機構布局權重股籌碼期指初期影響有限

2010年04月08日 01:14
來源：中國證券網－上海證券報

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⊙新湖期貨研究所劉翼然

股指期貨行將在萬眾矚目下登上歷史舞臺，開創中國金融衍生品市場的新紀元。股指期貨推出后，對中國資本市場的影響到底有多大，未來A股市場走勢將何去何從，這些都是當前各方討論最多的話題之一，也是投資者最為關心的焦點所在。

回顧來看，A股節后延續牛皮市行情，滬指在3000點上方盤整多日，雖不乏概念炒作(區域振興、低碳經濟等)，但股指上沖顯然動力不足，缺乏量能支持。究其原因，一是宏觀基本面并無實質性改觀，經濟增長方式轉變(投資需求拉升轉變為消費需求拉升)的成效還不得而知，加之產能過剩、資產泡沫等問題仍然存在，導致市場缺乏實質性利好支撐；二是市場對政府管理通脹預期的擔心，雖然政府一直強調目前談“退出”政策還為時尚早，但央行一系列的管理市場流動性舉措，伴隨著二季度加息的言論，使得投資者一直保持謹慎態度，不敢在加息消息落地前大舉入市建倉。另外最為重要的一點，近期一系列的“重磅炸彈”接連引爆，先是融資融券業務已經展開，股指期貨即將于4月16日正式登陸中金所，新業務模式、新金融產品的推出對資本市場的沖擊到底有多大，身處其中的投資者似乎格外冷靜與謹慎，在此敏感時期不愿為博取超額收益而承受過多的風險。

事實上，股指期貨對股票現貨市場的影響是客觀存在的，主要體現在其對權重股(標的股指樣本股)走勢的影響上。統計數據顯示，在發達經濟體推出股指期貨后的十年左右時間里，標的股指樣本股的漲幅遠遠大于非樣本股。原因是多方面的，主要觀點有：股指期貨推出后，大批資金進場參與期現套利交易，期現套利中現貨頭寸往往選取權重股組合來擬合標的股指的走勢，巨量套利資金頻繁炒作權重股必然推動其長期走強。然而需要注意的是，股指期貨助推權重股這一海外經驗對于我們來說仍然只是個遠期行情。一方面，股指期貨推出初期，參與期現套利的資金不會很大，而權重股的拉升往往需要巨量資金；另一方面，機構投資者(基金、券商等)掌控著權重股九成以上的籌碼，而機構投資者往往都是理性的市場參與者，加之其參與股指期貨的制度安排還未最終出臺，因此預計機構投資者炒作權重股的可能性不大。

我們認為，在股指期貨上市初期，權重股或因市場噪聲因素而產生明顯的波動，從而帶動大盤隨之劇烈震蕩，擺脫當前的牛皮市行情，而后隨著各種預期的兌現，股指現貨再次回到自身的波動趨勢當中，伴隨著各種政策的出臺和概念的炒作寬幅震蕩。由于股指期貨推出初期市場規模與股票現貨市場存在一定差距，預計對A股短期走勢的影響不會很大。