股指期貨六大賺錢法(2)

2010年04月18日 21:51
來源：投資者報

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方法三：初期減少操作次數

在股票市場待久了，轉到期貨市場，很多投資者肯定會為其T+0的交易制度欣喜不已，操作次數也就難免因此頻繁起來。

帥本華強調，“初期操作一定要謹慎”。投資者一定要對大趨勢有了把握之后再去做，不能說是剛開始做多，一看形勢不對又改成做空，反反復復，這樣非但賺不到錢，還要交一大筆手續費給期貨公司。帥告訴記者，目前國內期貨公司收取的手續費普遍為萬分之一點五，資金量大的客戶可以調低，他們公司可以降到萬分之一。

方法四：時刻關注未平倉量和成交量指標

從事股指期貨交易，非常重要的一點是要同時看成交量和未平倉量。

股市上可根據成交量來跟進或撤退，但期貨市場不能只看成交量，成交量的增加并不代表還會上漲。未平倉量作為一個新興概念，是判斷期貨市場趨勢的重要指標。帥本華的體會，如果成交量增加、價格上升，但未平倉量在減少，就表明資金逐漸流出，市場達到平衡后必有轉向。因此，必須把成交量和未平倉量放在一起來判斷。

“至于未平倉量到達什么比重，就會對滬深300指數產生影響，產生多大的影響，現在還沒有測算出來，這需要股指期貨運行一段時間后才能有根據。

方法五：構建適合自己的套利模型

股指期貨有三個作用：投機、套利、套期保值。對于喜歡高風險的投資人群來說，投機可以滿足高收益，而對于追求低風險穩定回報的投資者來說，套利則是最合適不過的賺錢工具。

盡管套利風險較低，也不見得每個投資者都能做。孫琪琳認為，投資者的資金規模要滿足構建套利頭寸的要求，資金實力必須相對較強，基本上應在300萬元以上。資金滿足條件之后，還要選擇適合自己的套利模型。

這主要源于現貨組合構建的精確與否，直接關系著套利機會的實現。目前，現貨組合可以采用滬深300指數的成份股構建，也可以采用ETF構建。前者能做到相對精細，但要開發程序化套利系統，需要成本；后者相對方便，但精確度不如前者。

北京京富融源投資管理公司總經理林海告訴《投資者報》記者，他們現在正在構建一個跟蹤滬深300中的中小盤股指數的組合。

組合構建之后，怎么賺取價差？帥本華告訴記者：“目前市場常用的是alpha套利策略。

根據威廉?夏普的單因素模型，資產的收益可以拆分為：受市場影響的beta部分，和不受市場影響的alpha部分。利用股指期貨，剝離投資組合中的beta部分，從而獲得穩定的alpha收益的方法，叫做alpha套利。

帥舉了一個例子。假設有一筆2000萬元資金，計劃在滬深300股指期貨和深100ETF之間進行alpha套利，取2009年股市和基金指數點位為計算標準。

初始配置，基金上1604萬元，股指期貨上396萬元，維持198萬元的保證金。此后由于基金和股指在運行的過程中，相互關系會隨時發生變化，beta和alpha往往是不穩定的。為了獲得理想的alpha收益，需要動態計算beta系數，并根據結果隨時調整基金和期貨的資金分配比例。當alpha為正時進行套利，為負時不做套利。

“結果顯示，操作了21次，成功了13次，期末資金達到2238.5萬元，實現收益率11.9%。

方法六：找到現貨和期貨最佳配置比例

運用股指期貨來套期保值的主要是機構客戶，他們更多是為了進行風險控制，平滑在現貨市場收益的波動。

進行套期保值說起來容易，就是在股市和期市一邊做多，一邊做空，兩者相互抵消。但實際做起來，則有很多問題需要解決。譬如，現貨市場和期貨市場，資金怎么配置，才能達到最優的保值效果？

帥本華說，在股票市場和期貨市場以什么比例來賣空、買多，會存在一定的相關系數，稱為β系數。由于內地股市的特殊性，海外經驗無法拿來借鑒，只能在股指期貨運行一段時間后，才能得出結論，“我們很多的私募客戶，因為這個系數的模糊性，不知道怎么準確配置，都在積極地研究。

“β系數，根據歷史數據計算，數據越多，準確度越高，計算這個系數有一套非常繁瑣的步驟，這也是個人投資者無法采用的一個原因。”帥說，在β系數得出之前，機構投資者一定要謹慎參與套期保值。