上調準備金利率意在緩和加息預期

2010年05月04日 01:00
來源：證券時報

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周子勛

央行上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，從當前整體的經濟快速回升局勢來看，此次調整更多的是在緩和市場對加息的預期，加強對通脹預期的管理，顯示出央行對經濟走勢樂觀態度，同時也是對金融機構信貸業務擴張的一個引導。存款準備金率后續的調整空間不大。

中國人民銀行決定，從2010年5月10日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，農村信用社、村鎮銀行暫不上調。這是今年內央行第三次上調存款準備金率。

在筆者看來，雖然此次政策的調整讓市場有所意外，但是從當前整體的經濟快速回升局勢來看，此次調整更多的是在緩和市場對加息的預期，加強對通脹預期的管理。

數據顯示經濟存在過熱風險

從宏觀經濟形勢來看，在全球復蘇浪潮中，一季度中國GDP同比增長11.9% ，傲視群雄，即使與經濟景氣的年份相比，也已經不可類比，似乎到了一個明顯的加速增長時期。而反映我國工業生產走勢的采購經理人指數(PMI)漲幅也非常明顯，以及工業利潤翻番、產品缺口超過3%等數據都顯示經濟存在過熱風險。最新的數據顯示，2010年4月份中國制造業采購經理指數為55.7%，其中，新訂單指數、積壓訂單指數、采購量指數、購進價格指數上升較為明顯，升幅超過1個百分點，尤其以購進價格指數升幅最大，達到7.5個百分點。從指數水平來看，生產指數、新訂單指數向60%逼近；購進價格指數超過70%，達到2008年下半年以來最高點。

據央行發布的一季度數據顯示，居民消費價格同比上漲2.2%，工業品出廠價格同比上漲5.2%，PPI處于高位，說明通脹壓力依然較大。此外，雖然農產品價格回落，但是國際市場上的鐵礦石、原油等大宗商品的價格依然處于上漲趨勢，這個持續上漲的趨勢正好體現在購進價格指數上漲到2008年下半年以來的最高水平，從而進一步加大中國的輸入型通脹壓力。所以說，此次的準備金率上調也是在對當前經濟走勢進行一個預警，抑制通脹預期對經濟發展的影響。

顯示出央行對經濟走勢樂觀

為應對經濟危機的沖擊，我國實施了前所未有的寬松貨幣政策，給市場注入了大量的流動性。流動性過剩開始不斷地推高資產價格，給我國的經濟發展帶來很大的壓力。雖然今年的新增貸款控制在7.5萬億的水平，但是仍處于一個寬松的狀態。以我國貨幣政策執行與物價的走勢來看，一般都存在著一年的滯后期，而且還存在著半年的持續影響，并且前半段是處于一個上升的時期，到后半段才會減弱。因此當前的物價走勢正好反映出貨幣政策推高當前的物價。

從我國當前的金融銀行業發展來看，上市銀行今年一季度開局良好，其中，中，工、建、交四大行一季度共實現歸屬于母公司凈利潤為1133.37億元，同比增幅近30%，這顯示出金融銀行業當前的發展處于一個較良好的時期。為了引導銀行機構信貸業務更好地服務于當前的經濟發展，需要對銀行的信貸業務進行相應調整。而存款準備金率的上調也是對金融機構信貸業務擴張的一個引導。

事實上，作為貨幣政策決策部門，央行行長周小川4月24日在華盛頓出席國際貨幣基金會議時就表示，中國將綜合運用貨幣、財政等多種政策工具，密切關注價格走勢和管理好通貨膨脹預期，有效防范和化解各類潛在系統性風險。這正好顯示出央行對經濟走勢是一個樂觀的態度，而對通脹預期的管理保持著高度關注。此前央行研究局副巡視員李德在上海出席一論壇時也表示，CPI水平超過了一年期存款基準利率后，形成了實際負利率，因此央行加息的可能性比較大，但即使加息，也是小幅的。這也是央行首次確認在加息上的一個標準。雖然沒有明確，但是我們可以看到，物價的走勢確實已經處于一個較敏感的時期。

與選擇加息政策相比，存款準備金率實施的成本要低得多，出于對當前全球經濟復蘇的謹慎，這也是當前我國更多運用存款準備金率這一政策的一個因素。不過，從當前的存款準備金率來看，已經達到17%，后續的調整空間不大。而這個執行期正好是公布物價指數(5月11日)的前一天，顯示出央行在緩和市場對加息的預期。

(作者單位：安邦集團)