業(yè)績比拼 花落誰家(2)

2010年05月06日 07:34
來源：中國證券報(bào)

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化工新材料仍可關(guān)注

化工(申萬一級行業(yè))今年一季度營業(yè)收入環(huán)比下降1.85%，而歸屬母公司的凈利潤環(huán)比增長67.54%，這表明成本費(fèi)用下降對凈利潤增長形成主要貢獻(xiàn)。

從營業(yè)成本看，該板塊今年一季度環(huán)比四季度下降1.2%，表明營業(yè)收入下降的主要因素是營業(yè)成本下降引起的，而同時(shí)銷售毛利率環(huán)比略有下降也意味著產(chǎn)品銷售價(jià)格或有所下降。

但在銷售毛利率略有下降的同時(shí)，銷售凈利率卻從去年一季度的2.41%提高到今年一季度的4.16%，上升1.75個百分點(diǎn)，上升幅度超過70%。這表示，凈利潤的增加主要是由于三項(xiàng)費(fèi)用下降所貢獻(xiàn)。

綜合來看，化工行業(yè)一季度經(jīng)營形勢不甚理想。原因是一季度正是寒冬季節(jié)，很多產(chǎn)品處于淡季。二季度后許多產(chǎn)品進(jìn)入旺季，如建筑施工大量恢復(fù)會拉動眾多化工產(chǎn)品的銷售，農(nóng)業(yè)施肥用藥也會增多，因此預(yù)計(jì)行業(yè)經(jīng)營環(huán)境會好轉(zhuǎn)，這有利于其產(chǎn)品銷售和毛利率的改善，預(yù)計(jì)二季度仍會取得良好業(yè)績。

不過，化工行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈長，細(xì)分行業(yè)差別很大，盈利情況會有較大差異。根據(jù)一季度的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，化工新材料(申萬二級行業(yè))仍值得關(guān)注。

數(shù)據(jù)顯示，化工新材料今年一季度營業(yè)收入環(huán)比增長3.27%，而凈利潤環(huán)比大增183.8%。值得注意的是，其今年一季度銷售毛利率從去年四季度的15.54%提高到19.91%。由于其營業(yè)成本一季度環(huán)比下降了1.57%，這表明其毛利率提高得益于成本和收入兩個方面，其中產(chǎn)品價(jià)格上升貢獻(xiàn)明顯。

而從銷售凈利率看，今年一季度為6.68%，比上一季度提高4.6個百分點(diǎn)，幅度是221%，遠(yuǎn)超過毛利率28.12%的環(huán)比增幅。這表明，期間費(fèi)用下降對凈利潤的貢獻(xiàn)不小。數(shù)據(jù)顯示，營業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用占營業(yè)收入的比重今年一季度比上一季度都有明顯下降，下降幅度分別為7.2%的12%31%，但財(cái)務(wù)費(fèi)用上升了19.38%。

從行業(yè)的角度來看，化工新材料在新能源、環(huán)保、節(jié)能及高科技等方面有著越來越大的應(yīng)用，而這些方面正符合未來發(fā)展方向，也受到政策扶持，發(fā)展前景良好。但從估值方面看則相對較高。數(shù)據(jù)顯示，按今年一季度業(yè)績并以整體法剔除負(fù)值計(jì)算，目前該板塊市盈率為44.85倍，而扣除金融后的A股市盈率為24.24倍，前者高于后者約85%(以TTM整體法按周計(jì)算為53.7%)。從2003年初以來的歷史市盈率(TTM整體法按周計(jì)算)數(shù)據(jù)來看，該板塊對扣除金融后A股市盈率的溢價(jià)率平均值約為24%。

但由于其前景預(yù)期良好，市場仍愿給予較高的估值，建議投資者經(jīng)過適當(dāng)調(diào)整后仍可關(guān)注。

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