黃金仍然硬過美金

2010年05月22日 15:06
來源：深圳商報 作者：黃 炎 張 琨

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黃金仍然硬過美金（來源：深圳商報 漫畫／王建明）

歐元區危機的爆發，加劇了全球對黃金避險功能的追捧。

歐元兌美元本周創下近四年的新低1.2144。而COMEX黃金期貨在1100至1150美元區間整理近半年后再度上攻，于5月14日創下1249.2美元的歷史新高。截至昨日，黃金期貨價格仍在1150至1200美元的高位震蕩。而美元指數也于5月19日創下本輪反彈的新高87.46。

如果說美元指數的新高，更多隱含著美元在歐元危機中“被升值”的預期，那么金價的上漲，無疑意味著黃金將成為全球流動性汪洋中的一葉扁舟。

黃金市場

本輪牛市金價暴漲七成

黃金價格一直被視為宏觀經濟和資本市場景氣程度的反向指標。但本輪始自2008年末，伴隨著次貸危機觸底的一輪全球股市反彈的背后，卻是國際黃金期貨價格暴漲73%，遠遠超過大部分國家和地區股市的漲幅。

2008年末，各國政府為了對抗次貸危機可能引發的全球性經濟衰退，紛紛出臺量化寬松貨幣政策，以美聯儲為首的全球六大央行宣布向金融體系注入1800億美元流動性，此后美聯儲、歐洲央行、英國央行以及中國人民銀行集體大幅降息。在此背景下，國際黃金期貨價格結束了長達半年的調整。

數據顯示，黃金價格曾在2008年3月首次觸及1000美元整數關口，隨著次貸危機的演進開始深幅回調。2008年10月24日，COMEX黃金期貨見底681美元，并開始了新一輪持續上漲。此后的12個月中，黃金價格高位盤整，并三度沖擊1000美元關口。2009年10月，希臘債務危機由此爆發。2009年10月5日，國際黃金期貨價格當日暴漲1.34%，報收1017.8美元，結束了國際金價低于1000美元的歷史。12月2日，期金價格首次收盤于1200美元上方。

2010年2月9日，德國表示考慮同其他歐元區國家向希臘以及面臨債務問題的國家提供貸款，以免危機擴散。黃金期貨價格隨即結束調整并再次進入上升軌道。5月4日，歐美股市全線下跌，歐元兌美元匯率下挫至12個月來的新低。5月7日，黃金期貨收盤價再次站上1200點關口，并于5月12日創出歷史新高1249.2美元。與此同時，截至5月14日美國黃金期貨的基金持倉總量連續4周增加，而該基金的連續加倉也表明對黃金后市相對樂觀的態度。

隨著國際金價走高，國內黃金價格也迭創新高。國內現貨黃金延期交易(T＋D)于5月13日盤中創下273.55元的歷史新高。近期更不乏有投資者動用上千萬資金購買金條的現象。(黃 炎)

操作建議

金價跌破1000可戰略買入

當前市場對黃金價格后市的分歧，也恰恰對應著兩種對未來經濟形勢截然相反的判斷：一是認為未來全球經濟會進入相當長的低增長時期，如此黃金將有較好的上漲空間；另一種則傾向于經濟復蘇是堅實的，或是新一輪經濟周期的重啟，因此不需要黃金避險，黃金價格將持續回落，這意味著當前黃金價格可能存在泡沫。

劉煜輝認為，黃金的未來風險，與現有美元主導的國際貨幣體系的走向有很大關系。在一種超主權貨幣還沒有出現之前，投資者們在面對復雜多變的全球經濟背景下，黃金作為一種補充意義的貨幣，成為長期避險的工具。

對于2010年金價是否會降至1000美元下方，大多數分析師在采訪中表示“將出乎市場意料”。但高賽爾金銀有限公司首席分析師王瑞雷認為，考慮到美國經濟有所反復，2010年金價總體不排除再次跌破1000美元的可能性。但一旦金價跌破每盎司1000美元，可考慮戰略性持有。

(黃 炎)

市場掃描

黃金美元“蹺蹺板”效應消失？

由于國際黃金價格采取美元標價，美元幣值通常被認為與黃金價格之間具有天然的“蹺蹺板”效應。但本輪歐洲債務危機的爆發，不僅加速了美元相對歐元匯率的反彈，更直接導致了美元指數與黃金共同上漲的“奇觀”

資料顯示，1999年，歐元正式進入市場，當時1歐元兌換1.1837美元。2000年10月，歐元匯率跌入谷底，1歐元可兌換0.8230美元。2008年7月，也就是投資者在全球金融危機期間拋售美元的時候達到歷史最高點，歐元匯率升至1歐元兌換1.6038美元。市場一度認為這是歐元崛起為新的全球強勢貨幣的信號。

而隨著歐洲銀行業風險在“迪拜債務危機”中暴露，到后來的希臘、西班牙等歐洲主權國家信用遭遇國際評級機構降級，歐元隨即開始了對美元的長期貶值。而歐元兌美元匯率自高點以來，最低一度跌至1.2328，最高貶值幅度超過23%，

在歐元兌美元匯率不斷下降的同時，美元指數自2008年7月15日見底71.32點之后持續走高。2009年3月，美元指數創下89.62點的新高。此后，隨著黃金價格高位上行，美元指數如預期地震蕩向下。

然而，美元無疑是此次歐洲債務危機最大的受益者之一。2009年11月26日，隨著希臘主權信用危機顯露，美元指數告別底部的74.18點，并走出單邊上揚格局。直至2010年3月末，歐盟與國際貨幣基金組織宣布聯手援助希臘，美元與黃金的反向走勢突然出現逆轉。4月以來，美元指數和國際黃金期貨價格幾乎同步上漲約6%。而同期歐元對美元匯率大跌超過7%。

截至昨日發稿，美元指數仍在86點附近震蕩，相比2009年末累計反彈超過15%。

(黃 炎)

美元走勢

美元貶值趨勢未變

中國社科院金融所中國經濟評價中心主任劉煜輝在采訪中指出，黃金與美元指數同步上漲的情況很少出現，一旦出現則表明所有貨幣都在貶值，其中也包括美元。類似情況曾在2009年3月份的危機中出現過。

劉煜輝分析稱，一國貨幣的價值事實上可以從兩個維度進行考量。首先是貨幣的購買力，代表了貨幣的實際“含金量”，這與該種貨幣標價的黃金價格成反比。如該種貨幣實際購買力上升，則表明幣值的上升，對應的該種貨幣標價的黃金價格則下降。其次是一國貨幣與其他國家的相對匯率比較，這通常與“特定時期”或突發事件沖擊有關。如在此次歐洲主權信用危機中，歐元相對美元的貶值速度更快，因此歐元相對美元而言表現為貶值。通常說的貨幣升值，更多強調的是購買力上升。但一個肯定的事實是，美元的實際購買力和黃金是負相關，因此黃金表現為上漲的本質，是美元處于貶值地位。美元指數事實上是美元相對一籃子貨幣的相對匯率，而不是美元的實際“含金量”，因此在“一籃子貨貨幣相對美元貶值更快的情況下，美元指數與黃金價格出現同步上漲并不矛盾。

資料顯示，美元指數是通過計算美元對選定的一籃子貨幣的綜合的變化率，來衡量美元的強弱程度，其本質是一個期貨合約。如果美元指數下跌，說明美元對其他的主要貨幣貶值。尤為值得注意的是，美元指數期貨的計算原則是以全球各主要國家與美國之間的貿易結算量為基礎，以加權的方式計算出美元的整體強弱程度。在1999歐元推出后，這個期貨合約的標的貨幣從10個國家減少為6個國家，歐元也一躍成為美元指數中權重最大的貨幣，其權重高達57.6%，因此歐元的波動對于美元指數的強弱影響最大。而隨著歐元兌美元匯率的快速下降，美元指數的上漲也在情理之中。

隨著美元指數的上漲，與黃金相比，美元是否仍是相對安全的儲備手段和避險工具呢？

劉煜輝斬釘截鐵地說，美元的持續貶值幾乎毫無疑問。美元的供給實際上是美國政府的債務。未來十年，也就是到2019年美國政府的累計債務總額將達到9萬億美元，美元必然貶值。更關鍵的是，美元與歐元是否趨勢性貶值，以及黃金價格是否進入上升通道不僅與美國和歐洲央行超發貨幣有關，還要與美國和全球經濟的增長動力結合起來分析。

劉煜輝稱，美國的經濟和勞動生產率沒有找到新的增長模式之前，美元一定是承壓的。如果美國找到了新的創新模式，或是勞動生產率的提高所帶來的財富增長足以填充超發的貨幣，美元貶值和黃金升值的趨勢也可能發生逆轉，當前黃金價格甚至可能是泡沫。這種情況曾在2001年網絡股泡沫破滅之前的20年，也就是網絡技術革命帶來的經濟增長動力最強的黃金時代出現過。目前來看，未來三到五年，隨著美國和歐洲繼續超發貨幣，資金價格長期處于“負利率”之下，全球經濟陷入低增長、高所帶來通脹的“滯漲”格局仍是大概率事件。

而本世紀以來，中國不斷調整提升黃金儲備，2001年從394噸上升到了500噸，2003年又調增至600噸。2009年，中國政府公布黃金儲備為1054噸，震驚了整個黃金市場。中國不外匯儲備高達2萬億美元以上，而黃金儲備占外匯比重的比例僅1.6%。

劉煜輝認為，目前中國官方儲備騰挪的空間已非常狹小，如果只是停留在“配置”問題將無法擺脫外匯儲備持續高增長所帶來的困境，長期綁架在美元戰車上的政策，對于企業和家庭而言都會造成很大沖擊。”劉煜輝說。

(黃 炎)

機構測市

繼續看好黃金股

在近期A股大幅下挫的情況下，A股中的黃金股顯示出了令人刮目相看的“抗跌”能力。以中金黃金為例，本月跌幅僅為10%左右，和大盤同期下跌近20%相比表現十分堅挺。

中金研究員盧揚認為，在某種程度上，黃金股就是資金投資黃金避險的一條路徑。包括去年年底的迪拜債務危機和當下的歐元區債務危機，顯示全球經濟和金融市場在金融危機之后仍將不時受到危機“余震”的影響。在這種風險短期內難以消除的情況下，黃金作為規避風險的港灣，資金對黃金的避險需求會持續存在。

中金公司一份最新報告也指出，金價年末有望觸及1500美元／盎司的高位，相對應黃金類上市公司2010年盈利提升15%至35%。和在宏觀形勢不明朗的情況下其他周期類行業相比，黃金板塊相對更為安全。

國海證券張曉霞則認為，金價的上漲將直接提升黃金類上市公司的黃金儲備和礦產的價值，這從資產增值方面對黃金股起到推升作用。其次，如果增值的黃金儲備和礦產能夠換來持續增長的經營利潤，那么這將為黃金股的業績提升帶來實質性的上漲動力。

張曉霞表示，按每股黃金儲量所含價值計算，中金黃金當前明顯具有價值優勢，同時該公司今年仍有資產注入預期，建議逢低買入。此外，同為黃金主業的紫金礦業年內漲幅明顯落后于同行業其他上市公司，且2010年預計每股收益0.35元，可能為當前價格提供支撐，相對風險較低。(張 琨)

白銀：

兩年內價格已翻倍

除了黃金之外，不少投資者也開始把目光投向白銀等貴金屬領域。白銀通常被稱為“窮人的黃金”，在通脹預期日益強烈的背景下，白銀的表現就像是黃金的“伴生者”

歷史數據顯示，白銀價格在兩年內已悄然“翻番”。2008年末金融危機爆發時，白銀價格曾在2008年10月下跌至8.79美元／盎司。到2009年年初，白銀略微反彈。在2009年1月2日，白銀價格為11.49美元／盎司。而今年5月份，白銀最高已逼近20美元／盎司。國際金屬分析機構KITCO認為，和黃金一樣，近期白銀的上漲是出于市場的避險需求，由避險資金流入推動的。

但對于一般投資者來說，白銀在投資產品的品種上和黃金相比顯得相對缺乏。據記者查詢，在國內市場上，除由專業市場推出的少量投資型銀條和滬銀T＋D交易等產品之外，專門針對白銀的投資理財產品相對缺乏。

面對黃金股的逆市上揚，白銀股也開始成為投資者關注的焦點。對此，招商證券分析師王曉丹認為，由于銀礦大多與其他有色金屬礦伴生，因此目前A股上市公司中，幾乎沒有專門冶煉白銀的公司。除豫光金鉛、中金嶺南以外，江西銅業、銅陵有色和云南銅業等一些有色金屬公司也擁有少量白銀冶煉業務。其他可能和白銀相關的上市公司還有東方鉭業、包鋼稀土和金鉬股份等。(張 琨)

理財建議

初哥如炒黃金 可從定投入手

目前，境內黃金投資品種不少，如紙黃金、黃金T＋D延期交易、黃金期貨、實物黃金等，實物黃金是指購買金條、金幣等實物性質的黃金；紙黃金則是以賬戶記錄為主，不能提取實物黃金。一般投資者應該如何選擇黃金投資產品呢？

目前除了黃金期貨、實物黃金、黃金T＋D延期交易等長期投資渠道之外，國內已有多家銀行開始涉足黃金等貴金屬類理財產品，有的銀行推出保本型理財產品，就是掛鉤貴金屬鉑、鈀和工業金屬銅、鎳，幫助投資人規避商品市場波動較劇烈的風險。此外，部分銀行如工行等還推出了“黃金定投”業務，投資者可以每月投入少量資金購買實物黃金，這給偏好黃金的投資者提供了熨平金價大幅波動的風險的工具。

對此，工商銀行一位理財經理在采訪中建議，初涉黃金理財的投資者主要還是以購買投資性的金條、金幣等實物黃金為主，用以調整家庭資產結構；此外，還可以選擇門檻較低、操作方便的紙黃金來操作。至于黃金T＋D和黃金期貨等風險相對較高的衍生產品，則需要有專業的期貨知識和商品市場經驗作為支持。

“如果希望激進的參與黃金投資，可以選擇黃金期貨，但風險也會相應放大。比股票市場只大不小。”該理財經理同時建議，在通脹背景下選擇黃金投資理財，理財目標要從之前的升值、盈利為主的激進心態逐步過渡到以保值為主的防御心態。

另一位銀行負責人也在采訪中建議稱，在采訪中通脹時代投資者應關注純粹投資性的黃金產品，如非常貼近原料金價的金條，而不是紀念性的黃金產品。第二種則是商業銀行的紙黃金。黃金作為另類投資，一般建議投資人配置在10%到20%以內。(張 琨)

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