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美國國債:歐債危機(jī)下是否真成避險(xiǎn)天堂

2010年06月05日 04:27
來源:第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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5月份美國國債價(jià)格不斷攀升,10年期美國國債的收益率一度降至3.059%,為2009年4月以來的最低水平

張愎

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月26日,懸掛于紐約國內(nèi)稅收署大樓附近的美國國債電子時(shí)鐘悄然跳升至了13萬億美元。這個(gè)數(shù)字表明,美國國債規(guī)模自去年11月中旬突破12萬億美元以來,在短短半年時(shí)間里,又站上了一個(gè)新臺(tái)階。

面對(duì)激增的債務(wù),美國政府渴望著自己的“借條”仍然能賣到一個(gè)好價(jià)錢,而希臘等歐元區(qū)國家的債務(wù)問題似乎幫了美國的大忙。

美國國債市場5月表現(xiàn)耀眼

自4月27日標(biāo)準(zhǔn)普爾降低希臘評(píng)級(jí)至BB+的垃圾級(jí)別后,歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步升級(jí),并呈現(xiàn)蔓延之勢(shì)。在極度悲觀的市場預(yù)期之下,5月市場哀鴻遍野,歐元對(duì)美元匯率一再下挫,全球各大股市遭遇恐慌性拋盤。

然而,避險(xiǎn)情緒的升溫卻照亮了美國國債市場,使其成為5月份表現(xiàn)最耀眼的資產(chǎn)。

“雖然歐元區(qū)5月10日出臺(tái)了1萬億美元的龐大援助計(jì)劃,但這并沒有改變市場的方向。”資產(chǎn)管理公司SunAmerica的債券基金經(jīng)理Michael Cheah認(rèn)為,“歐洲局勢(shì)尚不明朗,美國國債仍吸引著尋求低風(fēng)險(xiǎn)投資的買盤。

縱觀5月份,美國國債價(jià)格不斷攀升,收益率則大幅下降。以基準(zhǔn)10年期美國國債為例,收益率共下降了30多個(gè)基點(diǎn)。而5月25日當(dāng)天,收益率還一度降至3.059%,為2009年4月以來的最低水平。

據(jù)市場普遍看法,美國10年期長債收益率的正常水平應(yīng)該在5%左右,目前在3.3%左右的浮動(dòng)收益率顯然有些偏低。

受避險(xiǎn)情緒影響,象征著銀行間相互借款意愿的美元Libor(倫敦銀行間拆借利率)的飆升也是影響美國國債走高的原因之一。

“美國國債市場總是緊盯Libor利率,如果該利率上升美國債市也會(huì)受到影響。”Michael Cheah 指出,“目前Libor利率大漲說明歐洲銀行在融資方面存在困難,流動(dòng)性緊縮。美國的銀行擔(dān)心歐洲的銀行很可能會(huì)出現(xiàn)資金損失,因此不愿意向歐洲銀行提供貸款。

最近一個(gè)月來,3月期美元Libor利率一路突破0.5%,并于5月27日達(dá)到0.5378%,為去年7月份以來的最高值,而今年的低點(diǎn)出現(xiàn)在3月8日,為0.25%。

另外,美元Libor利率和隔夜指數(shù)掉期利率(OIS)之間的利差,在第一季度的時(shí)候只有9個(gè)基點(diǎn)左右,而現(xiàn)在是30個(gè)基點(diǎn)左右。

一位市場分析人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》記者表示:“短期來看,歐元區(qū)的債務(wù)問題導(dǎo)致美元需求增多是推高Libor利率的原因,目前該利率處于相對(duì)高點(diǎn)。但由于目前國際清算銀行(BIS)推行《新巴塞爾協(xié)議》,這一協(xié)議要求重估交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn),會(huì)提高銀行最低資本金要求。相對(duì)來說,此前的Libor利率可能是太低了,因此長期來看,Libor利率可能會(huì)上升,是往正常化的方向調(diào)整。

大買盤背后:通縮擔(dān)憂加深

金融危機(jī)過后,美國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出一派復(fù)蘇勢(shì)頭,利率卻一直處于較低水平。且由于美國政府肩負(fù)的巨額債務(wù),市場曾擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)通貨膨脹,乃至惡性通脹

然而,目前美國國債市場的大買盤卻一舉扭轉(zhuǎn)了此前市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)通貨膨脹與美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期。

“美國債券買家正在押注未來全球衰退,押注美國經(jīng)濟(jì)將在未來幾年陷入新一輪的緊縮。”位于紐約的證券公司Morgan Keegan的固定資產(chǎn)交易和研究部主管Kevin Giddis表示。

根據(jù)路透社公布的數(shù)據(jù),5月以來,美國10年期國債與10年期通脹保護(hù)債券(TIPS)收益率之間的利差逐漸縮小,這一個(gè)利差在5月底縮小至183個(gè)基點(diǎn),是去年10月以來的最低值。在今年1月份之時(shí),這一利差曾一度擴(kuò)大至249個(gè)基點(diǎn)。

這一利差常常被用來衡量未來市場對(duì)通脹前景的預(yù)期。利差縮小表明投資者對(duì)通貨膨脹的預(yù)期在降低。如果目前的利差是183個(gè)基點(diǎn),那么市場對(duì)通貨膨脹的預(yù)期就是1.83%。

分析人士指出,這一情況說明市場預(yù)期未來潛在的經(jīng)濟(jì)增長率可能會(huì)比較低,未來幾年全球經(jīng)濟(jì)可能會(huì)以一個(gè)比較低的速度增長。

2年期國債與10年期國債的利差是另一個(gè)市場通貨膨脹預(yù)期的晴雨表,這一息差目前已經(jīng)收窄至2009年10月以來的最低水平。而三個(gè)月前,這一息差一度創(chuàng)下2.9%的歷史最高值。

通貨膨脹率和基準(zhǔn)利率一直是國債價(jià)格的敏感指標(biāo)。10年期等長期國債對(duì)通脹水平更加敏感,而2年期或是更短期的短債市場則對(duì)利率政策更加敏感。隨著通貨膨脹腳步的遠(yuǎn)去,投資者開始將資金從短期國債轉(zhuǎn)移到了具有穩(wěn)定收益的長債上,即便長期國債的回報(bào)率目前在較低水平。

Kevin Giddis認(rèn)為:“相對(duì)于短期國債,長期國債受到投資者的青睞表明投資者已經(jīng)準(zhǔn)備迎接一個(gè)漫長的低息和低通脹時(shí)期。

而近日,美國公布的4月份通脹數(shù)據(jù)顯示,4月份CPI數(shù)據(jù)環(huán)比下降了0.1%,為2009年3月以來首次出現(xiàn)下降,而核心CPI增長0.9%,為44年來的最低水平。

“目前市場已逐漸開始偏向于對(duì)通貨緊縮的擔(dān)憂。” 位于芝加哥的BMO Capital的固定收益策略師Dimitri Delis認(rèn)為。BMO Capital是加拿大蒙特利爾銀行的投資分支機(jī)構(gòu)。

國債價(jià)格已錯(cuò)位?

目前,研判美國國債價(jià)格上漲到底是出于短期避險(xiǎn)情緒,還是出去對(duì)經(jīng)濟(jì)萎縮的預(yù)期,市場持有兩種不同的看法。

一些分析人士認(rèn)為,現(xiàn)在的避險(xiǎn)買盤已經(jīng)大大超出理性的范圍,那些紛紛逃離股市、歐元、大宗商品甚至公司債券的投資者已經(jīng)不在乎回報(bào)而只關(guān)心避險(xiǎn)。

而Action Economics公司的固定收益分析師Kim Rupert則代表持另一部分觀點(diǎn)的人。他認(rèn)為:“這可能是基于對(duì)兩者的綜合考慮。投資者或許認(rèn)為,全球經(jīng)濟(jì)即使不會(huì)二次觸底,其復(fù)蘇的步伐也會(huì)放緩。

無論如何分析當(dāng)前國債的買盤動(dòng)力,這些分析師大部分都認(rèn)為,巨額避險(xiǎn)資金涌入國債市場后,債券價(jià)格已經(jīng)發(fā)生了一定的錯(cuò)位。

對(duì)于回調(diào)的幅度,一些經(jīng)濟(jì)分析師預(yù)測,未來一段時(shí)間10年期國債收益率的上漲空間將在3.5%~4%。但分析人士也強(qiáng)調(diào),回調(diào)并不代表收益率持續(xù)走高。

“即使有反彈,回歸到5.5%這個(gè)水平的可能性不大。”上述市場分析人士對(duì)記者表示,“現(xiàn)在的歐美市場,投資者在去杠桿化,企業(yè)也在去杠桿化,大家對(duì)投資品的需求都在降低。而且如果未來經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好的話,未來幾年債券類的產(chǎn)品還是會(huì)受到投資者追捧,需求動(dòng)力還是比較充足。

“投資者在短期內(nèi)應(yīng)該慎重考慮是否向債券市場投入更多的資金。從現(xiàn)在開始,應(yīng)該更加冷靜地思考而不是一味避險(xiǎn)。”摩根士丹利全球財(cái)富管理部門首席固定收益策略師Kevin Flanagan指出,“除非你認(rèn)為歐元區(qū)危機(jī)將全面爆發(fā),美國經(jīng)濟(jì)將重回2008年時(shí)的水平,否則現(xiàn)在怎么說都不是一個(gè)買入美國國債的好時(shí)機(jī)。” Flanag

[責(zé)任編輯:lizy]
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