內地通脹加壓 雙率調整待權衡

2010年05月12日 01:38
來源：第一財經日報 作者：李彬 孟斯碩

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李稻葵認為，目前調整存款利率的條件基本成熟

李彬 孟斯碩

4月份居民消費價格指數(CPI)毫無懸念地保持了繼續上行的態勢，以2.8%的漲幅創下了18個月來的新高。不少專家學者對于未來的通脹形勢表示擔憂，在綜合考慮到管理通脹預期和保證經濟增長的雙重目標下，他們認為央行除了繼續動用數量型工具外，匯率和利率的調整很可能在恰當的時機出現。

國家統計局昨日公布的數據顯示，4月份CPI延續一季度以來的穩步回升趨勢，同比上漲2.8%，與上月相比，環比增幅擴大0.4個百分點；工業品出廠價格繼續大幅攀升勢頭，同比大幅上漲6.8%，比3月擴大0.9個百分點，環比上漲1.0%。

與此同時，央行前日公布的貨幣政策執行報告顯示，GDP縮減指數(按當年價格計算的GDP與按不變價格計算的GDP的比率，被認為是綜合通貨膨脹的最好度量指標)回升較快。第一季度GDP縮減指數變動率為4.8%，比上年同期提高7.3個百分點，比上年提高6.6個百分點。

昨日A股沒有受到歐美股市大漲的提振，而是高開低走。收盤滬指跌51.98點，跌幅超1.9%，滬指盤中跌破前期調整低點2639.76點，成為自2009年5月來的新低。

“通脹”增增增速”雙重目標

物價水平的變化落入市場預期之內。分析人士也普遍認為，CPI將繼續走高，并于6、7月達到年內高點；而隨著輸入性通脹壓力加大、國內資源性產品改革的深入，生產資料價格的持續上漲將主導PPI繼續上行。

中國人民大學財政金融學院副教授張成思指出，盡管近期我國以CPI衡量的通脹水平比較溫和，但在當前房產價格快速上漲、通脹預期表現明顯的背景下，考察國內通脹水平，更需要關注涵蓋房地產價格在內的廣義價格指標(即GDP平減指數)的動態走勢。

他測算，2010年第一季度以CPI衡量的通脹率(同比)為2.5%，但如果根據GDP平減指數核算，則通脹率是9.5%，

“這一輪價格上漲的起因是成本推動，但如果貨幣政策過于寬松，會使得成本推動型的通脹升級為比較嚴重的通脹。央央行貨幣政策委員會委員、清華大學世界經濟研究所主任李稻葵對《第一財經日報》表示。

不過，貨幣政策并不能僅僅為了管理通脹預期而貿然轉向，同時也應注意保持經濟一定水平的增長。

今年一季度，GDP增幅高達11.9%，3月采購經理人指數(PMI)強勁反彈，單月貿易逆差出現、“民工荒”的蔓延，眾多信號似乎都在昭示經濟熱度較高。更有不少人士認為，中國經濟有可能走上過熱。

但目前來看，經濟快速回落的風險卻在加大。尤其是最近一系列房地產調控措施的出臺，使得資產價格的泡沫難以為繼。同時，希臘債務危機也引發了今年全球金融市場將出現大幅波動的憂慮。

交通銀行首席經濟學家連平認為：“偏熱的可能性降低了，但也并不會到經濟出現二次探底的程度。

李稻葵也指出，這一輪的經濟上升在很大程度上是獨立于房地產投資的，主要是“鐵、公、基”項目的拉動。因此即便房地產價格出現較大調整，對經濟增速的影響也不會太過嚴重。

價格工具年內或將助陣

既然經濟的增長并無太大憂患，貨幣政策下一步將何去何從？李稻葵認為應關注兩件事情：一要控制過多的流動性，二要管理好通脹預期。

今年以來，監管部門對金融機構的信貸投放十分嚴格。廣義貨幣(M2)增速已經連續五個月保持回落。

連平認為，央行加大公開市場操作、三次上調存款準備金率、對信貸投放進行窗口指導等措施的效果已經顯現，下半年貨幣政策仍將以數量型調控為主，準備金率也可能進一步上調。備受關注的價格工具——匯率和利率，他認為年內也都有出現調整的可能性。

“目前來看，匯率的調整是必然的，不能久拖。是否加息則要考慮物價的上升和負利率的情況，也要考慮匯率。如果物價在5月份~6月份壓力依然較大，不能排除在年中前后加息的可能性。”連平表示。

李稻葵認為，目前調整存款利率的條件基本成熟。“目的是穩定儲戶的預期，不要產生恐慌，把資金從銀行體系撤出。

不過，中銀國際首席經濟學家曹遠征認為，目前主要經濟體的經濟恢復并不確定，出口在今年下半年將會面臨比較嚴峻的形勢；同時，要保證去年投資的項目順利進行，信貸規模將依然保持較大的規模；此外，如果我國先于美國加息，將會擴大中美利差，引起熱錢流入，加息執行起來也會有困難。

他認為，全年可能加息的時間窗口在二季度后，即出口前景是否明朗，如果出口形勢明朗，加息可以配合匯率政策一同調整。如果不好，全年也可能不會出現加息，“關鍵是要看經濟形勢”

興業銀行經濟學家魯政委則認為，如果3年期央票不從目前的隔周發行改為每周發行的話，那么，在6 月11~25日之間，存在再度上調法定存款準備金率的可能性。

中金公司首席經濟學家哈繼銘則建議，未來有必要增強政策的靈活性，在集中出臺了比較多的措施之后，可以考慮進入一段時期的政策觀望期。“此前預計的是二季度升值，三季度加息，現在看來都要延后。

經濟學家們表示，匯率并不僅僅是經濟問題，還受到政治因素的影響。因此匯率調整的時間窗口也應在政治環境比較成熟的時候。而匯率和利率工具的使用應根據政策效果做一個權衡。

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