中行可轉債先行 測壓大行再融資

2010年06月02日 02:22
來源：第一財經日報

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曹金玲 周靜雅

伴隨中國銀行(601988.SH，03988.HK，下稱“中行”)可轉債方案的啟動實施，大行再融資步入實質階段。

昨天是中行向原A股股東優先配售的股權登記日，今天則是優先配售日，網上和網下申購日。這距離證監會上月24日批準中行可轉債方案僅隔一周。

中交再融資計劃落定

工建尚待批復及合適時間窗口

根據中行公告，該行以不低于50%的比例向除控股股東即匯金公司以外的原A股股東實行優先配售，每股中行A股可優先配售3.75元可轉債；本次可轉債的初始轉股價格為每股4.02元，在6月3日分紅派息股權登記日后，轉股價格則相應由每股4.02元調整為3.88元。

“當中國銀行的股價為4元時，中行可轉債的合理價格為102元~107 元之間，在104元附近的可能性較大。申購沒有風險。申銀萬國分析師楊國平在最新一份報告中指出。

中行股價昨日開盤4.06元，盤中一度下挫3%至3.95元，但尾盤迅速拉升收于當天最高點4.10元；而在本周一，中行股價也逆市上漲2%至4.09元，已經超過4.02元的轉股價。

“本輪銀行再融資浪潮格局已定，估計對銀行估值不會有很大影響，影響已在前期基本消化。國泰君安銀行業分析師伍永剛昨天對《第一財經日報》表示。

此外，交通銀行(601328.SH，03328.HK，下稱“交行”)至多420億元A+H配股融資方案近日也已獲證監會發審委審核，該行將按每10股配售不超過1.5股的比例向全體股東配售，大股東財政部和匯豐銀行均已明確表示全額參與此次配股。

券商分析人士表示，在目前的交行股權結構中，A股和H股股本分別占比53%和47%，以420億元融資規模計算，A股市場最多融資222.6億元；同時A股股東最多可獲配38.9億股，則A股配股價格約為每股5.72元，相比交行昨日6.48元的收盤價折讓率約11.7%，

相比中、交兩大行再融資計劃落定，工行和建行仍在等待方案批復及合適的時間窗口。建行董事長郭樹清此前已公開表示，該行再融資或將推遲到今年年末或明年年初，沒有具體時間表。工行董事長姜建清也表示，將在未來等待市場情況好轉后，再落實A股發行可轉債方案。

“各銀行等待再融資計劃獲批的同時，農行IPO也是重頭戲，肯定會有一個排隊和相互協調的過程?！币晃蝗藤Y深銀行業分析師對本報記者說。

中行可轉債將使市場擴容4倍

在昨日的可轉債發行網上推介會上，中行高管稱，中行可轉債融資并不會受到隨后的工商銀行和中石化可轉債融資影響。

“監管機構會根據各家公司的實際情況，綜合考慮資本市場容量和承受能力等多方面因素統籌安排，合理控制資本市場融資的節奏?！敝行懈毙虚L周載群表示。

他同時認為，可轉債市場還有很大發展空間?！翱赊D債具有‘攻守兼備’的特點，市場接受程度較高?！庇捎诋斍翱赊D債市場存量金額只有約100億元，中行可轉債的發行將使該市場擴容4倍。市場預計，可轉債市場將迎來高速擴容期。

中行昨日再次確認，此次可轉債發行將向控股股東以外的股東優先配售。至于匯金公司對于該行再融資的支持，中行管理層引述匯金公司此前公告稱，“匯金將積極支持并參與各行的再融資計劃”

銀行股估值回升尚有壓力

去年的巨量放貸已讓銀行資本金壓力驟然顯現，而監管層對大行資本充足率和核心資本充足率的要求已分別提至11.5%和8%。截至今年一季度末，中行資本充足率和核心資本充足率分別為11.09%和9.01%，工行為11.98%和9.58%，建行為11.44%和9.17%，交行為11.73%和8.12%。

一邊是對資本補充的迫切渴望，一邊還要盡量減輕短期內對二級市場的壓力，這也是大行紛紛選擇A+H同時配股、發行可轉債等方式進行再融資的原因所在。

西南證券銀行業分析師付立春指出，短期來看，上市銀行融資、再融資壓力還未充分釋放，對銀行股估值回升及趨勢性翻轉形成較強壓制。隨著農行IPO迅猛推進和中行、交行實施再融資，A股市場資金壓力驟增，預計直到農行IPO后市場的壓力才會大多釋放。

“再融資規模大、時間集中，同時又是大行首次集體再融資，供給的增加會影響銀行股表現?！眹抛C券銀行業研究員邱志承對本報記者表示，“考慮再融資對銀行估值影響，預計今年上市大行的平均市盈率在10倍左右，股份制銀行略高于10倍，城商行可能在15~20倍。

東方證券銀行業高級研究員金麟也表示：“未來銀行業估值還要看整個市場的走向和估值水平，但個人認為目前2倍的PB估值應該是未來銀行業估值的中樞和長期合理水平。”

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