從希臘到中國：全球市場大跌溯源

2010年05月07日 02:15
來源：第一財經日報

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周佳張志斌潘榮

從歐洲到亞洲到美洲，連續下跌的陰云籠罩著全球資本市場，僅匯市的美元走勢強勁。

在期貨市場，作為全球經濟活力領先指標的銅價，在4月中旬探上21個月的高點后，開始跌跌不休。截至北京時間昨日17：25，倫敦金屬交易所3個月交貨期銅報價6950.0美元/噸，已經較4月份的高點下跌13.6%。

股市更“慘”。陷入主權債務危機的歐元區各國股市大跌，截至本周四，希臘ASE通用指數今年已累計下跌24.67%。美國股市連續多日下跌，道瓊斯指數在過去的兩天內下降284點。中國股市更是呈單邊下跌趨勢，昨日上證指數收盤創近8個月新低。

市場究竟是怎么了？

歐洲：債務危機陰影

最早觸動全球“跌市”的是至今未能走出希臘債務危機泥潭的歐洲。

歐盟-IMF 1100億歐元的救助計劃不僅沒有成為歐元與希臘國債的救星，延續至今的危機使得市場失去耐心，更有投資者在評估希臘未來的還債能力后認為違約最終難以避免。悲觀的情緒導致歐洲市場上在歐元與陷入危機的國家國債大幅下挫之際，主權債務危機蔓延到葡萄牙與西班牙等國，使得歐美股市結束幾個月來的升勢，急轉直下。 1100億歐

對債務風險未來將進一步擴散的擔憂使得投資者最終拋棄股票與大宗商品，再次轉向美元以及美國國債尋求避險。使得美股并沒有在強勁的經濟數據支持下繼續上行，而是出現最近三個月以來最大單日跌幅。伴隨著美元指數快速上行，有色金屬與原油在內的大宗商品價格均出現大幅跳水現象，使得美股這個全球資本市場中碩果僅存的地區也呈現出哀鴻遍野的局面。

美股的潰退則加劇了歐洲市場的跌勢。而陷入主權債務危機的歐元區各國更是成為投資者做空的對象，在本周英法德等國主要股指出現企穩后，這些國家股指繼續下跌。截至本周四，希臘ASE通用指數今年累計下跌24.67%，西班牙IBEX35指數累計下跌19.34%，葡萄牙PSI 20指數累計下跌16.47%，意大利MIB指數累計下跌13.10%。歐元區長久以來固有的缺陷使得該地區的金融抗風險能力變得極為脆弱，在蹂躪過希臘后市場已逐漸將目標轉移至西班牙與葡萄牙。

對于此輪席卷歐美的下跌潮，巴克萊資本的Erica Wan表示，在歐洲主權債務危機拖得越久，對市場的信心造成的打擊就越大，而在整個救助的過程中還會伴隨著新興市場的緊縮政策以及美聯儲的退出政策的影響，使得投資者對未來全球復蘇的前景更為悲觀。Erica表示，未來美股將面臨著短期的調整，波動幅度則可能受到主權債務危機走勢的影響，但中長期美股走強的可能較大。對于歐洲市場，英法德等國家股市將顯著好于陷入危機的“PIIGS”五國。

美國：難以獨善其身

由于投資者對歐洲債務危機可能擴大，并造成歐洲經濟雙底衰退的擔憂繼續困擾市場，美國股市連續多日下跌。道瓊斯在過去的兩天內下降284點。5月5日收盤時，道瓊斯30種工業股票平均價格指數收于10866.83點。納斯達克綜合指數跌21.96點，收于2402.29點，跌幅為0.91%。而標普500指數5月以來從4月23日的高點下降了4.2%。截至記者發稿時(美國東部時間周四早晨9點30分)，納斯達克綜道瓊斯和標普指數開盤后仍舊維持跌勢。

美國標普股票研究首席投資策略師山姆·斯特沃(Sam Stovall)在給《第一財經日報》記者的分析報告中指出：“雖然我們仍然相信美國經濟今年會上升3.0%, (經濟)雙底的風險也在上升。由于對主權債務可能加速的擔憂可能引發標準普爾500指數10%～15%的下跌，我們建議分別減少美國和其他國家的股票到我們的基準額度45%和15%，同時提高現金比例到15%。

但美國經濟的基本面仍讓專家們看好。當地時間周四早晨8點30分，美國勞工部公布最新的就業和生產力數據顯示，美國首次申請州失業救濟的人數連續三周下降，上周(截至5月1日的一周)下降7000人。這暗示著美國就業市場的復蘇。另外，美國第一季度季調后非農勞動生產率季比折年率增長3.6%。效率比過去四個季度上升了6.3個百分點，這是1962年以來最大的12個月增長。此外，上周公布美國實際GDP第一季度上升了3.2%，這是美國實際GDP連續三個季度上升。同時消費指數上季度也上升了3.6%。效率比過去

斯特沃表示：“我們(標普指數)1270點12個月的目標仍舊沒變，因為我們相信預期的股價下跌是牛市中的一個修正，而不是一個新的熊市。”

而對于歐洲股市，投資者們持保留態度。不少美國投資者擔心，即使希臘得到了解決債務的貸款，其他歐洲國家，例如葡萄牙和西班牙最終會需要同樣的救援。

“歐洲股市恐怕調整要長一點，因為債務要花較長的時間解決，即使借錢暫時渡過難關，但是借債總要還的。”奧本海默基金董事總經理李山泉對本報記者說：“(歐洲經濟是否好轉)取決于目前的經濟政策是否能起到作用，如果不能起到作用，經濟的情況有一定傳染性的，會影響到其他歐洲國家，它的問題很大。

另外，李山泉認為，希臘的債務直接關系到歐洲地區的穩定以及歐元的地位。目前，歐元疲軟、美元強勁，是最近期貨市場下跌的主要原因。同時，最近國際資本大洗盤，資本紛紛逃離股票等風險高的地方，流向相對穩定的地方。

中國：多重利空擠壓

盡管5月以來A股僅僅交易了3個交易日，但上證指數4.56%的跌幅卻已然不小，如果從4月15日高點3181.66點算起，在短短半個多月的時間里，上證指數的跌幅已經達到13.89%，從而成為今年以來全球表現最差的股市之一。

說到促成股市下跌的原因，就不能不談到政府宏觀經濟政策的調整。

近期以來，最受市場關注的政策調整無疑要數政府對房地產的重拳出擊。在4月15日和17日國務院連續發文針對房價高企問題之后，異常敏感的股市在4月19日率先以150點的大跌來反應這一預期，也從而正式拉開了本輪調整的序幕。作為對各行業相關影響最大的行業，地產業的景氣度對宏觀經濟的影響從來沒有像今天這么大過，而其將從緊的預期對股市構成的壓力也最為直接。

今年以來，盡管央行口頭上一直保持著貨幣政策將適度寬松的調子，但從年內三度調升準備金率以及公開市場的操作來看，收緊市場流動性以控制通脹預期成為了央行的現實選擇。而在市場流動性的“水龍頭”被不斷擰緊的同時，新股IPO和再融資的“抽水機”卻在加班加點地工作。在今年以來新股IPO高頻高價發行之余，中工交建四大行已先后公布了再融資的預案，而農行的IPO也已如箭在弦，在市場流動性日益趨緊的情況下，股指的下跌也就情有可原了。

與此同時，中國的政策調整也正以一種“出口轉內銷”的方式對股市產生著影響。盡管歐洲主權債務危機的深化使得歐元匯率連續破位從而使得美元匯率大漲，導致原油、銅鋁等有色金屬的價格出現大幅下跌；但“中國因素”從來都是大宗商品市場做多的重要理由，只不過這次中國經濟政策的調整或將成為大宗商品市場價格下跌的重要原因，央行本月再度調升存款準備金率消息公布后商品市場的反應就是明顯的證明。而大宗商品價格的下跌對A股的能源以及有色金屬等權重板塊的走勢構成了沉重壓力。