西南證券：人民幣升值對煤炭行業整體影響分析

2010年04月06日 09:30
來源：中國證券網

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行業整體判斷

從價格角度分析，主流觀點認為人民幣升值將使得以美元計價的國際大宗商品價格下降，作為大宗商品凈進口國，中國的進口成本將相對降低，從而抑制輸入型通脹。我們認為，人民幣如果升值雖在一定程度上提高了中國的貨幣購買力，但是對于資源品的煤炭并不適用，供需仍然是決定煤炭行業業績起伏的核心，無法根本上抑制通脹。

從資源并購角度分析，由于本幣升值可以強化本土企業海外資源收購能力，長期看來有利于中國資源類企業走出去，為世界級能源巨頭的誕生添加砝碼，但是客觀難度極大。由于投資煤炭等資源品可以作為抵御通脹的有效手段，故其會成為資本的追逐標的；可是人民升值在提高國內企業向外擴張能力的同時，也增加了國外企業進入難度，在互惠互利的國際貿易格局中，亦不會有國家愿意在承受輸入型通脹的同時將不可再生的資源品拱手相讓，正因為這個原因，兗州煤業和開灤股份的國際煤炭資源并購項目才顯得彌足珍貴。

具體上市公司實證結果影響極小

我們收集了主要煤炭企業近六期的匯兌損益數據，以匯兌損益絕對值占比平均數為基，按照人民幣升值2.4%和5%情景計算絕對數影響(事實上這個數可能為負可能為正)。從實際測算結果看，中煤能源、兗州煤業、中國神華影響最大。主要原因是，中煤能源和中國神華除了自身出口還有代銷業務；兗州煤業澳洲分公司產量已具規模，海外公司并表后影響較大；其他上市公司收入及凈利影響皆不到1%。(西南證券研發中心)