通脹預期強化股市中期維持弱勢格局

2010年05月11日 22:41
來源：中國證券報·中證網作者：龍躍

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滬深股市11日高開低走，上證綜指收于2647.57點，下跌51.18點，跌幅為1.9%，創下此輪調整以來的新低。市場人士稱，股市受壓的重要因素是當前宏觀經濟格局，即通脹壓力上行、經濟增速下行。這往往意味著股市投資機會的相對匱乏。從4月經濟數據以及近期持續加碼的房地產調控來看，A股市場短期即便出現技術反彈，中期維持弱勢的概率仍然很大。

通脹預期強化

4月居民消費價格指數(CPI)同比上漲2.80%，工業品出廠價格指數(PPI)同比上漲6.80%，同比增速都出現了一定幅度的跳升，說明通脹壓力有所增加。實際上，根據目前情況，通脹預期在未來幾個月有持續提升的壓力。

從翹尾因素看，至少到今年10月份，CPI數據都將受到負翹尾因素的影響。也就是說，CPI同比增速僅因為統計原因就將在二三季度存在較大上行壓力。從CPI構成看，食品價格在CPI中占了三分之一左右的權重，而今年各地自然災害頻繁發生，無疑會加劇短期價格上行的壓力。此外，由于美國經濟仍處于復蘇階段，美聯儲短期仍未就加息作出表態，這就壓縮了中國央行的貨幣政策空間，因此目前加息的空間較小，這意味著實際負利率仍將存在，負利率的存在會加劇通脹預期。

股市維持弱勢格局

與通脹預期上行相對應的是，短期宏觀經濟出現降溫跡象。4月份，規模以上工業增加值同比增長17.80%，增速較3月的18.10%出現小幅下降。

再從拉動經濟增長的“三駕馬車”來看，1-4月城鎮固定資產完成額累計同比增速為26.10%，增速較1-3月份的26.40%出現小幅下降。值得注意的是，地方房地產調控政策將陸續出臺，伴隨商品房成交量的急劇萎縮，房地產投資增速未來逐漸下降是大概率事件，這意味著投資增速的下降也許剛剛開始。

從出口情況看，4月出口金額為1199.21億美元，較3月份小幅提升，但出口潛在的下降風險不容忽視。一方面，歐元區主權債務危機并未完全消散，相關成員國短期經濟形勢前景不明，這會顯著影響中國對歐出口的前景，而歐洲是中國的主要出口市場之一；另一方面，美國二季度很可能迎來補庫存高峰，此后經濟將出現短期自然回落，這將給中國出口帶來負面影響。

盡管消費仍然保持了穩定增長勢頭，但對中國經濟增長而言，消費的拉動作用太小，很難成為決定性的支撐力量。

在通脹壓力上行的背景下，經濟反而出現了短期減速的跡象。經驗表明，這種宏觀格局不利于股市投資。有分析人士指出，從本周二市場高開低走的態勢看，A股中期弱勢格局已經形成，投資者保持謹慎態度十分必要。