連平：目前加息時機尚不成熟

2010年05月04日 08:07
來源：金融時報作者：牛娟娟

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記者牛娟娟

采訪中，多位專家認為，此次存款準備金率上調的目的是為了進一步管理當前流動性，亦可加強對通脹風險的管理，是央行始終強調的“前瞻、靈活地調整政策重點、力度和節奏”的具體體現。

交通銀行首席經濟學家連平對本報記者表示：“央行再次上調存款準備金率主要基于兩方面考慮：一方面是因為當前市場面臨著內部到期票據、外部“熱錢”等雙重因素導致的流動性過剩壓力，上調存款準備金率就是針對這些壓力作出的對沖手段。另一方面，存款準備金率上調也是對銀行信貸的進一步控制。

來自工行的分析人士表示，今年7.5萬億元的信貸規模，按照市場預估的四個季度3∶3∶2∶2的比例，今年一季度應該在2.25萬億元左右較為合適，而根據央行數據，今年一季度貸款實際發放已超此量，因此通過提高存款準備金率抑制信貸過快投放、保持均衡節奏是情理之中的選擇。根據央行人民幣存款最新數據，本次上調存款準備金率預計將一次性從銀行抽走近3200億元的基礎貨幣，這有助于一定程度上平抑銀行的放貸沖動，保持貸款的合理增長。

“此外，上調存款準備金率客觀上會對未來物價上漲壓力有一定抑制效果，凸顯央行預防通貨膨脹的考慮。”信達證券首席策略分析師黃祥斌認為，“正是通脹預期管理的要求促使央行年內再次‘出手’動用貨幣政策工具，目的是回收過剩流動性，管理的要求通脹預期，從源頭上遏制通脹預期轉為現實的通脹。他他進一步分析表示，央行此舉主要是防范資產泡沫、通貨膨脹及經濟過熱風險。一季度之后經濟有趨熱傾向，雖然居民消費價格指數CPI升幅尚屬溫和，但企業商品價格等數據的升幅已偏快。在這種情況下，進一步加強流動性管理十分必要。CPI雖然溫和，低于國際上3%的警戒線，但近期生產價格指數增速比較快，值得警惕。”中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇表示，PPI向CPI的傳導時間一般在3到6個月，貨幣政策需要對幾個月后的經濟形勢提前作出應對。

對于本次上調存款準備金率的力度和特點，上述工行分析人士表示：“毫無疑問，年內三次上調存款準備金率，顯示管理層正逐步加強對流動性的管理和對信貸的調控力度，以抑制資產價格上漲和可能出現的通貨膨脹，保持經濟健康平穩發展。同時，采取上調存款準備金率而非加息等手段，說明在目前國際經濟形勢還未明朗、經濟基礎仍未穩固的態勢下，管理層傾向采取較有針對性的調控措施，這樣既可平穩有序地收緊流動性，又能避免因措施力度過大令經濟出現大的震蕩。

談到后續可能出現的進一步調控，連平表示，目前加息時機尚不成熟，因為如果利率和存款準備金率同時調整，對資本流入產生的壓力反而會更大。同時調加息需要考慮物價、資產價格、人民幣升值等多重因素，目前是否加息還需進一步觀察實際情況而定。而根據市場情況靈活使用數量型工具將可能成為今后一段時期內管理流動性的主要形式。盡管此次調整后17%的存款準備金率水平已接近前兩年的歷史較高水平，但是目前市場流動性還是相對充裕的，未來存款準備金率上調還存在一定空間。