低風險套利機會涌現

2010年04月17日 02:01
來源：第一財經日報

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劉炳宏

經過多年的籌備工作，周五中金所滬深300指數期貨正式推出。筆者認為投資者可以借助股指期貨的套期保值功能、價格發現功能、指數化投資功能及市場套利功能，來優化資產配置。

縱觀滬深300指數首日表現，呈現窄幅震蕩趨勢，中金所首日推出的四個股指期貨合約也較掛牌基準價3399點全線高開。由于掛牌基準價比昨日滬深300指數收盤價3394點略高5點，因此在首日滬深300指數下跌38點的狀態下，四個合約價格在期貨理論成本的支撐下依然平穩地站在了3399點之上，實現了中國股指期貨的開門紅。

股指期貨首日運行平穩符合預期，也表現出了眾多投資機會。首先，首日涌現出眾多低風險套利機會，尤其是跨期套利。

據筆者測算，IF1006合約與IF1005合約價差波動規律性較強，運行在18點至50點區間內，盤中兩次接近20點價差時，做空1手5月合約，同時做多1手6月合約，價差被拉升到40點后盈利20點平倉，兩次機會共取得了40點約12000元的低風險收益。

另外，遠月IF1012合約開盤幾分鐘后與IF1005合約價差最高拉至200點左右，最低回歸至130點左右，做多1手5月合約、做空1手12月合約組合可以帶來70點約21000元的價差盈利。層出不窮的低風險套利模式為穩健的投資者帶來了眾多的機會。預計未來一段時間套利機會將繼續存在，投資者可以重點關注。

其次，各合約流通狀態良好，將有助于機構投資者介入。由于股指期貨開戶人數相對于股民人數較少，市場一直擔心股指期貨推出后的市場參與度不容樂觀，進而影響大規模資金的參與。但首日各合約加總后超過5萬手的成交量及3000多手的持倉量，充分體現了投資者參與的熱情，也令市場感覺未來參與的資金機會更大。

由于投資者的積極參與，股指期貨將逐漸擴大市場份額，成交量與持倉量將繼續增大，并容納越來越多的機構投資者，進一步促使股指期貨價格圍繞滬深300指數現貨運行，增強兩者內在的聯動性及相互影響力。

各合約間的持倉量排序也類似國際經驗，近月IF1005及IF1006合約持倉量高于遠月IF1009及IF1012合約，成為了投資者主要參與的合約，并沒有出現如同之前仿真股指期貨交易中持倉量最大的合約經常在遠月的問題。

展望未來股指期貨的投資機會，筆者認為股指期貨目前在參與人數遠不及股票市場的狀態下，其價格發現功能效果有限。投資者判斷股指期貨的行情依舊需要以現貨滬深300指數的趨勢方向為主。

對于未來行情的走向，筆者認為從長期來看，中國經濟依舊處于強勁復蘇態勢且近日公布的CPI指數低于預期，通脹預期及加息預期下降，使得股指的下行空間有限。從短期來看，國務院剛出臺了對房地產的新政，使得房地產等相關板塊受到影響，且滬深300指數在3400點附近遭遇了較強的阻力，將選擇繼續下行尋找支撐，投資者可重點關注3330點附近的技術支撐，如果確認有效跌穿重要支撐，則可借助股指期貨的套期保值工具鎖定股票市場的風險。(作者供職于上海大陸期貨研究部)