高增長神話終結貴州茅臺面臨隱憂

2010年04月26日 02:35
來源：第一財經日報

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林向周芳

貴州茅臺一季度財報一出，宣告了以往高增長神話的終結。

繼貴州茅臺去年第四季度在2008年低基數的背景下，收入、營業利潤、凈利潤增速僅為6.1%、-21.5%、-19.9%之后，貴州茅臺2010年一季報再次遠低于預期。

經過《第一財經日報》多方了解，董事換屆、新老交替、業績增長放緩、閑置資金利用缺少規劃或許是十字路口的貴州茅臺如今面臨的幾大隱患。

資料顯示，自公司上市以來，第一屆董事會已連續工作9年，有分析人士認為，今年貴州茅臺能否順利實現新老交替，關乎貴州茅臺未來的發展。公司5月27日年度股東大會將審議的《關于修訂〈公司章程〉部分條款的議案也透露出管理層改組的信號。

有研究機構對比貴州茅臺2006~2009四年之間的年報發現，茅臺的稅后營業利潤增速一直呈現出下降的趨勢。盛初咨詢董事長王朝成在今年春季糖酒會期間透露，2010年春節，茅臺經銷商首次發現800多元的產品開始滯銷，根據AC尼爾森全國大賣場數據，2010年春節茅臺銷售首次低于五糧液。

對此，業內認為，隨著茅臺產能規模的擴大，產能與價格會逐漸平衡，茅臺提價的空間將逐步縮小，價量每年穩步上升的可能性正越來越小，去年第四季度凈利下降或許是一個信號，貴州茅臺盈利增速拐點或快到來。此外，政府部門壓縮公務開支，加強預算約束，以及對酒后駕車相關處罰的強化，對茅臺的消費都會帶來一定的壓力。

作為一家市值高達1300億元的上市公司，貴州茅臺的信息披露和投資者溝通方面的表現卻遭到詬病。有分析人士認為，貴州茅臺上市初的幾年時間，公司信息披露范圍較廣，寬度較深，但近幾年似乎越來越模糊。貴州茅臺2009年年報公布之后，對于業績滑鐵盧的原因，外界只能多番猜測。一位知名食品飲料行業分析師更是向記者直言，“如果現有的投資者關系管理不改善的話，茅臺即將成為“過氣”的高價股。

此外，茅臺對賬上閑置資金利用缺少穩健的考慮和規劃。多年來，貴州茅臺賬上的閑置資金大部分趴在銀行收取利息，利用效率一直較低，2009年年報顯示，貴州茅臺賬上的貨幣現金高達97.43億元。

業界分析，貴州茅臺要破除眼下的四大隱患，亟須在內部制度和管理上更加開放，針對外界質疑加強信息披露，加強對閑置資金投向的系統規劃，擺脫業績高增長終結的不利形象。不過，對于可能面臨新老交替的茅臺來說，這些并非易事。