透視歐洲債務危機：新的危機可能接踵而至

2010年05月12日 19:44
來源：中國證券網

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為了阻止希臘債務危機蔓延，歐盟日前達成一項總額7500億歐元的救助計劃，再次啟動了次貸危機以來的“救市”模式：以債易債，通過發行更多的債務來治理此次危機。雖然使危機得以延緩，但債務負擔仍在，問題并未解決。

此次危機會不會推倒主權債務危機的多米諾骨牌？中國作為全球最大的債權國將會受到哪些影響？記者就此問題采訪了有關方面的專家與學者。

債務負擔高峰將在2010年出現

美國次貸危機以來，英美等國家通過數額龐大的救助計劃，將債務從銀行等私人部門挪到政府，避免了銀行的倒閉。此次債務危機，歐盟又將希臘的主權債務挪到歐盟范圍內，暫時避免了希臘“破產”。如今越來越多的主權債務問題就像一把利劍，高懸在全球經濟的頭上。

“發達國家的債務負擔高峰不在今年，而在2012年。債務危機的多米諾骨牌已經波及希臘，下一個可能是愛爾蘭、西班牙、英國。”國際貨幣基金組織總裁特別顧問朱民今年4月下旬表示，彼時他尚未正式履新。

統計數據顯示，全球政府負債已突破35萬億美元，占全球經濟總量六成左右。不少發達國家財政赤字占GDP的比重超過了10%，明顯高于3%的國際警戒線。美國國債正在超過其經濟總量，英國外債規模已達到其經濟總量的4倍左右。

朱民認為，政府債務增加的原因，在于2009年把金融危機負擔扛在自己肩上，現在扛不動了。今年美國外債占GDP的比重將達116%，即便按照最好的預期變化，如今年美國經濟增長3%以上，后果也會很嚴重。

“近期希臘、西班牙主權債務危機的爆發，在5月4日終于演變成全球金融市場第二次探底的開始。”銀河證券首席經濟學家左小蕾說，各國財政赤字膨脹可能成為全球經濟不穩定的主要因素之一。從冰島到希臘，赤字泡沫一個接一個地顯現。恐怕在葡萄牙、愛爾蘭、意大利的債務問題顯現以前，金融市場很難說到了“底部”

中國等債權國面臨債務違約或縮水風險

面對巨額主權債務，債權國面臨著兩大風險：一是不能“印鈔”的歐元區國家的債務違約風險，這一風險隨著歐盟救助機制的建立暫時消失；二是可以“印鈔”的英國和美國潛在的“紙幣”風險：即英美通過大量發行貨幣制造通貨膨脹以至于債務縮水。

左小蕾說，通過救助計劃，歐盟為歐元區主權債務危機畫了一張“大餅”，但是此餅能否充饑，能否阻止希臘等歐元區國家債務違約，還有待于觀察。無論如何，主權債務危機后，債權國即使逃過債務違約這一劫，債權收益因通脹被侵蝕，從而為主權債務危機買單將是難以避免的。

黃金和房地產市場的火爆，反應了投資者對未來通脹的擔憂。歐盟救助計劃公布的第二天，黃金價格即創出歷史新高，表明市場對未來的通脹預期和經濟的不確定性進一步增強。

中國是世界上最大的債權國。中國社科院世經所國際金融室副主任張明說，預計中國外匯儲備的幣種構成大致為：美元資產60%-70%，歐元資產20%-25%，其他幣種5%-10%。隨著主權債務危機的發展，外匯儲備投資不是在好資產與壞資產之間中選擇，更多是在壞資產與更壞的資產之間進行選擇。

專家建議，為應對未來可能出現的主權債務評級下降和通脹風險，債權國一方面應盡量縮短購買他國國債期限，更多投資于通脹保障產品和大宗商品，最大限度少為歐美國家主權債務危機買單。另一方面，可嘗試“債券股”，購買債務國一定的投票權、資源權、與GDP增長掛鉤的分紅權等，分享其發展成果。這需要債權國在國際事務和國際金融市場上有更大的發言權，是一個漫長的過程。

“危機過后，還能不能將3%作為赤字和通脹的警戒線？這是學術界需要探討的問題。”朱民說，從目前的形勢看，包括失業率在內的許多經濟指標都難以回歸傳統低位，那么在危機后的新格局下，全球也許需要重構經濟參數體系。