同大海島IPO被否調查

2010年05月20日 10:18
來源：21世紀經濟報道

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本報記者 趙婷 北京報道

5月14日，山東同大海島新材料股份有限公司（以下簡稱同大海島）IPO被否。市場質疑其被否原因為公司成長性不足。

而記者調查發現，相較目前在中小板上市的超纖產品同行雙象股份（002395.SZ）和禾欣股份(002343.SZ)，同大海島的成長性桎梏源于公司的技術創新不足，而其市場空間能否持續增長也值得質疑。

毛利率低下

同大海島招股書顯示，2007到2009年，同大海島分別實現主營業務收入2.245億元、204637億元及2.4177億元。其中，2008年主營業務收入同比增長9.73%，但2009年主營收入卻較上年同期減少460.37萬元。

招股書顯示，公司的產量從2006年的387.95萬米增長到了2009年的604.28萬米，增長率達55.76%，同時，產銷率甚至一度超過100%；銷售收入則從2006年的17489.06萬元增長到2009年的23848.39萬元增長率為36.36%。

公司表示，銷售收入滯后于產銷量的原因是公司產品的銷售價格從2006年的45.38元/平方米下降到了2009年的8.13元/平方米。

雖然由于期間內成本的變化，使同大海島的毛利率從2007年的21.85%上升到2009年的23.05%，但同大海島自己也承認，這一水平仍舊低于同行業的禾欣股份（記者注：禾欣股份超纖產品2007年至2009年的毛利率分別為27.37%、28.74%和41.55%）。

同大海島認為，這主要是因為禾欣股份的超纖產品產銷量明顯低于公司，其產品結構和定價策略不同于公司，超纖革產品定價相對較高。

而相比之下，雙象股份與同大海島則處于同一數量級，其2007年至2009年的毛利率分別為：20.66%、23.41%和26.04%。

技術劣勢

雖然同大海島表示，毛利率低下，主要是因為公司一直堅持“平價高質、量升價減、量在價先、穩步增長”的原則，但這也可能是公司技術處于劣勢的無奈之舉。

招股書顯示，同大海島的產品主要是不定島超纖革。

“超纖產品按照纖維絲結構分類，有‘定島’與‘不定島’之分，纖維內‘島’的分布不同，前者是按照一定規則組建的，工藝難度大，而后者則是隨機分布的，工藝較為簡單。”雙象股份副總經理顧宇霆對本報記者介紹說。

對于定島和不定島超纖革的技術優劣，同大海島和其競爭對手有不同的描述。

同大海島認為，“不定島超纖革具有更高的仿真皮性能，絨毛豐滿細膩，手感柔軟舒適，”但同時 “采用定島纖維絲生產的超纖革染色的均勻性較好，強度較高，但絨毛細膩程度不足，手感較差。

而雙象股份卻在其招股書中對不定島超纖的使用范圍進行了詳細的批駁。“目前國內生產的超纖大都采用不定島熔融紡絲技術，產品一般被稱為束狀超細纖維超真皮革，受生產技術和性能所限，主要應用于鞋革和沙發革領域，有少量開始已用于汽車內飾。公司現有的一條年產300萬平方米的束狀超細纖維超真皮革生產線也是如此。

但“代表世界超細纖維超真皮革最高技術水平的日本等國家的公司，其超細纖維超真皮革技術領先，工藝互不相同，產品種類豐富，壟斷著高檔超細纖維超真皮革市場，如高檔鞋革、比賽用球革、高檔汽車內飾革和服裝革等。

禾欣股份也在其招股書中表示，目前我國主要超細纖維PU合成革工藝技術幾乎都出于山東萬華上世紀80年代引入日本可樂麗的技術，技術水平參差不齊，產品與日本的同類產品相比質量存在顯著差距，尤其是質量穩定和節能減排方面更有差異。

這也就解釋了同大海島與雙象股份的毛利率均低于禾欣股份的原因。

禾欣股份的招股書顯示，其超纖產品的生產載體禾欣可樂麗超纖皮（嘉興）有限公司就是由公司與日本可樂麗公司合資，公司占66.60%的股份，后者則占有33.40%的股份。

雙象股份在《招股書》中稱，日本公司在工藝細節和材料選用上有很多其獨有的技術訣竅，使得最終產品質量高于國內現有超纖產品的質量。如國內廠商和日本可樂麗同樣采用混合熔融紡絲法和不定島組件，國內廠商只能生產出不定島纖維，而可樂麗公司卻可以生產出接近定島的纖維。

競爭激烈

“定島超纖主要用于高檔產品，因而在價格上也有明顯的優勢。”山東某人造革公司的一位業內人士稱。

根據中國塑料加工工業協會人造革專業委員會提供的數據，2007年，中國國內超纖消費量為3975萬平方米，國內產量為2950萬平方米，進口量則高達1025萬平方米。

“進口量如此之大，是由于高檔產品在國內無法生產。”上述人士稱。

與定島超纖相比，不定島超纖還是屬于低端產品，在技術上并不具備領先或是創新優勢，因此生產不定島超纖同大海島一直處于此行業的技術低端。

另外，雖然在招股書中，同大海島一直以自己在超纖領域的產銷量國內第一而自豪。但是這個“第一而能保持多久也是個疑問。

根據雙象股份的《招股書》，其發行股票募集資金將全部用于投資“年產600萬平方米LDPE/PU超細旦聚氨酯短纖維超真皮革——國家‘863計劃’產業化項目”。雙象股份的上市，等于再造一個同大海島。據雙招股書》，該項目使用的生產工藝正是“定島”。而目前，同大海島的產能僅為600萬米/年。

“定島超纖與不定島超纖雖然有著不同的市場定位，價格也不同，但在部分領域可能定島超纖將對不定島超纖產生替代作用。”上述人士稱。

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