李志斌：投資者當前不要貿然采取套利操作

2010年04月16日 21:26
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊 4月16日式股指期貨上市首日，鳳凰網財經特邀銀河期貨高級分析師李志斌和浙商期貨高級分析師熊曉飛探討股指期貨首日走勢。在訪談中，李志斌表示投資者當前不要貿然采取套利操作。

以下為訪談實錄

李志斌：是不是出現爆漲暴跌我的觀點是不會出現暴漲的情況，從三個方面談一下，第一個股指期貨這塊產品，我們從06年9月到現在等了四年，從管理層這方面是按照高標準穩起步一步一步推進，我們市場中的投資人不管是機構投資人還是個人投資人，這個產品的出臺，真的來之不易，我想大家也會珍惜這樣一個機會，真是開市之后出現了暴漲暴跌投機幅度過大的話也不會防止出現國債期貨的現象，我們每個投資人都不愿意看到。

第二個看一些境外市場，一些比較成熟的象美國市場，道瓊斯指數和納斯達克指數這些現貨和期貨近期和約，它們之間的價差大概就是在0.3%左右，幅度差距是比較小的，就考慮到我們國內是一種不成熟市場，新興市場，幅度比較大的話，假定就是1%，2%，這個幅度也就是幾十個點，這是第二個因素。當然第三個因素就是不能說股指期貨它定價的基礎是現貨，基礎是現貨，而目前我們現貨市場的話，它是整體處于一個下游支撐，上游壓力這樣一個振蕩的格局之內，在這個格局之內前期的熱點小盤創業板塊在回調。

這個指標藍籌雖然說近期有所強勢，但是在通脹緊鎖的預期之下，擔當不起來引領大盤向上走的這個領導作用，所以說考慮以上三個方面，就是所以近期股指期貨會屬于一種總體是偏弱振蕩性格局，不會出現暴漲暴跌。

熊曉飛：我也非常同意李志斌的觀點，但是從這個股指期貨推出對現貨指數的影響，那么我就從這個波動率上說一下，比如說今天這個開盤的情況，和這個高低點，低點可能變了，因為剛才出來的時候還沒收盤，低點我看了是3428，現在可能要比較低了，從高低點這么一比較的情況來看，它波動的情況，大概有60到70點的范圍內，那么現貨，滬深300的現貨也基本沒有超過100點，所以說這個股指期貨推出之后，對這個現貨的點數有一個平衡牽引的作用，可能之前我們看滬深300，或者看這個上證綜指一旦波動起來幅度非常大。

以后有了股指期貨，有這么一個牽引平衡的作用之后，那么它波動的區間，就會變窄，包括股指期貨就像開盤，下午有一段時間，那么這個股指可能是橫盤振蕩的，滬深現貨有一點長勢，小的長勢，但是股指這邊沒有跟漲，馬上就掉下了，就回歸了，說到回歸就不說到這個期貨和現貨的價差，有些投資者他有做套利，你必須分析這個價差，今天是股指期貨上市第一天，第一天走勢都在這擺著，你怎么分析這個價差，肯定時間比較短，然后價格周期也比較短，那么這個合理的價差，你在第一天是很難發現的所以在這我給投資者說一下你要做套保或者套利要稍微觀察一下，至少要觀察一個月吧。

一個月之后，這個周期都是比較短的，你說我在現貨滬深300里面我持有20只股票，不管你是()值也好，還是計算什么，有一個模型，前期我勸告投資者不要盲目進場，這個誤差是很難計算，這個誤差向你有利的方向發展你是賺錢了，發現這個機會不錯，你的誤差率如果相當高起不到你保值的作用無形當中還擴大了你的風險率，這個套利和套保商投資者要小心一些，在現貨和期貨市場當中有一個牽引的作用，這個作用以后會越來越重要。

主持人：您預計這個價差有多少。

熊曉飛：從仿真這塊看，大概12和05差將近200點的范圍，這個是不是合理還有待考證，這個畢竟是仿真，仿真的指數和今天真正實盤的走勢和變化，其實沒有相差很多，真正的從仿真，非常平穩的順眼到了咱們的實盤上，也就是仿真之前體現出這個預期還是比較準確的。

李志斌：剛才熊先生提到目前個人投資人要參與的話應該非常謹慎，這點我非常贊同，第一個就是關于套保這一塊，套保這一塊現在最簡單的方式就是大家可以用表格做出來，但是除了這種方法之外還有其它很多的方法，常見有四五種這種方法，其實作為一種方法來說的話，哪個模型最好能算出來，這個()系數所謂的套保比率最合適，我認為作為一般投資人很多投資人做不到這一點，比較復雜，因為它有多種模型來這是第一點，第二點做套保的話要考慮套保時期，我預計后市就是一個上漲，就是一個牛市行情的話，這個時候投資人你做套保是得不償失的，牛市行情你做套保，套保不是為了盈利。

我最初目前市值一千萬，你保完了等指數從1600點漲到3000點的時候你還是一千萬，大家要分清時機，如果你預計上漲，目前我資金不到位，這時候可以套保，鎖定成本，如果后市看淡，預計08年的大熊市來的話這時候可以做套保保證資產不縮水，特別是套保要注意這兩個方面，一個是要分時機另外關于技術方面，技術方面要注意一下，這是一個。但提到套利這塊我想說一句，目前我們投資人要套利的話受到一種限制，因為道理是在現貨市場和期貨市場兩個市場同時來做，第一個套利我通過買入現貨同時賣出期貨，這時候期貨是高估的，這是一種方式，目前的市場這個可以實現。

第二種就是這樣的，我認為期貨是低谷的，現貨是高估的，這個時候我需要做空現貨，做空目前我們融券怎么做，融券目前的標地非常少，幾十支股票，另外還有一個融券可以做ETF封閉式基金，目前ETF封閉式基金還不能做融券，這個對我們來是一個限制，另外一個常用的套利就是化機套利，因為每個交易日是四個和約在交易，不同和約間定價存在一個偏差，我可以通過買入一種和約賣出另外一種和約，這時候也存在一種風險，因為我是在兩個市場同時來做，這時候投資人就要研判一下兩個和約未來走勢什么樣，如果你預判錯的話常說的無風險套利不是沒有風險，是有風險的，他要預測未來兩份和約的未來走勢，這難度是相對比較大的，而第三種方式套利，我僅需要研判一個對象，就是指數的走勢，所以我認為可能最初對個人投資人來說，所以說投機要謹防投機，目前來說投機還是比較好的一種選擇。

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