這可能是市場的反轉

2010年05月31日 01:15
來源：第一財經日報

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乙純

投資者現在需要好好想想：這是市場上升過程中的一個間歇，還是反轉。

本周五，美國公布非農就業報告將可能顯示5月份就業人數增加50萬人，但是就在5月份，美國股市下跌了8%，是本輪上漲以來最大的月跌幅，越來越多的投資者相信市場已經反轉，而不僅僅只是暫時的調整。相信市場反轉的理由包括：全球政府將開始為龐大的財政刺激付出代價，更為嚴格的金融監管和更不愿意花錢的消費者……

歐洲正成為問題集中爆發的地點，這個地區出現的問題讓投資者確信發行更多的債券并不能解決債務問題，不管這些債務依舊在銀行手中，還是在政府的資產負債表上。

西班牙議會在上周通過了一個痛苦的決定，以一票的微弱優勢通過了增加150億歐元的赤字削減計劃。但讓西班牙人感到沮喪的是，他們的主權信用評級卻被降低了。惠譽將西班牙的主權信用評級從AAA下調到了AA+，該評級機構認為西班牙的赤字削減計劃將對經濟增長造成影響。

歐洲國家正發現它們處于一個尷尬的境地：如果不削減赤字，無法令投資者重建對于它們債務的信心，而削減赤字將意味著經濟失去了最為重要的支撐，由此帶來的稅收減少只能令政府收入繼續減少。

“在大部分的時候，一個國家通過減少赤字來逃過債務危機的可能性很小。”PIMCO首席投資官BILL GROSS在6月份的投資展望中寫道。

當你擁有巨額債務但卻沒有強勁經濟競爭力的時候(很多時候沒有強勁經濟競爭力恰恰是巨額債務形成的原因)，問題就會變得非常非常復雜，做任何事情都可能出現負面的反應。

如果信心的喪失導致資金大量出逃這個地區，中央銀行將不得不提高利率水平來贏回投資者的心，對于當地經濟本身將又是一個打擊。

相對于歐洲，美國的情況看起來更好，但這并不令人放心。美國政府債務(僅僅是聯邦政府債務)占GDP比重超過了90%，中央銀行資產負債表規模超過2萬億美元(超出正常規模100%以上)，在這個時候，你是否會相信十年期國債收益率水平將長期維持在3.2%？美國政府是否可以通過更高的負債來推動經濟成長？

歐美經濟并不會崩潰，但是潛在經濟增長率的降低將足以讓投資者承受損失，如果美國未來的潛在經濟增長率只有2%而不是以前的3%以上，標普500指數目前合理的價位會是在850點左右，該指數上周五收盤報在1089點。

那么新興市場能否成為避風港？相對于發達國家，新興市場的經濟增長率更高，政府更為節制(較低的政府負債水平)，但是不要忘了，新興市場并不能在區內完成自己的經濟循環，它們的經濟在很大程度上依賴于發達國家提供的市場，如果歐美經濟走弱，新興市場所需要的資金將會減少，而不是增加，過多的資金可能將擾亂而不是幫助這些市場。

通脹的前景可能是目前最為不確定的因素，低經濟增長率會造成通縮壓力降低還是政府的紙幣發行會導致惡性通脹，對于經濟來說，任何情況的出現都不是好事情。