哈繼銘：加息窗口在三季度

2010年04月22日 07:29
來源：中國證券報－中證網(wǎng)

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中金公司首席經(jīng)濟學家 哈繼銘

□本報記者 韓曉東

中金公司首席經(jīng)濟學家哈繼銘在接受中國證券報記者采訪時表示，雖然一季度我國經(jīng)濟增速已經(jīng)達到11.9%，但保持經(jīng)濟增長似乎仍然是政策的首要任務。預計6、7月份可能出現(xiàn)今年CPI的高點，加息將相應出現(xiàn)在三季度。至于調(diào)整存款準備金率，目前的必要性有所下降。

　　經(jīng)濟熱度較高

中國證券報：如何看待一季度11.9%的經(jīng)濟增速？

哈繼銘：一季度我國GDP達到接近12%的增速，一方面有去年基期較低的原因；另一方面，從“三駕馬車”來看，投資增長依然強勁，而消費和凈出口保持穩(wěn)中有升格局。據(jù)估算，一季度季調(diào)之后的環(huán)比折年率達到11%，快于去年四季度的10.3%，顯示經(jīng)濟熱度較高。

盡管一季度貿(mào)易順差同比下降，3月份還出現(xiàn)了逆差，但評價外需復蘇情況不應過多看凈出口，而是要看出口指標。3月份出現(xiàn)貿(mào)易逆差的重要原因是進口增加，這表明我國經(jīng)濟需求恢復強勁，原材料、汽車等行業(yè)均增長明顯。

但從14日的國務院常務會議表態(tài)來看，政策對經(jīng)濟復蘇程度依然保持謹慎。盡管未來可能出臺譬如控制新開工項目、增加農(nóng)產(chǎn)品供給來抑制通脹等局部調(diào)控措施，但保持經(jīng)濟增長似乎依然是政策的首要任務。

　　二季度加息可能性不大

中國證券報：您認為未來物價走勢如何？如果央行要調(diào)整利率和存款準備金率，需要分別滿足什么樣的條件？

哈繼銘：由于豬肉價格繼續(xù)下降，國際糧價漲幅并不明顯，3月份CPI同比上漲2.4%，低于2月份的2.7%，這屬于正常的春節(jié)后價格回落。值得注意的是，豬肉價格未來有止跌反彈的可能。目前我國豬糧比價為5倍左右，這意味著養(yǎng)豬接近虧本，再加上近期出現(xiàn)了生豬疫情，未來豬價反彈的空間不可忽視。

從價格監(jiān)測數(shù)據(jù)來看，4月份前兩周豬肉、蔬菜等食品價格依然保持回落態(tài)勢，糧食價格平穩(wěn)，預計4月CPI同比漲幅在2.7%左右。

從央行加息條件來看，更可能發(fā)生在CPI連續(xù)幾個月保持升勢，并明顯超過一年期基準利率的情況下。而這很可能在人民幣啟動升值之后，否則可能加劇熱錢流入。3月份我國出現(xiàn)的貿(mào)易順差可能是暫時現(xiàn)象，預計到5、6月份中國將重新恢復貿(mào)易順差，屆時人民幣升值的可能性更大。而二季度加息的可能性并不大。

今年物價的高點可能出現(xiàn)在6、7月份，達到4.5%-5%的水平，而加息則相應地可能在7、8月份出臺，即三季度。

至于調(diào)整存款準備金率，目前來看必要性并不是很大，央行更可能動用其它數(shù)量型手段。我們預計近期不會出臺緊縮信貸的政策，政策會繼續(xù)通過發(fā)行央票和公開市場操作來管理流動性。

　　關(guān)注政策結(jié)構(gòu)性退出

中國證券報：在您看來，未來一段時期經(jīng)濟有哪些值得關(guān)注的“隱患”？

哈繼銘：首先，3月份房價上漲有所抬頭，一定程度上加大了資產(chǎn)泡沫風險。未來政策可能出臺更多抑制措施，譬如部分城市的部分房產(chǎn)可能會試點房產(chǎn)消費稅。但在抑制房地產(chǎn)熱潮時也會非常謹慎，因為大幅調(diào)整可能危及經(jīng)濟增長。未來3-5年地產(chǎn)價格可能進一步膨脹，直至人口紅利轉(zhuǎn)為人口負債后，才會面臨較大調(diào)整壓力。

其次，目前信貸方面增速并不是很快，但是否有表外業(yè)務的擴張則不確定，信貸當局可能將對這一情況進行調(diào)查。此外，地方政府的投資雄心仍然強烈，需要加強一些控制，否則可能導致經(jīng)濟過熱。判斷經(jīng)濟過熱不一定從CPI的角度，從拉限電、油氣能源供需等來觀察，可能更為直觀。

再次，我國經(jīng)濟刺激政策的退出包括兩方面內(nèi)容：一個是財政、貨幣等周期性政策，另一個則是結(jié)構(gòu)性政策。后者受關(guān)注相對較少，但同樣十分重要。去年以來，一些領(lǐng)域國進民退的現(xiàn)象有所顯現(xiàn)，在經(jīng)濟復蘇的背景下需要做出一些調(diào)整，如放開某些行業(yè)的投資準入，解決民營經(jīng)濟融資難等問題。

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