主力機構做空地產股路線圖解密：做空已持續3個季度

2010年04月20日 08:27
來源：21世紀經濟報道

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“沒有想到地產調控的力度那么大。”上海一合資基金公司的基金經理感嘆。但他同時也慶幸："我們對地產股已經減得差不多了。"我們對地產股

4月19日，在地產調控政策的影響下，A股驚現年內最大跌幅，上證指數下跌150點，跌幅4.79%，收于2980.3點，一日時間，將一個月"多方"的努力吞噬殆盡。滬深300及深成指跌幅更大。

而當日，地產板塊領跌，地產指數當日下挫7.86%，該指數已經回到了2009年8月31日時的水平。"那些重配地產股的基金恐怕當天的日子不好過。"上述基金經理表示。

從數據來看，許多基金公司在之前都有對地產及相關板塊進行了風險規避。"進入4月，在路演過程中，我們發現大多數基金公司對周期性行業并不樂觀，一些大型基金公司盡可能對金融、地產進行減持，一些小型基金公司則在近期開始減配這類板塊。"一位券商的研究員透露。

事實上，在基金中，非但基金公司之間策略不同，即便同一基金公司旗下不同基金也可能產生很大的分歧。但當把基金作為一個整體來看，基金對以地產為主的周期性行業的減持從去年已經展開。"做空"行動已持續三個季度

截至4月19日，共計有4家主營房地產業務的上市公司發布了2010年的一季度報告。這四家地產上市公司分別是棲霞建設、云南城投、廣宇集團及萊茵置業。它們多屬于二三線城市的地產開發企業，也正是今年3月底、4月初許多投資機構喊出要進軍的企業。

比如，國投瑞銀基金經理滬深300金融地產指數基金經理馬少章在4月初認為，雖然目前以深圳、上海為代表的一線城市房地產價格居高不下，但目前一線城市的銷售面積占比僅有11%，絕大部分的銷售是集中在二三線城市，隨著城鎮化進程的加快，房地產未來投資機會將由二三線城市接力一線城市。

即便如此，根據一季報，股東中，基金整體上對上述四只個股進行了減持。根據wind統計，棲霞建設、云南城投、廣宇集團及萊茵置業一季度末披露的基金持股量分別是：6210.0045萬股、1647.6166萬股、3938.3542萬股、102.9394萬股，持股量較之去年三季報大幅下降。去年三季報上述四只個股被基金所持股份數量分別是11916.8315萬股、5032.0488萬股、4222.334萬股、299.9906萬股。

基金持股比例也大幅下降，基金持有棲霞建設的比例從去年三季度的11.35%驟降到今年一季度末的5.91%；持有云南城投的比例從23%驟降至7.16%；持有廣宇發展的比例從16.87%降至15.35%；持有萊茵置業的比例從2.44%降至0.82%。

實際上，基金對地產股的看淡已經持續了三個季度。從去年下半年開始，基金就不斷減持地產股，尤其是對大盤藍籌地產股減持力度較大。

較之去年中期，萬科A、金地集團、華僑城A、金融街、保利地產等地產藍籌股分別被基金減持2.3億股、6.9億股、2.9億股、2.97億股、3億34億股。

從去年三季度至今年一季度，基金逃離地產的行動已經持續了三個季度。

有跡象顯示，基金的這種做法還在延續。

從3月份中旬開始，A股展開了一波震蕩向上的反彈，加之股指期貨的刺激，風格轉換一度出現端倪。但地產股依然不入大多數基金的"法眼"。

根據資金在線網站統計，從4月1日至4月19日，房地產板塊是資金凈流出數量最大的板塊。其間共計流出資金64億元。其中，最可能是基金所為的500萬元以上大單凈流出超過6億元。

為何基金如此看空地產股。大成基金表示：一方面，對于政策收緊的擔心和預期將不斷放大，這將對房企未來的銷售業績構成很大的牽制；另一方面，隨著信貸的日漸收緊，對于開發商而言，資金環境越來越緊張，其業績增速必將逐漸放緩。因此，房地產股很難在一個受到多方壓制的局面下迅速提升估值。

這是短期的尷尬？

原本，在一季度戰績并不理想的情況下，基金對二季度的市場寄予了更多的期望。"如果二季度沒有戲，今年全年可能都沒有行情了。"深圳一基金公司研究總監表示。其理由是"三季度的經濟數據會下滑，通脹可能會上升，而二季度正好是經濟數據走高，通脹維持在低位的大好時機。"如果二

上周公布的一季度GDP增速達11.9%，其中有去年基數偏低的影響，但說明經濟已經過熱但并未嚴重過熱；而一季度CPI增速達2.2%，低于市場預期。在這樣一個高增長、合理通脹的時期，理應被市場所眷顧。

廣發內需增長混合型基金經理陳仕德還表示，"我們認為4月份整體運行趨勢呈震蕩上漲行情。"陳仕德表示，他近期看好的有三個行業，一個是銀行，一個是銀煤炭，還有工程機械。"藍籌股將會迎來板塊輪動，尤其二線藍籌，因為最根本的決定因素是估值！"陳仕德認為，"估值的差距太大，這個市場就會發生一定的變化。股指期貨、融資融券是觸發的誘因，根本因素是估值。"我們認為4

但4月19日，地產股帶動整個大盤下挫讓基金倍感尷尬。"如果沒有地產調控政策出臺，市場資金原本正在向二線藍籌股流動，但現在一下子失去了方向。"深圳另一基金公司的基金經理表示。

失去了方向，短線，許多基金選擇拿出更多的頭寸用以觀望。德圣基金研究中心測算，上周，股票型基金減倉1.08%、偏股混合型減倉1.52%、配置混合型減倉2.37%。

對于近期的操作，各個基金公司多表示出謹慎。

申萬巴黎表示，金融危機以來全力保增長的態勢或將結束，真實意義的結構調整正在開啟。隨著未來過熱風險的增加，國家應該會加大政策的執行力度，而且GDP、信貸、M2的三大指標環比增速都面臨著向下的拐點，整個二季度是政策和經濟最為不確定的時期。在這種政策趨勢確定，力度不定的情形下，該公司認為短期內或難以擺脫震蕩格局。

大成基金則認為，此外在宏觀經濟向好，房地產存量房位于歷史底位，投資依然高企的背景下，若房價不能被抑制，后續調控政策依然有推出的可能，特別是稅收政策的調整。因此從板塊投資角度來看，行業投資性機會仍未到來。

上投摩根建議選擇偏重于防御性的板塊，公司投資副總監、行業輪動基金經理許運凱立足看好家電、汽車、醫藥等大消費和新興戰略產業，避開了周期性較強的行業。(.