為什么“美夢”難以成真？

2010年04月17日 03:08
來源：第一財經日報

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艾經緯

周五上午來到辦公室后，剛瀏覽新聞就發現“股指期貨見光死”的字眼，股指期貨上市首日出現這樣的情形多少又和市場先前的預期有些差別，從可查的預先判斷來看，很多人傾向于期指出爐首日會推漲市場。

也許你會發現，從去年以來，往往市場一致預期的情形偏偏就是不出現或是遲遲不出現。無論是2009年底很多人所期望的跨年度行情，還是從2009年下半年很多人就翹首等待的大小盤股風格轉換，筆者熟悉的一位研究員干脆把MSN簽名改為“建議市場配置風格轉向大盤藍籌”

有人想不明白，為什么它們不會像通脹預期那樣自我實現？或者是上述兩起預期沒有兌現是“市場先生”在犯錯誤，屬于小概率的意外事件？事實上，歷史上沒有一次跨年度行情，是在市場觀點高度一致、普遍高倉位下產生的。

上述兩起預期未能兌現，未必屬于意外。我不妨把樣本放大，去年8月底的一次采訪中，長江證券研究所所長張嵐興致勃勃地介紹他們開發出來的股市輿情指標。張嵐介紹，他們編寫的程序在每天夜間自動挖掘主要媒體當日的財經新聞，通過總結新聞中對股市的判斷，于當日股市開盤前給出輿情指標，這些指標分為強烈看多(對應分歧較小)、看多(對應分歧適度)、中性偏多(對應分歧較大)，看空方面分類亦然。

后來，我整理了周期超過一年的長江證券輿情指數，很驚訝地發現，凡輿情指標為強烈看多的(即市場分歧較小)交易日，市場表現卻很是不溫不火。如2009年11月5日至11日這5個交易日中，持續的強烈看多，但是市場日漲幅都在0.85%以下，甚至11日市場還下跌0.11%。

不僅如此，2009年7月29日輿情指標為強烈看多，但正是該日暴跌5%，即“7·29暴跌”。在周期超一年的數據中，輿情指標為強烈看多的交易日漲幅超過1%的有2次，但下跌的有8次。倒是2008年11月19日、2009年1月5日、2009年8月20日輿情指標為中性偏空(市場適度分歧)的情況下，市場分別大漲6.05%、3.29%、4.52%。

這說明了什么呢？有人說是長江證券的輿情指標設計有誤，或者是新聞中對股市判斷的相關方沒有表達自己的本意。我覺得，即便存在，這些也是技術上的問題。相反，上述的數據恰恰說明，市場上存在適度分歧時并不是最可怕的，最可怕的莫過于市場形成過于一致的預期。

因為凡是市場，就會始終存在上漲與下跌兩方面的動能，強烈的看漲往往會忽視負面的因素，而只要負面的因素發生作用，其影響力一定是超出預期的。此外，用一句很直白的話說，當市場上都是多頭時，這市場上哪還有賣出呢？我們都可以不是自由市場的原教旨主義者，但我們必須敬畏市場的力量。

事實上，歷次泡沫崩潰之前的情形都差不多，亢奮的情緒都彌漫于市場。結合心理學表述就是，當金融市場處于迷霧之中時，思維理性判斷往往會凌駕于反射性直覺之上，當牛市或熊市當道時，反射系統(代表感性)就會占據上風。

如果說，在2010年3月31日之前的A股市場上，預期一致還有望推動美夢成真，那么在劍指做空時代的股指期貨和融資融券推出后，預期推動下的美夢中往往可能出現兇神惡煞。(作者為本報編輯，郵箱：aijingwei_eco@126.com)