農行全球最大IPO盛宴九投行分切蛋糕

2010年04月15日 07:10
來源：時代周報

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據財新網最新消息，農行IPO(首次公開發行)承銷商選秀已經水落石出。

這是一個史無前例的龐大承銷團—包括外資投行共有九家投行獲選，中金同時位列H股和A股承銷商之首。農行H股承銷商六家，分別是中金、高盛、摩根士丹利、德意志銀行、JP摩根、麥格理；A股承銷商四家，分別是中金、中信、銀河證券、國泰君安。瑞銀和招商證券分別是H股和A股的財務顧問。4月14日傍晚，農行挨個通知了被選定的投行。

作為最后一家還未上市的國有大型商業銀行，農行IPO在千呼萬喚之后，終于進入最后沖刺。

在此之前，21家投資銀行在北京東單農行總部向農行高管報告了香港H股發行計劃；隔日則有12家券商向農行報告了A股發行計劃。

承銷商選秀

據記者了解，農行上市融資規模可能高達300億美元, A股約占100億美元,H股則約占200億美元，采用A+H形式，上市計劃最快可于9月中旬進行。

此規模將超過2006年工行上市時219億美元的募資規模，也將超過2008年上市的VISA197億美元的募資額，成為全球最大IPO。

在這場IPO盛宴中，投行的角逐無疑是最精彩的。4月7日開始，北京東單十字路口東北角農行總行，成為眾多投行密集光顧的地方。據時代周報記者了解，被邀請參與H股承銷商選聘的投行達21家，包括中金、中信、匯豐、荷蘭銀行、中銀、花旗、高盛、大和、摩根士丹利、德意志銀行、摩根大通、瑞信、瑞銀、里昂、巴黎、麥格理、美林、星展、野村、建銀、工銀。

而在4月8日被邀請參與A股承銷商選聘的為12家，包括中金、宏源、中投、海通、中銀國際、銀河、招商、申銀萬國、中信、國泰君安、瑞銀、高盛。

對于大型銀行上市項目的承銷資格爭奪，歷來十分激烈。此次農行上市，如果按照300億美元計算，則投行可獲7.5億美元。這塊巨大的蛋糕讓投行圈連續幾周氣氛緊張。為此整日開會，深夜加班的大投行不在少數。各家投資銀行都使出渾身解數，甚至派出高規格的游說團體。

從高盛投資銀行退休、即將自行成立私募基金的高盛大中華區前主席胡祖六，此次也出現在招標會場。胡祖六雖然退休，但是仍然頂著“顧問董事”頭銜；而胡祖六過去是高盛內部最了解中國金融機構的銀行家，因此高盛特別請胡祖六本人出席農行報告案。據了解，高盛原先也有紐約總部高層預備前來北京，后來因故并未成行。

此前幾周，美國銀行—美林首席執行官布萊恩·莫伊尼漢和摩根士丹利董事長麥晉桁等西方銀行家都曾到訪北京，會晤了農行高管，討論該行IPO事宜。4月8日上午，中國國際金融有限公司總裁朱云來亦出入農行總行辦公大樓，被記者撞見。

負責農行上市工作的工行前董秘、農行副行長潘功勝曾表示，將會選擇中國和全世界最優秀的投資銀行，一起推動農行的上市工作。選拔的主要標準將參考投行的綜合實力及以往項目經驗。

上市時機

“這個時機不是很好。更多地反映了其對資本的迫切需求。你想想，通脹預期加大，再加上上市銀行的再融資，市場能不能承受還是另一回事。”安邦咨詢金融分析師賀軍告訴時代周報記者。

2010年，為提高資本充足率，三大行尋求通過市場解決再融資問題。同樣，農行也面臨補充資本金的壓力。

2009年業績發布會資料顯示，2009年底農行的資本充足率是10.07%，不良貸款比例為2.91%。去年，農行投放人民幣貸款10380億元。為補充資本金，此前農行已通過發行次級債補充次級資本，為IPO做好鋪墊。農行今年擬投放貸款7400億元，仍對資本金構成壓力。

劉明康在博鰲論壇上表示，銀監會對農行和其他銀行的所有標準、做法、制度都是一樣的。此前銀監會已要求大行資本充足率提高至11.5%。按照農行2009年末10.07%的資本充足率，未來達到11.5%仍需補充足夠資本金。而農行上市將提高農行資本實力。

此外，農行是否應該引入戰略投資者特別是外資戰略投資者，以及何時引入，一直是爭議不斷的敏感問題。

目前，農行的上市已經得到了諸多中國大型金融機構的捧場，包括中國人壽、寶鋼等，而境外投資者身影不再晃動。據《財經》引用農行高層人士的說法稱：“除全國社會保障基金以外，農行上市前將不再引入其他戰略投資者。

上述農行高層人士稱，其他幾家國有商業銀行上市之時，適逢全球資本市場環境相對低迷之際，國際上對中國銀行業的認知水平不高，對其風險抵御能力和可持續發展能力，均持猶豫態度；為了與國際先進的銀行接軌，各家銀行均在上市前引入了戰略投資者。但同時也一度陷入賤賣論的爭議。如今農行上市之際，國有商業銀行的國際認知水平已今非昔比，再基于對農行“三農”業務發展的考慮等因素，故暫不引進。

“不過估計匯金肯定要增持的。”萬聯證券銀行業分析師李雙武告訴時代周報記者。

最后沖刺

2008年10月農行股改方案獲批時，其他三大國有銀行已經陸續完成公開上市。

農行的改革方案一直待于深閨的很重要原因是其定位不明。其間農行曾經三次向國務院提出股改方案，并為實施股改進行先期內部審計程序；然而股改方案一直未獲國務院通過。

2007年，全國金融工作會議明確農行“面向三農、整體改制、商業運作、擇機上市”的股份制改革原則，確立了農行面向“三農、的市場定位。但是這個定位“如何有效完成服務‘三農’和商業化可持續經營的結合是個難題。”彼時在農行股改動員大會上項俊波坦言。

項俊波曾任工商銀行董事會秘書、戰略管理部總經理，2008年5月轉任農行副行長，主持股改工作。2008年10月，農行股改方案獲批。2009年1月16日，農行股份有限公司掛牌成立。

與此前工行股改方案類似，即由中央匯金投資有限公司向農行注資約190億美元，占股份公司50%的股權；而財政部則將農行現有的所有者權益折成股份，亦占未來股份公司股權的50%。農行約8000億元不良貸款則放入匯金和財政部的“共管賬戶”之中。

“畢竟農行曾經的主要功能是向農村地區和農業部門提供政策性的金融服務，而不是單純追求利潤，故歷史包袱沉重，資產質量和管理水平相對落后。其IPO一再推遲很大程度上使該行有時間改革其管理及資產負債狀況。該行面向中國農村經濟領域的不良貸款，對其資產負債表形成了拖累。”一位熟悉農行歷史的銀行人士告訴時代周報記者。

而近年來農行不僅清理了資產負債表，也改善了經營能力。業內人士稱，此次上市承銷商評審的啟動也意味著相關歷史問題處理得差不多，農行深化改革方案已經獲得了監管部門的認可。

按資產規模農行是中國第三大銀行，2009年實現利潤650億元人民幣。該行的分行網點數目(2.4萬家，主要在農村)和顧客人數(3.5億)都是中國最多的。