海普瑞高定價幕后：熱錢追捧醫藥股(2)

2010年05月01日 10:01
來源：中國經營報作者：盧遠香

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“被逼做多”醫藥股

既然有不少機構對海普瑞的估值和成長性都抱著謹慎的態度，為何其他投資者還能給出148元的高價并踴躍參與申購？

“這更多是市場情緒的一種宣泄”，前述基金經理認為，機構對海普瑞這只新股的追捧，實際上代表的是對醫藥股，尤其是新醫藥的一種狂熱。

這位基金經理告訴《中國經營報》記者，在宏觀調控、收緊流動性的背景下，政策敏感性較強的銀行、地產、鋼鐵、有色等占市值一半的行業均不能配置，從這些板塊撤出的資金只能重新尋找出路。而前期表現出色的新興產業、醫藥以及食品飲料、商業零售等自然就成為機構資金扎堆所在地。

例如，醫藥行業的市值占總市值3%，但大多數基金配置醫藥板塊的比重達到10%，食品飲料和商業零售占滬深300的權重分別只有4%、2%，但基金的配置比例普遍達到10%、8%。眾多資金抱團取暖的結果是，醫藥品種的估值亦是居高不下。

事實上，醫藥股的估值溢價，還跟一幫原本看空的機構“被逼做多”密切相關。

“在我們過去的估值準則中，一線醫藥股給35倍市盈率，二線醫藥股是30倍市盈率。如果估值太貴了，我們就不玩了。但現在看來，雖然它們很貴，還是必須得進這些品種。”深圳一位老私募基金經理向《中國經營報》記者介紹說，市場狂熱的氛圍給了醫藥股很高的溢價，如今40倍市盈率的醫藥股，已經被看成是可以買入的信號，而且，“還未必能買到”。“一些成長性高的醫藥股，估值已經到了60倍”。

亦有公募的基金經理對記者表示了這種扎堆高估值品種的無奈。“大家也是被逼得沒辦法。現在沒有其他行業可以談”。

雖然總是說醫藥股太貴，但機構投資者對于醫藥行業的高估值還是抱著相當樂觀的態度，“經濟結構在轉變，將來醫藥不再是市場一個小品種，醫藥很可能成為一個很突出的行業，成為基金配置的首選行業”。

廣發基金副總經理朱平曾對未來醫藥行業的表現做過一個描述性的預測：“全球醫藥企業的利潤約4000億美元，如果按中國占全球GDP7%的比例算，中國醫藥利潤可以達到2000億。如果這些醫藥企業60%是上市公司，這些上市公司市盈率30倍，那么醫藥股的市值約3.6萬億元，總市值的12%，約是現在醫藥股總市值的3倍。如果未來10年達到這個水平，中國醫藥股的總市值會在未來的10年比市平均水平多漲2倍，每年領先大盤10%以上。”

目前，銀行、地產等大盤藍籌股的估值才十幾倍，而資金扎堆的醫藥、新興產業等市盈率已經達到50倍，甚至是近百倍的水平。機構投資者如何在兩者的估值懸殊中繼續選擇醫藥股？國聯政策策略研究員李斌觀察到與往年機構更注重價值投資相比，他們今年更多是帶著VC、PE的理念來投資股票。“與過往強調現在的價值相比，機構目前更注重未來的商業模式，愿意給潛在的市場空間給予更高的溢價。”李斌認為，如果是以過去的傳統觀念看企業價值的方式選股，就沒辦法適應今年的市場。為此，機構普遍采用PEG的指標，以VC挖掘企業未來成長的方式來選股。