公開(kāi)操作仍有余力 上調(diào)存準(zhǔn)率或劍指熱錢(qián)流入

2010年05月04日 03:49
來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

0人參與0條評(píng)論

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者賀麒麟發(fā)自上海

央行于“五一”假期宣布今年來(lái)第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。此前，央行在公開(kāi)操作市場(chǎng)重啟3年期央票發(fā)行，并連續(xù)10周實(shí)現(xiàn)凈回籠，累計(jì)凈回籠量高達(dá)1.1萬(wàn)億元。在3年期央票受到機(jī)構(gòu)“寵愛(ài)”，業(yè)界普遍認(rèn)為公開(kāi)市場(chǎng)操作能夠有效回收流動(dòng)性的背景下，專(zhuān)家認(rèn)為，上調(diào)存準(zhǔn)率或是為應(yīng)對(duì)因人民幣升值預(yù)期所致的熱錢(qián)流入。而從運(yùn)用數(shù)量工具的成本來(lái)看，上調(diào)存準(zhǔn)率也要低于發(fā)行1年期和3年期央票。

準(zhǔn)備金率意外上調(diào)

周日(5月2日)晚間，央行宣布，從2010年5月10日起上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)村信用社、村鎮(zhèn)銀行暫不上調(diào)。

數(shù)據(jù)顯示，以3月末人民幣存款余額63.82萬(wàn)億元計(jì)算，央行此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率可從銀行系統(tǒng)回收約3000億元資金。

與此同時(shí)，公開(kāi)市場(chǎng)操作量應(yīng)聲下跌。央行公告顯示，5月4日將發(fā)行200億1年期央票，較上周下降逾7成。

本周四還將發(fā)行3年期央票。業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，其發(fā)行量或?qū)⑹艽擞绊懚兴s減，但具體還要看央行檢測(cè)到的市場(chǎng)需求如何。

實(shí)際上，央行此前在公開(kāi)市場(chǎng)已實(shí)現(xiàn)連續(xù)10周凈回籠，累計(jì)凈回籠資金規(guī)模達(dá)1.1萬(wàn)億元，相當(dāng)于3次0.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率上調(diào)；而各期限央票發(fā)行收益率和正回購(gòu)利率保持平穩(wěn)。4月最后一周凈回籠資金1150億元，創(chuàng)下1個(gè)月來(lái)單周回籠新高。

上月22日，在3年期央票收益率下降1個(gè)基點(diǎn)的情況下，發(fā)行量依然達(dá)到近千億。這表明，公開(kāi)市場(chǎng)操作能夠行之有效地回收市場(chǎng)流動(dòng)性。

央行在如此背景下，突然宣布上調(diào)準(zhǔn)備金率，著實(shí)令市場(chǎng)感到意外。上月初，央行在3年期央票重啟發(fā)行和存款準(zhǔn)備金率調(diào)升中選擇了前者，弱化了業(yè)界對(duì)存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的預(yù)期。

熱錢(qián)流入增加流動(dòng)性

業(yè)界分析，在公開(kāi)市場(chǎng)操作預(yù)期能夠滿足流動(dòng)性回籠需要的情況下，央行意外上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，是因近期人民幣升值預(yù)期加快境外游資的流入，從而導(dǎo)致資金面仍寬裕。

華東一分析師稱(chēng)，除了收緊流動(dòng)性、冷卻信貸外，存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)，還需考慮外儲(chǔ)增加的進(jìn)度。

該分析師指出，雖然今年3月份出現(xiàn)了貿(mào)易逆差，但未來(lái)中國(guó)貿(mào)易順差的現(xiàn)象仍將持續(xù)，F(xiàn)DI(外國(guó)直接投資)將繼續(xù)增長(zhǎng)，以及人民幣升值預(yù)期引發(fā)的境外資金流入，這些都需要央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率來(lái)進(jìn)行調(diào)控。

有業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，3月份境外非正常資金的流入較多，4月份這一狀況可能并未改善。因此央行上調(diào)準(zhǔn)備金率，來(lái)應(yīng)對(duì)境外熱錢(qián)的流入。

此外，摩根士丹利周一亦稱(chēng)，央行調(diào)升存款準(zhǔn)備金率，是因?yàn)橥ㄟ^(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作，已不足夠去吸收近期日益增加的境外游資。該行并預(yù)計(jì)，今年存款準(zhǔn)備金率仍會(huì)繼續(xù)上升，在年中前還會(huì)有一次上調(diào)。

摩根士丹利認(rèn)為，雖然央行此舉對(duì)市場(chǎng)的影響會(huì)比公開(kāi)市場(chǎng)操作大，但不會(huì)影響銀行放貸能力和全年7.5萬(wàn)億元的貸款目標(biāo)。

摩根士丹利還表示，相對(duì)于公開(kāi)市場(chǎng)操作，調(diào)升存款準(zhǔn)備金率的成本相對(duì)較低，因?yàn)榇婵顪?zhǔn)備金的息率為1.62%，低于1.93%的1年期央票利息，更是遠(yuǎn)低于2.74%的3年期央票利率。

另外，德銀的報(bào)告稱(chēng)，此次存款準(zhǔn)備金率的提高將吸走銀行體系內(nèi)3000億元人民幣的資金，來(lái)防止5月份的過(guò)熱和通脹風(fēng)險(xiǎn)。加息周期很可能推遲至6月初才展開(kāi)，5月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)可能會(huì)是今年首次觸及3%。

興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委指出，今年前兩次準(zhǔn)備金率調(diào)整主要是指向信貸過(guò)快增長(zhǎng)，本次調(diào)整很可能是因?yàn)樯殿A(yù)期造成的外匯占款重回3000億元的較高水平。

同時(shí)，魯政委亦稱(chēng)，眼下公開(kāi)市場(chǎng)操作并沒(méi)有遇到障礙，如果3年期央票由當(dāng)前的隔周發(fā)行調(diào)整為每周發(fā)行，則完全能夠替代準(zhǔn)備金的調(diào)整。

魯政委表示，很可能是過(guò)分“受寵”的3年期央票，讓央行覺(jué)得市場(chǎng)流動(dòng)性仍然相當(dāng)充裕，所以最終啟動(dòng)了存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整；不過(guò)，這種調(diào)整有利于避免債市泡沫出現(xiàn)的可能。

存準(zhǔn)率年內(nèi)或?qū)⒗^續(xù)上調(diào)

市場(chǎng)此前一直將關(guān)注點(diǎn)放在二季度會(huì)否加息，卻先等來(lái)了央行意外上調(diào)準(zhǔn)備金率。業(yè)界專(zhuān)家對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，存款準(zhǔn)備金率年內(nèi)可能將繼續(xù)上調(diào)。

新任央行貨幣政策委員會(huì)委員李稻葵在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，上調(diào)存準(zhǔn)率主要是為了控制過(guò)剩的流動(dòng)性，保證今年的信貸總量不失控。

李稻葵稱(chēng)，一季度的數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的增長(zhǎng)速度不是問(wèn)題，但要保障物價(jià)和資產(chǎn)價(jià)格不能失控。“今年央行3次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，主要是有針對(duì)性地控制流動(dòng)性的負(fù)面影響。

摩根士丹利周一預(yù)計(jì)，今年存款準(zhǔn)備金率仍會(huì)繼續(xù)上升，在年中前還會(huì)有一次上調(diào)。

渣打銀行中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩則對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，預(yù)計(jì)今年平均兩個(gè)月上調(diào)一次存款準(zhǔn)備金，下一次將是在三四個(gè)月以后，可能是8月份，另外兩次分別是10月和12月份。“因?yàn)槎径鹊牡狡谫Y金規(guī)模比較小，而且近兩三個(gè)月的貿(mào)易順差會(huì)比較小，可能9月份以后才會(huì)增加。

王志浩稱(chēng)，一般來(lái)說(shuō)，央行對(duì)于中長(zhǎng)期的流動(dòng)性，是運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率和3年期央票；而對(duì)于短期的流動(dòng)性，則是用1年期以內(nèi)的央票來(lái)應(yīng)對(duì)。因此未來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)操作的趨勢(shì)，要視央行對(duì)流動(dòng)性問(wèn)題的期限而定。

王志浩還指出，實(shí)際上，加息是另一個(gè)問(wèn)題；在市場(chǎng)資金多的情況下，加息對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用有限。

資料顯示，央行上周公布的年度金融市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告指出，美國(guó)暫時(shí)不會(huì)退出刺激性政策，中國(guó)也仍將實(shí)行適度寬松貨幣政策。

因此業(yè)界也有看法稱(chēng)，如果早于美國(guó)加息，將是不明智的舉動(dòng)。而美聯(lián)儲(chǔ)4月28日對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)前景發(fā)表了更為樂(lè)觀的看法，但重申了在較長(zhǎng)時(shí)期保持低利率的承諾。

打印轉(zhuǎn)發(fā)