業績比拼花落誰家(2)

2010年05月06日 07:34
來源：中國證券報

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化工新材料仍可關注

化工(申萬一級行業)今年一季度營業收入環比下降1.85%，而歸屬母公司的凈利潤環比增長67.54%，這表明成本費用下降對凈利潤增長形成主要貢獻。

從營業成本看，該板塊今年一季度環比四季度下降1.2%，表明營業收入下降的主要因素是營業成本下降引起的，而同時銷售毛利率環比略有下降也意味著產品銷售價格或有所下降。

但在銷售毛利率略有下降的同時，銷售凈利率卻從去年一季度的2.41%提高到今年一季度的4.16%，上升1.75個百分點，上升幅度超過70%。這表示，凈利潤的增加主要是由于三項費用下降所貢獻。

綜合來看，化工行業一季度經營形勢不甚理想。原因是一季度正是寒冬季節，很多產品處于淡季。二季度后許多產品進入旺季，如建筑施工大量恢復會拉動眾多化工產品的銷售，農業施肥用藥也會增多，因此預計行業經營環境會好轉，這有利于其產品銷售和毛利率的改善，預計二季度仍會取得良好業績。

不過，化工行業產業鏈長，細分行業差別很大，盈利情況會有較大差異。根據一季度的財務指標分析，化工新材料(申萬二級行業)仍值得關注。

數據顯示，化工新材料今年一季度營業收入環比增長3.27%，而凈利潤環比大增183.8%。值得注意的是，其今年一季度銷售毛利率從去年四季度的15.54%提高到19.91%。由于其營業成本一季度環比下降了1.57%，這表明其毛利率提高得益于成本和收入兩個方面，其中產品價格上升貢獻明顯。

而從銷售凈利率看，今年一季度為6.68%，比上一季度提高4.6個百分點，幅度是221%，遠超過毛利率28.12%的環比增幅。這表明，期間費用下降對凈利潤的貢獻不小。數據顯示，營業費用、管理費用占營業收入的比重今年一季度比上一季度都有明顯下降，下降幅度分別為7.2%的12%31%，但財務費用上升了19.38%。

從行業的角度來看，化工新材料在新能源、環保、節能及高科技等方面有著越來越大的應用，而這些方面正符合未來發展方向，也受到政策扶持，發展前景良好。但從估值方面看則相對較高。數據顯示，按今年一季度業績并以整體法剔除負值計算，目前該板塊市盈率為44.85倍，而扣除金融后的A股市盈率為24.24倍，前者高于后者約85%(以TTM整體法按周計算為53.7%)。從2003年初以來的歷史市盈率(TTM整體法按周計算)數據來看，該板塊對扣除金融后A股市盈率的溢價率平均值約為24%。

但由于其前景預期良好，市場仍愿給予較高的估值，建議投資者經過適當調整后仍可關注。