郭來生：股指上升空間受制約

2010年04月21日 07:29
來源：中國證券報－中證網

0人參與0條評論

本報記者朱茵上海報道　

　“在經濟增長趨勢確定和政策調控不確定的復雜環境下，股票市場投資機會更多將來自經濟結構調整”東北證券副總裁郭來生在接受本報記者專訪時表示，“多重政策導向制約股市整體上升空間，投資者可在戰略轉型行業、民生導向消費領域、區域經濟、生產性服務等領域尋找投資機會”

　經濟運行非均衡

　記者：2010年中國經濟面臨確定的經濟復蘇主題和不確定的政策緊縮預期，一季度宏觀經濟數據也已經出爐，您怎么分析未來經濟的走勢？

　郭來生：今年宏觀經濟運行呈現鮮明的復雜性特征。從確定的經濟增長趨勢看，我國已經成功實現“V”型反彈，2009年四季度GDP增長率已經超過了潛在增長率，2010年第一季度國內生產總值達到80577億元，同比增長11.9%；工業增加值3月份單月增長18.1%，增速呈現加快趨勢，說明工業進一步復蘇和鞏固。即使考慮到去年同期低基數以及接下來增長可能逐季降低的因素，國民經濟運行整體回升向好態勢和新一輪經濟周期形成趨勢也已經基本得到確認。

　然而，當前中國經濟復蘇凸顯了鮮明的“經濟總量”特征，即在宏觀“經濟總量”基本保證的前提下，經濟非均衡矛盾依然突出，經濟增長動力結構、產業結構等經濟結構非均衡問題依然突出，通脹預期管理任務艱巨，經濟運行的復雜性十分突出。同時，在經濟復蘇過程中，由于貨幣擴張因素，本輪經濟物價上漲周期到來過早。

　股市整體上升空間有限

　記者：股票市場運行態勢與宏觀經濟狀況及政策密切關聯，今年市場走勢也存在很多不確定因素，這無疑增加了投資難度。2010年的估值底線何在？是否還存在較大系統性風險？

　郭來生：2010年多極政策目標兼顧經濟增長、結構調整以及通脹預期管理和貿易平衡等方面，從而導致2010年中期的貨幣政策和產業政策等宏觀經濟政策非常微妙，并且充滿了不確定性。不過，在2010年多極宏觀政策目標組合中，在全球經濟復蘇的大背景下，中國經濟增長的目標相對確定，預計全年GDP增速可達9.5%左右，投資者對經濟“二次探底”的疑慮可以基本消除，而經濟結構則是一項未來中國經濟持續增長的中長期問題。相對而言，2010年中期最不確定的是通脹預期管理引發的政策緊縮，以及貿易平衡引發匯率升值等問題。

　在多重宏觀政策目標變量中，確定的經濟擴張變量和不確定的政策緊縮變量，將對股市運行產生不同方向作用。從確定經濟增長變量看，經濟復蘇環境下宏觀經濟保持較高增長，企業盈利將進一步改善，上市公司業績持續增長，2009年上市公司業績同比增速預計在25%左右，A股對應的2009年市盈率在22倍左右；考慮2010年的業績增長，2010年動態市盈率預計在18-20倍之間，市場動態市盈率具有安全邊際，該市盈率對應于上證綜指3000點左右水平。可見，經濟復蘇與擴張背景下上市公司盈利不斷增強，上證綜指3000點構筑了市場估值的“價值線”，股票市場并不存在系統性風險。

　記者：本周大盤再度跌破3000點，這是否意味著指數未來還有大幅上漲空間？

　郭來生：經濟復蘇條件下的經濟擴張和公司盈利能力增強，為A股市場提供了內在估值基礎，但并不意味著指數會出現大幅上漲，尤其是在“調結構和通脹預期管理”的政策導向下，股市上升空間可能大大受制于政策引力而相對有限。這是因為2010年宏觀經濟在增長率相對保證的前提下，政策的著力點將重點體現在“結構調整”和公防通脹”方面。

　挖掘結構性機會

　記者：在復雜的經濟背景下，投資者如何挖掘投資機會？

　郭來生：當前，在經濟增長趨勢確定和政策調控不確定的復雜交織下，股票市場投資機會更多將來自宏觀經濟結構調整，具體思路有以下幾條：

　一是戰略新興產業。中國經濟增長面臨轉型和推動力換檔，即從要素驅動到創新驅動，新能源、新材料、節能環保、生物醫藥、信息網絡和高端制造產業等戰略新興產業，將在中長期存在較大投資機會。

　二是生產性服務領域。生產性服務業是指為保持工業生產過程的連續性，促進工業技術進步、產業升級和提高生產效率提供保障服務的行業。隨著制造業的“服務化”，與先進制造業直接相關的配套生產性服務業興起成為必然，目前尤其要關注現代物流業、信息服務業、物聯網等投資機會。

　三是區域經濟。2009年以來，我國批準的包括城市規劃在內的區域發展規劃超過15項。我們認為，各區域的優勢產業尤其值得關注，例如新疆的資源類產業，遼寧的裝備制造業，海西經濟區的光電顯示產業，成渝的電子信息、裝備制造業航空、電力產業，武漢的光電通信、環保產業，長株潭的新能源、新材料、工程機械產業，皖江產業轉移承接帶可以關注產業轉移帶來的配套產業發展機會等。

　四是民生導向的大消費領域。根據西方國家消費升級的一般經驗，汽車、住房、醫療保健、通信娛樂相關的消費電子及元器件等領域，將是尋找現階段超預期增長以及未來受益于中國消費升級趨勢的投資領域。