款困難，最終責任人是誰、地方政府是否會出面償債，尚存疑問。四是最為突出的，政府過多介入地方融資平臺公司運作，“政資不分”

“如果有一個穩定的現金流，就將它證券化。”這是流傳于美國華爾街的一句名言。就本質而言，地方融資平臺是基于證券化原理的天才創造。但美國次貸危機警示，如果基礎資產的質量有問題，或運作不規范，不管運用何種創新手段，都無法消滅風險。而商業銀行之間惡性競爭，使得“貸方市場”演變成“借方市場”，貸款條件不斷放松，信貸資金容易被“小馬拉大車”的地方政府綁架。

規范方向應加強地方政府預算約束。加強中央有關部門對地方債務監控，建立完善地方債務風險預警體系，建立各級政府的責任制度和債務償還保障機制，建立地方政府融資額度和期限的授權制度，探索地方政府財政破產制度并追究主要領導人責任，以推動地方政府通過投融資平臺所形成的隱性負債向及時公開披露的合規的顯性負債轉變。其二，防范政策性與商業性金融業務重混一談。雖然通過城投債和資產證券化產品等方式向金融市場分散風險不可避免，但由于上述產品的購買主體仍為銀行，所以解決融資平臺問題更需從銀行自身尋找方向。

是不是商業銀行適合對接所有地方融資平臺。該類業務有沒有政策性和商業性的劃分。這些問題不搞清楚，依靠銀行自身風控體系及自我約束行為無法有效防范風險。

從目前看，地方融資平臺的資產可以分為三類：第一類，完全沒有經營性收入。第二類，有部分經營性收入，但不能完全自負盈虧。第三類，有經營性收入可以自負盈虧，只有項目資本金靠財政來投入。第一類第二類項目由于自身沒有償還貸款的能力，完全或部分需要依靠當地政府財力來償還銀行貸款，這正是其貸款風險所在。從商業銀行的負債結構看，一直陷于短借長貸的經營困境。雖然討論是否取締公益性融資平臺是個偽命題，但無疑應針對經營性項目、準經營性項目和公益性項目三大類型采取不同的融資模式。根據銀行風險偏好，區分政策性和商業性的邊界。商業銀行應更多進入可市場化運作的項目平臺，按照商業貸款方式運作，合理確定信貸對象和信貸條件，確保風險和收益相匹配，而非遍地開花。史晨昱