搶權籌碼出逃中行轉債申購日股價重挫5%

2010年06月02日 22:42
來源：21世紀經濟報道作者：劉蘭香

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6月2日，在啟動400億元可轉債申購的同時，中國銀行(601988.SH)股價在連漲四天后大跌5.12%，盤中一度下挫7%。

市場人士認為，搶權的投資者在申購日賣出是引發中行股價大跌的主因，但預計該期債券良好的投資價值會吸引大量資金申購。

“昨天(6月1日)尾盤就有異動，今天下跌也在情理之中，之前幾天上漲也主要是投資者為搶配售權買入?！比A安穩健收益基金經理賀濤在談及中行股價走勢時表示。他所管理的基金亦參與了中行轉債的申購。

另一家參與申購的債券基金經理認為，從中長線上看，中行可轉債比較有吸引力，可能會高于目前信用債的收益率水平，短期波動也會帶來一些交易機會。他預計參與申購的機構會比較多，“我們是滿倉申購，而且會長期持有。

搶權效應消散

中行6月2日啟動A股市場上最大規模再融資，400億可轉債開始網上、網下申購。當日，中行A股大幅低開后在低位震蕩，并創出今年以來最大成交量，收盤報3.89元，跌幅5.12%，領跌銀行股并拖累大盤。

“這是投資者在套利，因為買股票可以參與優先配售，股票補跌會帶來損失，但優先配售的轉債上市后溢價是盈利，兩個一減如果是正收益，那就可以先買入股票并優先配售，今天再賣出股票。國海證券債券分析師李杰明表示。

市場人士也認為，中行大跌主要是可轉債認購權登記日過后“自然除權”的結果，不是因為有重大利空消息，而且中行轉股價定得不高，再下跌的空間已經不大。

中行股價的搶權效應，在5月31日可轉債募集公告發布后即有所體現。當日股指大跌，中行卻走出一波獨立行情，上漲2%。市場人士還指出，申購日之前幾個交易日，中行成交量均超過2億股，而此前一個月中日成交量大多低于1億股，資金搶權跡象明顯。

根據公告，中行可轉債將向除控股股東外的原A股股東優先配售，配售數量為其在股權登記日(6月1日)收市后持有的A股，按每股配售3.75元的比例，并按1000元/手轉換成手數。按優先配售比例計算，優先認購數量約占本次可轉債總規模的60.06%。優先配售后余額部分，采用網下對機構投資者配售和上交所交易系統網上定價發行相結合的方式進行。

中行可轉債初始轉股價為4.02元。由于中行同時發布派息公告，每股發放0.14元紅利(6月3日股權登記)，因此可轉債上市時轉股價將修正為3.88元。

值得注意的是，盡管中行股價下跌，但6月2日出現了59963.37萬元的資金凈流入。除中行外，其余銀行股雖然多數漲跌在1%內，但資金流向皆為凈流出。

市場人士指出，資金凈流入不一定意味著股價一定會上漲，因為機構可以用拖拉機賬戶和對敲等手段掩人耳目，所以資金流入指標只能大致參考。

機構申購熱情不減

盡管6月2日中行股價頗為波動，但機構申購熱情不減。當日受訪的基金經理均表示比較看好中行轉債的投資價值，只是對上市首日漲幅的預期有所調低。

上述表示滿倉申購的債券基金經理稱，5%-10%的轉股溢價率是市場普遍能夠接受的，雖然該轉債發行量過大，上市首日承接盤可能會少一些，但對于長期持有的機構來說影響不大。

“從債券投資的角度來說，中行轉債投資價值還可以，有安全邊際，轉股價也不太高，所以我們也適當參與?！辟R濤表示，但他拒絕透露其操盤的基金參與的具體資金量。

之前有多家機構曾對中行轉債的上市價格做出樂觀估計，如招商證券預計上市價格在103元-105元，國泰君安預計為105元-110元，東方證券預計首日漲幅為5%左右。

不過，賀濤認為，鑒于中行股價在申購當日的表現，轉債首日上市的情況可能不會像之前很多機構預期的那么樂觀，“初步判斷首日上市價格會在102元-103元之間，破發的可能性不太大；而且如果破發，這只債就有了長期投資價值，可以介入。

上述債券基金經理認為，由于距離21日上市首日比較遠，目前還難以判斷上市價格，預計開盤可能會在103元-104元，均價也大致會在這個水平。他也指出，即便上市價格較低，像年金專戶這種低風險資金也會有承接的需求。

“如果最終的中簽率很低，就說明參與申購的機構很多，對承接盤的擔心也就不會那么嚴重。其實主要還是看保險資金的參與情況，過去轉債市場最大的買家也是保險資金?！彼M一步表示。

招商證券分析師指出，大公國際資信評級給予該無擔保債券的評級為AAA。