希臘危機久拖不決釀苦果

2010年05月17日 09:27
來源：理財周刊

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姚舜

希臘債務危機發展至今，已經不再單純是希臘一國的危機，而是演變成了歐洲債務危機。導致這一可怕后果的是，歐盟救助計劃的久拖不決。當投資者信心瀕臨崩潰之時，歐盟令人震驚地拋出了高達7500億歐元的救助計劃，保衛歐元之戰打響。不過，這場戰役注定是場持久戰。何時結束，能否勝利，都還是未知數。

5月4日的一周，是世界股票歷史上黑暗的一星期，全球股市暴跌至3個月低點。最富有戲劇性的是美國股市，5月6日，道指盤中一度跌去了近千點。不論是交易員的“烏龍指”還是電腦程式交易導致了如此暴跌，極度恐慌，應該才是最貼切的注腳。

股市暴跌讓人立刻回想起2008年的那次崩盤慘劇，投資人恐慌了，政府也恐慌了。10多個小時的長談后，久拖不決的希臘債務危機解決方案令人震驚地出臺了升級版——7500億歐元，覆蓋所有可能出現問題的歐盟成員國。

希臘悲劇可以謝幕了嗎？還是只是一部更宏偉悲劇的序幕？恐怕沒人能說得清。

久拖不決釀苦果

中國有句成語：“千里之堤，潰于蟻穴”，用來比喻此次希臘債務危機帶來的連鎖反應，恐怕是再合適不過了。

規模如此之小的希臘(經濟總量只占歐元區經濟總量的2%左右)，債務危機發展至今，已經不再單純是希臘一國的危機，而是將整個歐元區拖入泥潭，甚至可能摧毀歐元，震散歐盟，這是大多數人沒有想到也不敢去想的。

從某種意義上說，希臘債務危機，正如美國次貸危機，由于沒有及時得到處理，小危機日漸惡化成為大危機。

讓我們把目光轉回2009年底，希臘債務危機發端的那一刻。希臘政府12月突然自曝家丑，2009年政府財政赤字和公共債務占國內生產總值的比例預計將分別達到12.7%和113%，遠遠超過歐盟《穩定與增長公約》規定的3%和60%的上限，債務總額高達2940億歐元，平攤到1100萬希臘公民的頭上，相當于人均背負2.67萬歐元的債務。全球三大信用評級機構惠譽、標準普爾和穆迪相繼調低了希臘主權信用評級。希臘政府的借貸成本因此大幅提高，債務危機驟至。

最初投資者認為希臘經濟體規模小，債務危機的影響不會擴大，因此希臘還能夠通過發售國債從金融市場籌集資金。但隨著融資成本的上升與市場擔憂情緒的升溫，市場融資之路走到了盡頭，希臘只好一方面承諾緊縮財政，另一方面向歐盟和國際貨幣基金組織(IMF)尋求幫助。

與此同時，歐洲其他國家的債務問題進入了投資者視線，尤其是其他“笨豬五國”(葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘、西班牙的英文縮寫PIIGS的諧音)成員的債務問題也不容小覷。

小希臘驚擾了大歐盟的安寧——債券收益呈現病態的上行趨勢，歐元兌美元則在不斷下跌。歐盟雖然堅持希臘應為自己的行為負責的立場，但事關歐元的穩定，顯然已不能坐視不理。

然而，盡管歐盟一直高喊“不拋棄不放棄”，但雷聲大雨點小，遲遲拿不出具體的救援方案。經過了長達數月的拉鋸戰，5月2日，歐元區國家與IMF終于同意向希臘提供為期三年、規模達1100億歐元的救助，這也是歐盟歷史上最大的救助計劃。

但市場對此幾乎無動于衷，因為就在歐盟猶猶豫豫間，事態已經發生了變化。

4月底，希臘的主權信用評級再度被三大評級機構大幅下調，西班牙、葡萄牙的主權信用評級也被下調。有關希臘債務危機將蔓延至西班牙、葡萄牙等歐元區國家的傳言四處擴散。

看空歐元的空頭更是不斷加大對歐元下跌的賭注，芝加哥商品交易所的數據顯示，在截至5月4日的一周，對沖基金和其他投資者做空歐元的頭寸增加到創紀錄的10.34萬份合約，金額高達168億美元。歐元兌美元也創下了14個月以來的最低——1.2521。范圍更加廣泛的股市暴跌、大宗商品市場暴跌進一步摧毀著投資者的信心。2008年金融危機的悲劇似乎又在上演，全球金融市場籠罩在極度恐慌的情緒中。

事已至此，歐盟面對的挑戰已經不是救助小小的希臘，而是——保衛歐元！

重拳出擊救信心

從8日凌晨歐元區首腦決定建立歐盟穩定機制，到10日凌晨歐盟27國財長會議最終宣布具體救助計劃，在不到48小時里，一份令市場震驚的救市計劃擺在了世人面前。

歐盟與IMF達成了一項總額高達7500億歐元的救助機制。該救助機制由三部分資金組成：4400億歐元將由歐元區國家根據政府間協議提供，為期三年；600億歐元將以歐盟《里斯本條約》相關條款為基礎，由歐盟委員會從金融市場上籌集；國際貨幣基金組織將提供2500億歐元。

這項史上最龐大的救助機制覆蓋范圍擴大到了可能陷入債務危機的歐元區成員國。如果再有歐元區國家陷入債務危機，將可以參照救助希臘的類似條款申請獲得資金支持。

有市場評論稱，在經過漫長的等待之后，歐盟終于不再只是夸夸其談，而是真正掏錢出來了。為期三年的援助，將使陷入危機的國家與市場隔離，從而限制危機的繼續蔓延。

與此同時，歐洲央行也一改原有立場，宣布將從二級市場購買歐元區政府債券。按照歐盟法律，歐洲央行無權像美聯儲和英格蘭銀行一樣直接買入政府債券，但可以“迂回”從銀行買入。

眼看歐元區引發的危機已擴散到全球金融市場，一直坐視事態發展的美國也坐不住了。美聯儲迅速與歐洲央行聯手，重啟2008年金融危機期間實施的貨幣互換機制，向歐洲央行提供美元貸款。為了應對歐洲再度出現的美元短期融資緊張的局面，改善美元流動性，美聯儲還將向英國、加拿大、日本和瑞士的央行提供美元。

此外，日本央行也向市場注入216億美元資金，以應對日本金融系統受到的沖擊。

各國政府再次攜起手來，如此重磅利好消息給連續大跌的市場注入了強心劑，外匯市場、股票市場、大宗商品市場都給予了正面響應。5月10日，歐元兌美元一度升至1.3091；歐洲股市更是大幅攀升6%以上，創下17個月以來最大單日漲幅紀錄；美股也收獲了一年多來的最大單日漲幅

歐洲陰霾未散去

歐盟的久拖不決，令希臘一國的危機日益威脅到了整個歐元區的穩定。用瑞典財政部長安德斯•博格(Anders Borg)的話來說就是，“我們看到市場出現了‘狼群行為’，如果不阻止它們，它們將把較脆弱的國家撕成碎片”

7500億歐元的龐大救助規模令市場震驚，體現了歐盟解決問題的決心，但人們更關注7500億歐元的救助機制如何落實，深陷債務危機的希臘和可能步希臘后塵的葡萄牙、西班牙、愛爾蘭如何擺脫目前的困境，歐盟又將采取何種措施避免希臘債務危機重演。

報復性反彈了一天的股市第二天便回吐了部分漲幅，黃金期貨價格則創下了歷史新高——每盎司1234.50美元。投資者無聲地傳遞了心中的憂慮。

7500億歐元的救助機制，意味著歐洲及全球納稅人都將承擔起風險。但是，光是希臘一國的債務就近3000億歐元，更何況葡萄牙、西班牙兩國所欠債務高達上萬億歐元，與之相比，7500億歐元稱得上是杯水車薪。

7500億歐元的來源雖然明確，即歐盟委員會從市場籌集600億歐元、歐元區16個成員國出4400億歐元、IMF出2500億歐元，但能否得到落實還是個未知數。

即使陷入債務危機的成員國獲得了援助款，得到的并不是樂觀的結局。就拿希臘來說，為了獲得歐盟和IMF向希臘提供的1100億歐元，希臘承諾在未來三年中縮減近400億歐元的政府開支，這意味著希臘民眾的稅負將提高，收入將下降。為此，希臘民眾展開了全國性大罷工，并出現了流血事件。這讓本來前景黯淡的希臘經濟更加雪上加霜。更讓市場人士擔心的是，經過三年傷害極大的財政緊縮之后，希臘垮掉的經濟能否支撐起比目前規模大得多的公共債務，債務違約的可能性似乎越來越大。“新末日博士”、美國紐約大學商學院教授努里爾•魯比尼甚至斷言，幾年后，希臘及其他一些歐元區身陷財政困境的國家有可能被迫退出歐洲共同貨幣體系，發展本國經濟。

對于希臘債務危機惡化到如此程度，歐盟已經直指美國的投行、對沖基金和國際評級機構是背后推手。為了幫助希臘加入歐元區，美國投行高盛2001年為其設計了一筆“貨幣掉期交易”，隱瞞了10億歐元的債務。債務10年期限將滿，高盛等聯合美國對沖基金大肆做空希臘債券，賺取暴利。而美國國際評級機構標準普爾和穆迪推波助瀾，下調希臘等的信用評級，推升市場恐慌情緒。

美國是否是此次危機的幕后推手，還有待進一步查證，但不容置疑的是，歐元區體制上存在的嚴重缺陷使危機有了生長的土壤。歐元區統一了貨幣，但并沒有統一財政。當一國債臺高筑、經濟陷入衰退時，統一的貨幣使其無法靠貨幣貶值來減輕債務負擔，于是一國的問題就成了歐元區的問題。要解決債務危機，財政支持是不可或缺的，當前分散的財政決策機制則大大降低了應變速度，將小病養成大病。

歐盟目前必須設法彌補這一缺陷。

按照歐盟的要求，葡萄牙、西班牙和愛爾蘭都已經開始了緊縮之舉。比如，西班牙最近宣布將采取大范圍緊縮措施，如公務員減薪、停止退休金增長、縮減海外援助款項及減少政府投資等，將財政赤字維持在歐盟的赤字標準之內。另外，歐盟委員會將在5月18日起草強化對成員國財政和金融監管的方案。今年10月，歐盟更將推出一份“徹底”的財政政策改革方案，以避免希臘債務危機重演。

對此，輿論認為，盡管歐盟一系列財政治理措施的長期效果還有待觀察，但歐元已經走上正路。

從根本上來說，救助機制只是暫時性地“止了血”，并不是長遠和根本的解決辦法。歐元區要想保衛歐元，還需付出更多的努力。

下一個爆發會是誰

歐洲以外的投資者之所以恐慌，是擔心歐洲債務危機會影響甚至逆轉自己所在國家或地區剛剛開始的復蘇。可以說，希臘危機已經不再只是歐洲的問題，路透社稱，“希臘危機已演變為全球的病毒”

熱錢流竄的風險不能不防。歐洲經濟前景不明，投資者必然選擇離開歐洲市場，尋求其他可避險的地區和產品。資金涌入的國家和地區將面臨資產形成泡沫、通脹率上升的的壓力。

而資金流出歐洲，歐元匯率受壓，對提高歐洲出口產品的競爭力大有好處，與此相對應的則是，歐洲進口能力下降，這無疑將給以歐洲為主要出口地區的國家經濟帶來負面影響。

金融危機蔓延則是另一大風險。市場人士分析，假設希臘出現違約，損失將波及整個歐洲銀行業體系，進而影響其他國家或地區的金融機構。有關這些風險的敞口到底有多大，或許只有等到事情發生時才能知曉。而任何新的金融沖擊波，都將沉重打擊剛剛從前期金融危機中走出來的國家和地區。

除了對經濟復蘇和金融危機蔓延風險的擔憂，投資者還在緊張地猜測哪里最可能成為下一個主權債務危機爆發地。

市場上最為擔憂的當屬英國，因為除美國外，英國是2008年金融危機后拿出最多資金(1500億英鎊，占英國GDP的10%)救助金融機構的國家，而這些救助可能會在將來轉化為財政負擔。目前英國財政赤字總額為8900億英鎊，占其國內生產總值的62%，明年則將占到其國內生產總值的87%，遠高于葡萄牙、愛爾蘭和西班牙，是目前歐盟27個成員國中情況稍好于希臘的國家。人們擔心，一旦英國的量化寬松貨幣政策退出之后，英國銀行業可能再度陷入困境。

而與英國相比，美國政府的債務問題也很棘手。當前，美國的財政赤字、債務總額、對外國的負債都創下了歷史紀錄。穆迪已經警告，可能會調低美國的國債評級。一旦美國的國債評級被降低，以美國金融市場的發達程度，必將動搖全球金融市場的基礎。

不過，與歐元區國家相比，英國和美國有極大的優勢，就是手中掌握著印鈔權和評級機構。他們可以通過大量發行紙鈔來制造通貨膨脹，進而達到減輕債務的目的。

大多數人都不愿意看到歐洲債務危機后出現又一波危機，但愿此次歐元保衛戰能使那些債臺高筑的政府警醒起來。

英國新一屆政府已經明確表示，將在50天內推出一項緊急預算計劃，以削減創紀錄的預算赤字。這是投資者所樂見的。當全球各國政府都行動起來，采取措施削減大規模的公共債務，主權債務危機才會最終得到消除。

但這將是一條漫長而艱辛的道路。在這個過程中，市場將不斷尋找問題，更可怕的是，問題還大量存在著……