歐元疲軟：中國經濟面臨的最大不確定性

2010年05月29日 01:21
來源：中國經營報作者：徐瑾

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徐瑾

歐洲，還是歐洲。

從去年年末全球三大評級公司下調希臘主權評級，葡萄牙、意大利和西班牙等南歐國家境況不佳。7500億歐元的巨額“穩定基金”回天乏力，銀行股再成重災區，歐元短暫反彈之后再度夭折，西班牙央行宣布接管地區儲蓄銀行CajaSur，歐元區飄搖前景為世界經濟平添隱憂。

里昂證券經濟研究部主管斐思偉(Eric Fishwick)近期在上海接受《中國經營報》記者采訪時表示，歐元區面臨極大不確定性，對中國經濟影響不容忽視。 Fishwi

歐元將持續走低

《中國經營報》：歐洲經濟危機牽動人心，除了希臘之外，西班牙等國的情況也令人擔憂，你如何看待歐元區目前的形勢？

斐思偉：是的，歐洲未來幾年會如何很難預測，但是我認為不那么樂觀。

當前歐洲國家比如葡萄牙、意大利、希臘、西班牙的拯救計劃，可能導致歐元比較疲軟，隨后許多機構為了防止歐洲其他國家產生流動性的問題，很可能就使得歐元持續疲軟。如果從經濟權重來看，這些問題國家只占到歐元區GDP的2.5%，但是影響遠比這個比率嚴重。歐洲的問題在于，當周邊國家加入歐元區時就產生了大量資產泡沫，但并沒有帶來高速GDP的增長，這些國家經常賬戶的赤字非常高，他們占到了歐元區赤字的78%。我認為當前這些國家不應該依賴于歐元區其他國家，而是需要內部的供血，需要自己的資金，這意味著必須要減少投資。上一次我們還預言了歐元區今年可能會增長0.5%，然而，現在如果可以看到歐元區在2010年、2011年正增長的話，我會覺得很詫異。我認為歐元將會非常疲軟，會影響到亞太地區尤其是中國。

《中國經營報》：歐元區面臨如此大的不確定性，能否談談對中國的具體影響？

斐思偉：歐洲是中國重要的出口對象，中國20%的出口都是面向歐洲。走弱的歐元和歐洲經濟都會影響中國的出口，這是中國經濟目前面對的最大不確定性。

一般來說，歐元下跌1%，中國向歐盟的出口就會減少0.65%，而歐元區GDP下降1%，中國出口大概會下降6%。從2009年12暫到現在，這可能會影響到中國出口到歐盟13%左右。但很奇怪，今年中國對歐洲的出口反而多于去年，我認為這僅是暫時性的。

從中國出口20%流向歐洲來看，歐元及歐元區經濟的走弱必定會對中國經濟的長遠發展產生一定的負面影響。當前歐元在持續走低，這使得中國乃至亞洲的經濟未來1至2年內都會受到一定的影響。

央行年內或加息54基點

《中國經營報》：你去年就預測了中國會出現逆差，在中國3暫數據中出現了72.4億美元的貿易逆差，從而結束了中國連續70個月對外貿易順差的局面。你如何看待當前逆差對中國的經濟及經濟增長模式的影響？

斐思偉：中國政府已經意識到了風險的存在，在2005年，中國就開始了人民幣的升值。自去年開始，中國政府出臺了明顯的政策來推動消費、加強社保和醫保。中國社保和醫保已有較長的歷史，中國從2002年開始便開始改善醫療保障制度，這說明中國政府已經意識到完全由出口帶動經濟所可能引起的問題。

不過，中國政府也有一些不愿改變的方面，比如中國的利率仍然很低，在GDP的增長如此迅速的國家，這樣的低利率是不正常的。一般經濟學家的判斷，一個國家正確的利率與它的GDP增速應有一個對應關系，但是中國十年期國債的利率是3.9%，企業債券的利率是5.9%，對比起中國高速增長的GDP，可見利率是比較低。所以中國的資產價格還會進一步增長，而且因為資本非常充足，所以可能會帶來進一步的產能擴張。充足的資本和低廉的借貸成本也會導致人為的提高資產價格。

《中國經營報》：很多人認為人民幣7月會升值，同時也有觀點認為歐元區危機會拖延中國匯改進程，你怎么看本幣升值時中國國內的資產價格？

斐思偉：人民幣升值有可能會在7月，也有可能在6月或8月。但我認為雖然即將升值，但是速度仍將緩慢，這樣才能夠使出口供應企業有足夠的時間去適應。另外，人民幣的升值也會導致國外資產涌入中國購買人民幣，這將造成國內資產價格的上漲。因此央行采取政策提高存款準備金率，把流入的資產吸收進來，而不是過度的流入市場，導致資產價格的過度上漲。很明顯，投機和房產是中國政府的打壓對象，因此國外流入的熱錢將更多的投入到A股市場，而不是房地產市場。

《中國經營報》：你談到資產價格提高，今年央行好像更注重防通脹，面對歐元和美元的形勢，國內情況又使央行難以加息，怎么看央行今年的貨幣政策？

斐思偉：央行非常注意其他經濟體的健康問題，最近歐元區出現的一系列問題也使得央行對歐元更加小心和關注。

我認為中國央行會加息，但是這是央行最后采取的措施，而不是最先的。因為目前的措施還是有效的，如提高存款準備金已收到了不錯的效果，另外在打壓房地產市場以及借貸條款的設定方面也有一定的成效。即使加息，幅度也不會很大，因為雖然我們的增長模式因為多年的低利率而有很多問題，利率也不可能突然變化到中國經濟體適合的水平，因為長期處于低利率下的經濟體難以適應突然的高利率。因此我預測央行今年大概會有兩次提息，大約共提高54個基點，但由于中國長期處于低利率下，央行不可能一次性進行很大調整。

除加息外，中國政府還會采用其他方法，如提高存款準備金率，對銀行的借貸進行進一步的監管和管理，在法律方面也會進一步規范和監管當地政府和機構的放貸過程，也會打壓一些房地產市場的投機行為。

費永璐對本文亦有貢獻